Kebangkitan Yen Jepang dan Taruhan Gelap sebesar 500 Miliar Dolar AS: Mengapa Kenaikan Suku Bunga Justru Memicu Keserakahan di Pasar?

Suku bunga dinaikkan tetapi terdepresiasi, dan pasar memainkan “perang psikologis”

Jumat lalu, Gubernur Bank of Japan Kazuo Ueda mengumumkan bahwa dia akan menaikkan suku bunga kebijakan menjadi 0,75% - pertama kalinya sejak 1995 bahwa suku bunga telah menyentuh level ini, yang seharusnya memicu respons terhadap yen. Tetapi kenyataannya berlawanan secara diametris.

Setelah pengumuman tersebut, USD/JPY tergelincir dari kisaran 155 ke 157,43, dan alih-alih naik, yen muncul di pasar “take profit cash” yang khas. Wall Street telah mengirimkan sinyal yang jelas dengan pemungutan suara pasar: kami yakin Anda tidak akan berani menaikkan suku bunga lagi.

Mengapa pasar berani mengabaikan sinyal hawkish?

Perdagangan arbitrase masih menjadi kekuatan dominan

Menurut statistik terbaru dari Morgan Stanley, masih ada sekitar $500 miliar dalam carry trade open yen di seluruh dunia. Dana ini dipinjam dalam yen murah dan diinvestasikan di saham teknologi AS, pasar negara berkembang, dan cryptocurrency.

Paradoksnya, bahkan jika suku bunga yen naik menjadi 0,75%, spread antara keduanya masih setinggi 375 basis poin dibandingkan dengan suku bunga 4,5%+ dolar AS. Selama volatilitas (VIX) tetap rendah, arbitrageur akan mengabaikan biaya pinjaman baru dan bahkan terus meningkatkan posisi mereka. Ahli strategi valuta asing ING mengakui bahwa pasar sebenarnya bertaruh pada asumsi yang lebih dalam: Kazuo Ueda tidak akan menaikkan suku bunga lebih lanjut sebelum Juni 2026.

Hasilnya? Penurunan yen telah menjadi penggambaran hidup dari “permainan pengecut” ini.

Cryptocurrency adalah yang pertama merasakan ketaatan likuiditas

Tidak seperti ketenangan relatif pasar saham tradisional, pasar mata uang kripto, yang paling sensitif terhadap likuiditas, telah memimpin dalam mengeluarkan sinyal peringatan. Bitcoin (BTC) tergelincir dengan cepat dari atas $91.000 setelah kenaikan suku bunga dikonfirmasi.

Menurut data pasar terbaru, BTC saat ini berfluktuasi di sekitar 94,10 ribu (sudah ada tekanan mundur dari sebelum kenaikan suku bunga). Pola historis menunjukkan bahwa setelah Bank of Japan menaikkan suku bunga tiga kali di masa lalu, Bitcoin telah mengalami penyesuaian ayunan 20%-30%. Jika pasar carry yen mereda dalam skala besar dalam beberapa minggu mendatang, Bitcoin mungkin menghadapi ujian penurunan yang lebih dalam, dengan $85.000 menjadi garis pertahanan utama.

Pasar obligasi AS menyembunyikan risiko yang lebih besar

Yang lebih mengkhawatirkan daripada depresiasi yen adalah perubahan di pasar obligasi AS. Setelah kenaikan suku bunga, investor institusional Jepang (salah satu pemegang obligasi AS terbesar di dunia) mulai menghadapi godaan ganda kerugian nilai tukar dan kenaikan suku bunga. Akibatnya, imbal hasil Treasury 10-tahun AS menembus 4,14%.

Fenomena ini disebut “bear steepening” - kenaikan suku bunga jangka panjang bukan karena panas ekonomi, tetapi dari penarikan pembeli besar (modal Jepang). Ini secara langsung akan mendorong biaya pembiayaan perusahaan AS dan memberikan tekanan jangka panjang yang tidak terlihat pada valuasi saham AS pada tahun 2026.

“Perlombaan kecepatan” pada tahun 2026: siapa yang menaikkan suku bunga dan siapa yang memangkas suku bunga akan menentukan pola pasar

Memasuki tahun 2026, poros utama keuangan global akan ditentukan oleh perlombaan dengan waktu.

Skenario optimisFederal Reserve perlahan memangkas suku bunga menjadi 3,5%, dan Bank of Japan berhenti. Spread suku bunga masih lebar, carry order $500 miliar terus beroperasi, dan saham AS dan Jepang saling menguntungkan, dengan USD/JPY tetap di atas 150.

Skenario pesimisRebound inflasi AS telah memaksa The Fed untuk berhenti memangkas suku bunga, dan inflasi di luar kendali di Jepang telah memaksa bank sentral untuk menaikkan suku bunga secara tajam. Model ekonomi carry trade dengan cepat runtuh, dana $ 500 miliar melarikan diri, yen melonjak menjadi 130, dan aset berisiko tinggi global runtuh.

Saat ini, harga pasar benar-benar condong ke skenario pertama. Namun, Goldman Sachs memperingatkan bahwa jika USD/JPY menyentuh angka psikologis 160, pemerintah Jepang kemungkinan akan campur tangan, dan “volatilitas buatan” akan memicu gelombang pertama deleveraging skala besar.

Tiga indikator utama menentukan kecepatan respons Anda

Pantau tanda 160: Ini adalah garis merah bagi pemerintah Jepang untuk campur tangan. Jika yen jatuh di bawah ambang batas ini, volatilitas pasar valuta asing akan meningkat tajam, dan mempersingkat yen telah menjadi operasi berisiko sangat tinggi.

Bitcoin didukung pada $85.000: Cryptocurrency telah menjadi indikator utama likuiditas global. Jika BTC kehilangan posisi ini, itu berarti bahwa institusi menarik dana dari aset paling berisiko, yang menunjukkan dimulainya siklus penghindaran risiko secara resmi.

Tren imbal hasil Treasury AS riilMorgan Stanley menekankan dalam prospek 2026 bahwa kenaikan biaya pembiayaan akan memicu rotasi sektor skala besar - dana akan mengalir dari saham teknologi valuasi tinggi dan arus kas rendah ke sektor defensif seperti industri, bahan pokok konsumen, dan perawatan kesehatan. Kecepatan rotasi ini secara langsung mencerminkan sejauh mana perubahan kepercayaan pasar terhadap kebijakan Fed.

Peringatan risiko untuk investor Taiwan

Dolar Taiwan Baru akan menghadapi dampak ganda dari kekuatan dolar AS dan pelepasan posisi carry yen pada saat yang sama, dan kisaran fluktuasi nilai tukar dapat mencapai level tertinggi baru dalam beberapa tahun terakhir. Perusahaan dengan kewajiban yen atau sebagian besar pendapatan AS perlu menyusun strategi lindung nilai terlebih dahulu.

Jika likuiditas global mengetatkan dengan cepat, rasio harga terhadap pendapatan yang tinggi dari saham teknologi Taiwan akan berada di bawah tekanan. Secara khusus, perusahaan-perusahaan yang sangat bergantung pada pembiayaan luar negeri dan harga sahamnya sangat terkait dengan saham teknologi AS mungkin mengalami penyesuaian yang signifikan. Dalam lingkungan ini, nilai defensif konstituen indeks dividen tinggi Taiwan, saham utilitas, dan ETF obligasi pemerintah jangka pendek dolar AS akan disorot secara signifikan.