Aliran modal institusional di kas crypto mencapai 2,6 miliar: apakah ini saatnya untuk rebalancing?

El repunte paling kuat dalam tujuh minggu terakhir dari kas treasury aset digital

Struktur investasi institusional dalam aset kripto sedang mengalami percepatan yang signifikan. Dalam periode dua minggu, kas treasury aset digital (DAT) mengumpulkan lebih dari 2,6 miliar dolar AS dalam modal, menandai rekor terkuat dalam tujuh minggu. Pergerakan ini berlawanan dengan volatilitas pasar kripto secara umum dan menunjukkan strategi yang disengaja dari investor canggih.

Antara 8 dan 14 Desember, struktur ini mencatat 1,36 miliar dolar AS dalam masuk bersih. Bitcoin memimpin dengan 940 juta, diikuti oleh Ethereum dengan 423 juta, sementara Bittensor mencatat 724.000 dolar. Solana mengalami keluar masuk moderat sebesar 2,55 juta. Dengan Bitcoin saat ini diperdagangkan sekitar 93.110 dolar (dengan kenaikan 2,87% dalam tujuh hari) dan Ethereum di 3.230 dolar, angka-angka ini mencerminkan minat institusional yang tetap terhadap aset kelas satu.

Strategi: Akumulasi 2 miliar dolar dalam Bitcoin

Analisis mendalam mengungkapkan strategi agresif dari Strategy, perusahaan utama kas treasury Bitcoin. Antara 7 Desember dan 15 Desember, perusahaan melakukan dua operasi pembelian besar-besaran. Pada pembelian pertama, mereka membeli 10.624 BTC senilai sekitar 962,69 juta dolar AS. Seminggu kemudian, Strategy meningkatkan kepemilikannya dengan akuisisi lain sebanyak 10.645 BTC seharga 980,28 juta dolar AS. Secara total, perusahaan menginvestasikan hampir 2 miliar dolar AS dalam Bitcoin selama periode ini.

Dengan 671.270 BTC di tangan dan mempertimbangkan harga saat ini sebesar 93.110 dolar, kepemilikan Strategy dinilai sekitar 62,5 miliar dolar. Namun, nilai bersih aset pasar (mNAV) perusahaan tetap di 0,91, di bawah paritas satuan yang dipantau investor sebagai indikator kesehatan kritis. Diskon ini tetap ada meskipun akumulasi agresif berlangsung.

Faktor pendorong: Suku bunga Fed, perubahan akuntansi, dan likuiditas mendalam

Pemotongan suku bunga Federal Reserve pada 10 Desember berfungsi sebagai faktor pendorong pertama. Jimmy Xue, co-founder dan direktur operasi dari protokol Axis, menjelaskan bahwa “penyuntikan likuiditas secara signifikan mengurangi biaya leverage bagi arbitrator institusional, mempercepat pencarian hasil di aset alternatif”.

Faktor regulasi yang sama pentingnya adalah standar akuntansi FASB (ASU 2023-08), yang mulai berlaku tahun ini. Perubahan ini memungkinkan perusahaan melaporkan apresiasi aset kripto sebagai pendapatan bersih untuk pertama kalinya. Meskipun beberapa menganggap ini sebagai “manuver akhir tahun” untuk mengoptimalkan neraca di 2025, Xue menunjukkan bahwa ini merupakan “reversal struktural menuju perlakuan aset digital sebagai kategori permanen dari sekuritas yang dapat diperdagangkan”.

Komposisi aliran mencerminkan mentalitas yang jelas: konsentrasi pada Bitcoin dan Ethereum, aset dengan kedalaman likuiditas yang diperlukan untuk pergerakan kas besar-besaran. “Lari ke kualitas” ini berbeda dengan masuknya Bittensor, yang masuk sebesar 724.000 dolar terkait dengan peristiwa tertentu: halving-nya pada 12 Desember dan peluncuran Grayscale Bittensor Trust.

Pengurangan diskon dan daya saing kompetitif

Masuknya dana ini berdampak langsung pada valuasi trust. “Aliran ini mengurangi diskon yang biasanya berkisar antara 10 hingga 15%”, kata Xue. Modal yang lebih murah memungkinkan investor menggunakan DAT sebagai proxy leverage untuk Bitcoin dan Ethereum dengan diskon efektif.

Pada 2026, kas treasury aset digital tetap memiliki keunggulan kompetitif dibandingkan ETF spot. Mereka dapat menangkap hasil native dari staking, sebuah kapasitas yang tidak dapat ditawarkan secara legal oleh sebagian besar ETF spot AS. Selain itu, mereka dapat menggunakan aset dasar untuk merger dan akuisisi strategis, berkembang menjadi kendaraan “hasil aktif” dengan efisiensi modal yang lebih tinggi.

Prediksi pasar dari platform Myriad menunjukkan kehati-hatian: hanya 32% kemungkinan bahwa mNAV Strategy mencapai 1,5 versus 0,85. Namun, penggelontoran cadangan kas sebesar 1,44 miliar dolar AS oleh Strategy untuk dividen menunjukkan bahwa perusahaan aktif bekerja untuk menutup celah valuasi ini.

Perspektif: Kelangsungan struktur institusional

Data menunjukkan bahwa kas treasury aset digital bukan sekadar tren sementara, melainkan struktur yang berkembang untuk menangkap nilai dalam ekosistem kripto dengan cara yang tidak dapat dilakukan oleh struktur pasif. Kombinasi likuiditas institusional, perubahan regulasi yang menguntungkan, dan fleksibilitas operasional menempatkan DAT sebagai pesaing yang layak dalam panorama investasi aset kripto untuk siklus pasar berikutnya.