Penilaian ulang aset di era deflasi: Melihat bagaimana analis makro menyesuaikan posisi Bitcoin

Dalam saat di mana ketidakseimbangan inflasi dan deflasi kembali mendefinisikan pola pasar, analis makro Luke Gromen baru-baru ini membuat sebuah keputusan penting yang memicu diskusi luas di pasar—dia secara temporer mengurangi sebagian besar posisi Bitcoin menjelang akhir tahun. Ini bukanlah penutupan posisi secara total, melainkan penyesuaian taktis berdasarkan penilaian mendalam terhadap perubahan lingkungan makro. Logika utamanya melibatkan pemahaman ulang terhadap sistem ekonomi global dan interpretasi baru terhadap kinerja aset dalam lingkungan ketidakseimbangan inflasi dan deflasi.

Dari Dunia Aset Keuangan ke Kembali ke Kendala Realitas

Keberhasilan pasar keuangan selama lebih dari tiga dekade sangat jelas: pasar obligasi pemerintah menang, Wall Street menang, pemilik aset keuangan menang. Sementara itu, industri manufaktur, kapasitas industri, dan kelas pekerja secara jangka panjang terus tertekan. Era ini dikenal sebagai “prioritas keuangan”, di mana kenaikan nilai aset keuangan mendapatkan lingkungan kebijakan yang paling menguntungkan.

Namun, pola ini secara perlahan mulai berubah. Dengan meningkatnya kompetisi geopolitik, keamanan rantai pasok menjadi kendala keras, dan fondasi industri kembali mendapatkan perhatian, fungsi target kebijakan pemerintah dipaksa untuk disesuaikan. Kita sedang meninggalkan dunia “prioritas keuangan” dan memasuki era “kembali ke politik nyata”. Dalam dunia baru ini, kompetisi antar negara, kapasitas industri, dan ekonomi riil diaktifkan kembali, yang berarti logika kenaikan nilai aset keuangan juga sedang dinilai ulang.

Krisis Lapisan Hak Milik yang Didorong oleh Ketidakseimbangan Inflasi dan Deflasi

Untuk memahami keputusan Luke, kita perlu memahami kembali pandangannya terhadap posisi Bitcoin. Selama ini, dia menganggap Bitcoin sebagai “detektor asap likuiditas”, yaitu indikator risiko paling sensitif dalam sistem keuangan. Penilaian ini telah terbukti berulang kali dalam beberapa tahun terakhir.

Namun, dia juga secara jujur mengakui bahwa prediksinya terhadap performa Bitcoin dalam lingkungan ketidakseimbangan inflasi dan deflasi keliru. Saat ketidakseimbangan inflasi dan deflasi benar-benar terjadi, karakteristik transaksi Bitcoin lebih mirip saham teknologi dengan Beta tinggi, bukan aset cadangan netral. Perubahan persepsi ini berasal dari pemahaman baru terhadap struktur ekonomi modern.

Ekonomi global saat ini adalah sistem yang sangat leverage, di mana semua aset dapat dipahami melalui “struktur modal”. Dalam kerangka ini, ketika likuiditas melimpah dan harga aset naik, lapisan paling bawah dari struktur modal—yaitu lapisan hak milik—mendapat kenaikan paling kuat; sebaliknya, saat ketidakseimbangan inflasi dan deflasi muncul, lapisan hak milik akan paling dulu dan paling keras terkena pukulan. Pada krisis keuangan 2008, lapisan hak milik CDO dan CLO menghilang dengan cara ini.

Luke semakin yakin bahwa dalam sistem ekonomi saat ini, Bitcoin secara tepat memainkan peran sebagai “lapisan hak milik”. Ini bukan merendahkan, melainkan penilaian realistis terhadap posisinya dalam struktur. Dalam lingkungan ketidakseimbangan inflasi dan deflasi, aset ini akan menghadapi tekanan terbesar.

