Portofolio Terfokus Charlie Munger: Tinjauan Kinerja Dua Tahun Sejak Kepergiannya

Filosofi di Balik Fokus

Warren Buffett’s mitra lama di Berkshire Hathaway, Charlie Munger, terkenal skeptis terhadap kebijaksanaan investasi konvensional. Selama presentasi tahun 2017, Munger mengungkapkan bahwa seluruh portofolio keluarganya—yang bernilai sekitar $2,6 miliar—berdasarkan hanya tiga posisi utama. Ini bukanlah sikap ceroboh; melainkan keyakinan yang dihitung.

Munger secara terbuka mengkritik diversifikasi sebagai “tali pengaman bagi investor yang kurang percaya diri dalam keputusan mereka.” Rekam jejaknya membuktikan pendekatannya: sebelum bergabung dengan Berkshire, operasi investasi independennya menghasilkan rata-rata pengembalian tahunan sebesar 19,5% antara 1962 dan 1975, secara dramatis mengungguli indeks pasar yang lebih luas.

Posisi Satu: Raksasa Ritel

Hubungan Munger selama puluhan tahun dengan Costco Wholesale menjadi contoh preferensinya terhadap bisnis yang dilindungi oleh “parit”. Sebagai anggota dewan dan pemegang saham setia dengan lebih dari 187.000 saham (yang bernilai sekitar $110 juta pada saat itu), dia menyebut dirinya “sangat kecanduan” terhadap model perusahaan tersebut.

Sejak meninggalnya pada November 2023, Costco telah memberikan pengembalian yang menarik: apresiasi ekuitas sebesar 47%, ditambah kenaikan dividen sebesar 27% dan distribusi khusus sebesar $15 per saham pada awal 2024 yang memberikan hasil tambahan 2,3%. Perusahaan terus menunjukkan kekuatan harga dan keunggulan operasional yang menarik perhatian Munger.

Posisi Dua: Dana Berfokus pada Nilai

Pada awal 2000-an, Munger mempercayakan $88 juta kepada Li Lu, seorang manajer dana yang dikenal sebagai “investor nilai gaya Tiongkok” karena penerapan disiplin prinsip Buffett-Munger terhadap pasar berkembang. Himalaya Capital, kendaraan investasi Lu, menekankan disiplin nilai yang terinspirasi Benjamin Graham.

Kepercayaan Munger terbukti benar. Meskipun dana lindung nilai swasta ini memiliki pengungkapan publik terbatas, kepemilikan terbesarnya—Alphabet—telah melonjak 130% sejak kematian Munger. Alphabet mewakili hampir 40% dari nilai portofolio dana tersebut menurut laporan regulasi terbaru. Posisi sekunder Himalaya, termasuk Berkshire Hathaway sendiri, berkontribusi pada apa yang Munger sendiri sebut sebagai “pengembalian yang tidak manusiawi.”

Posisi Tiga: Pegangan Inti

Berkshire Hathaway mendominasi kekayaan bersih Munger, mencakup sekitar 90% dari kekayaannya yang terakhir. Ini merupakan pengurangan signifikan dari dekade sebelumnya: Munger telah menjual atau menyumbangkan sekitar 75% dari 18.829 saham Kelas A miliknya pada 1996. Jika dia mempertahankan seluruh saham tersebut, perkiraan kekayaannya akan mendekati $10 miliar.

Pada saat kematiannya, Munger mengendalikan 4.033 saham Kelas A yang bernilai sekitar $2,2 miliar. Dalam 25 bulan berikutnya, saham Kelas A Berkshire telah mengapresiasi 37%, melanjutkan trajektori akumulasi kekayaan yang dibantu Munger untuk dirancang.

Penilaian Lebih Luas

Dua tahun setelah meninggalnya Munger, kinerja gabungan dari tiga posisi terkonsentrasinya menunjukkan cerita yang bernuansa. Saham Kelas A Berkshire (38% keuntungan) dan Costco (47% keuntungan) telah berkinerja di bawah indeks S&P 500 (52% keuntungan) selama periode ini. Pengembalian tepat Himalaya Capital tetap bersifat pribadi, meskipun posisi teratasnya menunjukkan kinerja dua digit yang konsisten.

Namun, pengembalian persentase mentah hanya menangkap sebagian dari tesis investasi. Munger secara sengaja memilih bisnis dengan keunggulan kompetitif struktural, profil volatilitas yang lebih rendah, dan fundamental yang tangguh. Dalam lingkungan di mana investasi berorientasi nilai menghadapi tantangan besar, ketiga posisi ini telah menunjukkan ketahanan prinsip investasi yang dia anut—menunjukkan bahwa kerangka alokasi modal yang baik melampaui siklus pasar.

Kemenangan kinerja mungkin masih akan datang, karena perusahaan-perusahaan “dilindungi parit” ini berpotensi memberi imbalan kepada pemegang saham yang sabar dalam jangka panjang.