Banyak orang yang bermain pinjaman siklus terjebak dalam satu kesalahan fatal—mengira bahwa selama LTV belum menembus garis likuidasi 80%, posisi mereka tetap aman seperti karang. Pola pikir linier semacam ini sama saja dengan menari di tepi jurang.

Realitanya, saat pasar mengalami volatilitas ekstrem, garis likuidasi sama sekali bukan garis merah yang jelas, melainkan bayangan ilusi penuh ketidakpastian. Kamu melihat ada bantalan keamanan 10% di akun, tapi saat likuiditas tiba-tiba mengering dalam beberapa menit, bantalan itu bisa bertahan bahkan satu detik saja sudah dianggap keberuntungan.

Ambil mekanisme lelang Belanda sebagai contoh. Secara teori, ini lebih adil daripada likuidasi diskon tetap, tapi logika ini punya celah fatal: mengasumsikan pasar selalu kontinu dan selalu ada pihak yang bersedia menanggung risiko. Hasilnya? Ketika BNB mengalami crash 30% dalam waktu singkat, dan biaya Gas di chain melonjak ke ribuan Gwei, asumsi-asumsi ini langsung runtuh. Sistem menyebut ini sebagai "kekosongan likuiditas dan celah vakum".

Pada saat itu, harga pasar sekunder slisBNB bisa kehilangan kaitan secara serius karena kepanikan (mungkin lebih dari 10%). Robot otomatis menghitung: meskipun ada diskon lelang, membeli slisBNB tetap merugi. Entah diskon tidak cukup untuk menahan jarak dari likuidasi, atau biaya Gas terlalu tinggi untuk transaksi. Lelang gagal terjual, tidak ada yang menawar. Protokol terpaksa menurunkan harga terus-menerus sampai menembus batas psikologis.

Yang penting, penurunan nilai asetmu bukan karena harga pasar yang turun, tapi karena "kekurangan likuiditas" yang menyedot habis. Saat kamu menerima pemberitahuan likuidasi, kerugiannya sering kali jauh melebihi penurunan pasar. Inilah ketakutan dari "margin call non-linier"—menghadapi krisis sistemik, bahkan model matematika paling canggih sekalipun tak mampu berbuat banyak. Satu-satunya penyelamat adalah manajemen posisi yang sangat ketat dan rendah hati.