Regulator Eropa dorong standarisasi pengawasan kripto di tengah kekurangan implementasi MiCA

Sejak Januari 2025, regulasi (Markets in Crypto-Assets) MiCA secara resmi berlaku di seluruh UE, bertujuan menciptakan kerangka kerja terpadu untuk peserta pasar kripto. Namun, kenyataannya di lapangan menunjukkan ketidakkonsistenan yang signifikan dalam penerapan aturan ini oleh Negara Anggota, menciptakan tantangan baru bagi sektor tersebut.

Kesenjangan penerapan: masalah yang disamarkan sebagai birokrasi

Perbedaan dalam pelaksanaan regulasi sangat mencolok. Jerman telah mengeluarkan lebih dari 30 lisensi kripto, sebagian besar kepada lembaga perbankan tradisional. Sebaliknya, Luksemburg hanya menyetujui tiga lisensi, dengan prioritas kepada pemain mapan yang memiliki rekam jejak yang substansial. Fragmentasi ini merusak tujuan utama MiCA: menetapkan aturan yang konsisten untuk semua peserta pasar.

Fragmentasi regulasi semacam ini menciptakan apa yang disebut para ahli sebagai arbitrase regulasi—bisnis secara strategis memilih yurisdiksi dengan kondisi yang lebih menguntungkan, yang mengganggu kompetisi yang adil di seluruh blok. Menurut pengamat industri, ketidakkonsistenan ini bukanlah masalah pelaksanaan kecil, melainkan masalah mendasar. Seperti yang disampaikan oleh para pemangku kepentingan di sektor ini: “Ada penerapan regulasi yang sangat, sangat tidak merata.”

Kekhawatiran ini tidak terbatas pada angka distribusi lisensi. Area kritis lainnya menunjukkan divergensi yang serupa. Misalnya, MiCA mewajibkan penjaga aset untuk mengembalikan aset yang disimpan untuk klien “segera,” namun istilah ini tidak memiliki definisi hukum yang tepat. Berbagai regulator nasional menafsirkannya secara berbeda, menciptakan kebingungan dan memperlambat adopsi, terutama di antara lembaga keuangan tradisional yang mempertimbangkan masuk ke layanan kripto.

ESMA melangkah maju: dari pengawasan ke koordinasi pusat

Menanggapi ketidakkonsistenan ini, European Securities and Markets Authority (ESMA) mulai menegaskan peran yang lebih menonjol. Pada November 2024, ESMA merilis penilaian kritis, mengidentifikasi kekurangan signifikan dalam pelaksanaan MiCA oleh regulator nasional tertentu. Otoritas keuangan Malta, misalnya, menghadapi pengawasan khusus karena hanya memenuhi standar lisensi secara parsial.

Peningkatan ini menandai pergeseran yang lebih luas dalam filosofi regulasi Eropa. Beberapa negara UE utama—Perancis, Italia, dan Austria—sekarang secara terbuka mendukung koordinasi yang lebih baik melalui ESMA daripada mempertahankan pengawasan berbasis nasional semata. Alasan utamanya adalah pragmatis: interpretasi regulasi yang terpadu akan mempercepat pengembangan pasar dan menghilangkan peluang arbitrase.

Seperti yang disarankan oleh suara industri: “Dari sudut pandang praktis murni, memiliki penerapan regulasi yang terpadu akan sangat menguntungkan.”

Model sentralisasi: belajar dari ECB

Alih-alih membongkar regulator nasional, Eropa bergerak menuju model hibrida yang mencerminkan cara kerja European Central Bank. Dalam kerangka ini, ESMA akan menetapkan standar inti dan memberikan pengawasan langsung terhadap fungsi-fungsi penting, sementara regulator nasional bertransisi menjadi peran dukungan teknis untuk pelaksanaan lokal.

Restrukturisasi ini menjawab beberapa kebutuhan mendesak. Pertama, menciptakan satu titik referensi untuk kepatuhan, memudahkan peserta pasar beroperasi lintas batas. Kedua, mengurangi insentif untuk melakukan regulatory shopping. Ketiga, memungkinkan Eropa mengembangkan sikap koheren dalam tata kelola kripto global—sebagai kerangka alternatif terhadap model SEC AS.

Dengan jaringan blockchain seperti Solana, Avalanche, dan Cosmos yang berkembang, serta modal institusional yang semakin mengalir ke aset digital, memiliki standar regulasi yang jelas dan konsisten menjadi sangat penting untuk perlindungan investor dan kredibilitas pasar.

Tonggak regulasi utama dalam kerangka kerja kripto UE

• 2025: MiCA berlaku penuh; ketentuan stablecoin tertunda hingga 2026
• Perbedaan distribusi lisensi: Jerman telah memberikan lebih dari 30 lisensi versus Luksemburg 3
• Laporan ESMA November 2024: Menyoroti kekurangan kepatuhan dalam implementasi nasional
• Dukungan institusional: Perancis, Italia, dan Austria mendukung koordinasi ESMA
• Isu yang masih harus diselesaikan: Klarifikasi hukum terkait istilah seperti “pengembalian segera” dari aset kustodian

Jalan ke depan menunjukkan bahwa Eropa tidak meninggalkan regulator nasional, melainkan merestrukturisasi cara pengawasan beroperasi. Dengan memusatkan fungsi tertentu di bawah ESMA sambil mempertahankan keahlian lokal, UE bertujuan mencapai konsistensi regulasi tanpa menghilangkan keterlibatan nasional. Evolusi ini mencerminkan kompleksitas pasar kripto dan tekad Eropa untuk menegaskan dirinya sebagai otoritas regulasi yang kredibel dan independen di lanskap aset digital global—berbeda dari, dan bersaing dengan, model yang berpusat di AS.