AI dan Ketidakseimbangan Inflasi-Deflasi: Dorongan Baru untuk Resesi

Yang benar-benar mendorong Luke untuk meninjau kembali urutan investasi adalah efisiensi “eksponensial” yang dibawa oleh teknologi AI dan robot. Ketidakseimbangan inflasi dan deflasi kali ini memiliki tiga ciri khas:

Pertama, berasal dari inovasi efisiensi teknologi, bukan dari siklus permintaan tradisional yang menurun. Kedua, secara substansial mempengaruhi pasar tenaga kerja, terutama prospek pekerjaan generasi muda. Ketiga, kecepatan penyebaran dampaknya sangat cepat.

Dalam lingkungan seperti ini, kebijakan apa pun yang kurang dari tingkat “intervensi moneter besar-besaran” sebenarnya sama dengan pengencangan ekonomi. Dalam siklus pengencangan ini, aset yang paling dulu dan paling keras terkena tekanan adalah aset lapisan hak milik. Inilah inti dari alasan Luke menjadi berhati-hati terhadap Bitcoin dalam jangka pendek dan menjual sebagian besar posisi.

Kapan Ketidakseimbangan Inflasi dan Deflasi Bisa Memicu Perubahan Kebijakan?

Luke tidak menolak nilai jangka panjang Bitcoin. Dia tetap percaya bahwa ketidakseimbangan inflasi dan deflasi akhirnya akan berkembang menjadi krisis, dan krisis tersebut besar kemungkinan akan memaksa pengambil kebijakan untuk melakukan respons moneter besar-besaran. Namun, penilaiannya yang baru adalah bahwa langkah ini tidak akan datang begitu cepat.

Dia secara jujur mengakui bahwa dia sebelumnya terlalu menilai cepat respons kebijakan. Dia mengira pengambil kebijakan akan bertindak lebih awal, tetapi kenyataannya tidak demikian, dan dia juga tidak yakin mereka akan segera mengubah arah. Oleh karena itu, ini menjadi masalah “urutan”: sebelum kebijakan benar-benar berbalik dan sebelum intervensi moneter besar-besaran terjadi, dia lebih memilih mundur dari bagian paling rapuh dalam struktur modal, menunggu harga pasar mencerminkan realitas secara lebih lengkap, lalu mencari peluang masuk kembali.

Penilaiannya mungkin keliru, dia mungkin “terlalu cermat”, tetapi ini adalah pernyataan paling jujurnya saat ini.

Mengapa Perak Menjadi Pilihan Alternatif

Saat menjual sebagian besar posisi Bitcoin, Luke justru meningkatkan perhatian terhadap perak. Ini bukan sekadar penilaian emosional, melainkan pilihan investasi berdasarkan analisis struktural.

Dia mengamati bahwa permintaan industri terhadap perak terus meningkat, tetapi pasokan hampir tidak mampu berkembang secara cepat. Bahkan jika harga naik, sulit untuk segera menciptakan respons pasokan yang efektif. Dalam struktur kekurangan pasokan ini, logika investasi perak menjadi lebih langsung dan sederhana. Kecuali terjadi resesi mendalam yang menghancurkan permintaan, hambatan pasokan ini akan bertahan dalam jangka panjang. Dan jika resesi mendalam benar-benar terjadi, sistem ekonomi justru akan lebih cepat kembali ke jalur “krisis—pencetakan uang besar-besaran”. Dari sudut pandang ini, logika perak justru lebih cocok untuk menghadapi latar ketidakseimbangan inflasi dan deflasi saat ini.

Kebijaksanaan Ritme Investasi di Era Deflasi

Inti pesan Luke adalah bahwa investasi jangka panjang yang sesungguhnya tidak selalu berarti selalu penuh posisi. Kadang, keputusan paling bijak adalah tahu kapan harus mundur, menjaga kejelasan penilaian, dan menghindari terpaksa membuat pilihan yang tidak dapat dibatalkan di waktu yang salah.

Dalam era ketidakseimbangan inflasi dan deflasi yang kembali mendefinisikan pasar, setiap investor perlu memikirkan ulang logika alokasi aset. Aset keuangan tidak lagi menikmati “angin baik” seperti dulu, dan pentingnya ekonomi riil serta fondasi industri kembali diangkat. Pada saat transisi ini, mampu beristirahat, menunggu, dan menjaga penilaian mungkin lebih bijaksana daripada terus-menerus penuh posisi dan agresif.