Metaplanet mempertimbangkan strategi akumulasi bitcoin: Pertimbangan mendalam di balik keputusan

Ketika bitcoin (BTC) saat ini berada di level 91.33K USD, turun 1.81% dalam 24 jam, pasar sedang menyaksikan sebuah perbedaan yang jelas antara perusahaan treasury aset digital. Sementara Strategy - perusahaan besar di industri ini - baru saja mengumumkan pembelian tambahan 10.624 BTC dengan biaya hampir 1 miliar USD, Metaplanet, perusahaan yang terdaftar di Jepang dan dibandingkan dengan “versi Asia dari Strategy”, memiliki pertimbangan yang berbeda. Sejak akhir September 2025, perusahaan ini telah menghentikan penambahan kepemilikan bitcoin, sebuah langkah yang dipertimbangkan secara matang dan bukan keputusan terburu-buru.

Gambaran industri: Perpecahan dalam perlombaan treasury aset digital

Seluruh industri DAT (Digital Asset Treasury) sedang mengalami masa pengujian. Data pasar menunjukkan total kapitalisasi perusahaan treasury bitcoin telah menurun tajam dari 150 miliar USD menjadi 73.5 miliar USD di kuartal IV, yaitu penurunan hampir 50%. Sebagian besar perusahaan di bidang ini mencatat rasio kapitalisasi terhadap nilai aset bersih di bawah 1 kali.

Saham perusahaan DAT di AS dan Kanada mengalami penurunan rata-rata 43%, bahkan beberapa perusahaan kehilangan lebih dari 99% nilai. Analis menggunakan istilah “fase Darwin” untuk menggambarkan proses penyaringan pasar saat ini - model bisnis yang tidak adaptif akan tersingkir, hanya perusahaan dengan pertimbangan strategis yang matang yang akan bertahan.

Tekanan keuangan: Rasio penilaian dan risiko akuntansi

Metaplanet saat ini memegang lebih dari 30.000 BTC dengan total nilai sekitar 2.75 miliar USD, biaya rata-rata per koin digital adalah 108.000 USD. Karena harga bitcoin mengalami penyesuaian, perusahaan mencatat kerugian belum terealisasi lebih dari 500 juta USD di buku.

Rasio kapitalisasi pasar terhadap nilai aset bersih telah menyentuh angka 0.99, fenomena “break below book value” ini menimbulkan pertimbangan nyata. Sebelumnya, berkat strategi akumulasi bitcoin yang agresif, harga saham perusahaan meningkat dari 20 USD pada April 2024 menjadi 1.930 USD di puncak Juni 2025. Meskipun turun 70% sejak saat itu, hasil tahunan tetap menunjukkan kenaikan 20%.

CEO Simon Gerovich secara terbuka membantah bahwa dasar fundamental dan harga saham selalu sejalan. Namun, dia pernah memperingatkan pada September bahwa penerbitan saham tambahan saat nilai aset bersih lebih rendah dari kapitalisasi pasar akan “menghancurkan secara matematis” nilai bagi pemegang saham saat ini.

Standar akuntansi konservatif Jepang juga menimbulkan tekanan. Untuk menghindari memperburuk kerugian belum terealisasi di laporan laba rugi, perusahaan telah mempertimbangkan strategi untuk menunda pembelian tambahan.

Dari akumulasi ke optimalisasi: Pendekatan baru

Penundaan ini bukanlah kegagalan, melainkan sebuah posisi defensif sebelum memulai strategi yang lebih maju. Laporan keuangan kuartal III menunjukkan pendapatan sebesar 2.401 triliun yen (naik 94%), laba operasional 1.339 triliun yen (naik 64%). Khususnya, bagian bisnis opsi memberikan kontribusi pendapatan sebesar 16,28 juta USD, meningkat 115%, cukup untuk menutup biaya operasional.

Metaplanet sedang meningkatkan struktur modal melalui berbagai saluran:

Alat kredit digital baru: Perusahaan bersiap meluncurkan “Mercury” dan “Mars”, di mana Mercury menawarkan hasil 4.9% dalam yen, sepuluh kali lipat dari suku bunga tabungan standar di Jepang. Ini adalah pertimbangan cerdas untuk menarik investor domestik yang mencari instrumen menguntungkan.

Penggalangan dana melalui utang: Perusahaan meminjam tambahan 130 juta USD dari batas kredit 500 juta USD untuk membeli bitcoin, alih-alih menerbitkan saham baru saat penilaian tidak menguntungkan.

Saham preferen: Metaplanet berencana mengadakan RUPS khusus pada 22/12 untuk membahas penerbitan saham preferen, meniru model Strategy dengan convertible bonds.

Keunggulan lokal: Posisi unik di Jepang

Metaplanet mendapatkan manfaat dari beberapa faktor khas di pasar Jepang:

Dengan yen yang terus melemah, bitcoin berfungsi sebagai lindung nilai inflasi yang efektif, membantu investor domestik melindungi daya beli.

Kebijakan bebas pajak untuk rekening tabungan pribadi telah membantu perusahaan menarik 63.000 pemegang saham domestik. Jika membeli saham Metaplanet melalui rekening ini, investor mendapatkan perlakuan pajak yang menguntungkan, dibandingkan harus membayar pajak 55% saat memegang crypto secara langsung.

Pengakuan dari organisasi internasional juga meningkat - Capital Group meningkatkan kepemilikan menjadi 11.45%, menjadi pemegang saham terbesar. Lima pemegang saham teratas lainnya adalah MMXX Capital, Vanguard, Evolution Capital, Invesco Capital.

Hingga 15/12, kapitalisasi pasar Metaplanet telah melampaui Kioxia Holdings (produsen chip memori) dengan kenaikan 400% dalam dua bulan, bahkan melampaui Screen Holdings dan Tokyo Metro.

Risiko yang mengintai di depan

Meski menemukan peluang, Metaplanet tetap harus mempertimbangkan ancaman potensial.

Risiko keluar dari indeks: Sejak dimasukkan ke MSCI Japan pada Februari tahun ini, perusahaan harus khawatir akan dikeluarkan jika proporsi aset bitcoin terlalu tinggi. Hal ini akan memicu gelombang jual dari dana pasif.

Reformasi pajak di Jepang: Otoritas Layanan Keuangan Jepang berencana merevisi pajak tahun 2026, mengurangi pajak crypto dari tarif progresif 55% menjadi tarif tetap 20%, mirip saham. Jika direalisasikan, insentif untuk membeli saham Metaplanet alih-alih memegang crypto langsung akan berkurang secara signifikan.

Prospek: Kematangan industri

Keputusan Metaplanet untuk menunda menandai sebuah langkah transisi dari akumulasi agresif menuju pengelolaan risiko yang seimbang. Ini bukanlah kegagalan, melainkan sebuah pertimbangan strategis berdasarkan kondisi pasar saat ini.

Para ahli berpendapat bahwa penilaian perusahaan DAT hanya berdasarkan rasio kapitalisasi terhadap nilai aset bersih belum cukup, karena belum mempertimbangkan siklus hidup perusahaan. Di masa depan, akan terlihat perpecahan yang jelas antara perusahaan treasury - perusahaan dengan pertimbangan strategis mendalam seperti Metaplanet akan tetap kompetitif, sementara perusahaan yang hanya fokus akumulasi tanpa strategi bisa menghadapi kesulitan.

Hasil RUPS 22/12 akan menjadi indikator penting untuk arah jangka menengah-panjang perusahaan, menentukan apakah penundaan ini hanya langkah defensif sementara atau awal dari transformasi strategis yang menyeluruh.