Pasar obligasi Jepang akhir-akhir ini cukup ramai. Pada hari Selasa, hasil obligasi pemerintah 40 tahun langsung melonjak sebesar 5,5 basis poin, menembus angka 4%. Angka ini mungkin terdengar tidak terlalu istimewa, tetapi apa artinya? Ini adalah level tertinggi sejak 2007, dan yang pertama kali dicapai dalam lebih dari tiga dekade di Jepang.

Melihat ke belakang, pada Desember 1995, hasil obligasi pemerintah Jepang 20 tahun terakhir kali menyentuh angka 4%. Setelah hampir 30 tahun, hasil obligasi kembali menembus batas psikologis ini, dan masalah yang mendasarinya tidak kecil.

Penjualan obligasi di pasar sebenarnya memiliki alasan. Investor saat ini paling khawatir tentang rencana pemerintah Jepang untuk mengurangi Pajak Penjualan Makanan. Bayangkan saja, jika pemerintah mengurangi pajak, pendapatan fiskal akan mengalami kekurangan. Dari mana uang itu akan berasal? Tekanan utang akan meningkat. Koalisi Reformasi Tengah (yang terdiri dari partai oposisi terbesar Jepang dan anggota koalisi pemerintahan sebelumnya) bahkan mengusulkan untuk langsung menurunkan Pajak Penjualan Makanan menjadi nol, sekaligus menggunakan dana pemerintah baru untuk menutup kekurangan tersebut. Ide ini meskipun disukai secara politik, namun memicu kekhawatiran di pasar—mengingat utang Jepang sudah cukup tinggi.

Jadi, kenaikan hasil obligasi ini pada dasarnya mencerminkan penjualan besar-besaran di pasar obligasi secara lebih luas, di mana investor sedang menilai ulang risiko fiskal Jepang.