Taruhan Infrastruktur AI Mag 7: Apakah Investasi Hyperscaler Akhirnya Membuahkan Hasil?

Lomba untuk menguasai infrastruktur kecerdasan buatan telah memaksa tujuh raksasa teknologi Mag—Microsoft, Amazon, Alphabet, dan Meta—ke dalam gelombang pengeluaran yang belum pernah terjadi sebelumnya. Membangun dan memelihara sistem cloud berskala global yang besar dan mampu menjalankan model AI canggih serta memproses beban data yang besar telah menjadi hal yang tidak bisa dinegosiasikan di industri ini. Namun, skeptis pasar mempertanyakan apakah pendekatan yang memakan biaya ini merupakan strategi bisnis yang baik atau justru merusak nilai, terutama karena para hyperscaler ini secara kolektif bersiap melampaui ambang batas CapEx tahunan $100 miliar pada tahun 2026.

Pertanyaan sebenarnya bukanlah apakah investasi semacam ini diperlukan—jelas diperlukan. Sebaliknya, investor harus mengevaluasi apakah perusahaan-perusahaan ini mengalokasikan modal dengan bijaksana dan menghasilkan pengembalian yang memadai. Return on invested capital (ROIC) memberikan jawaban yang paling jelas, mengungkapkan apakah pengeluaran hyperscaler berujung pada penciptaan laba nyata dan nilai pemegang saham yang berkelanjutan.

Ketika Pengeluaran Bertemu Hasil: Realitas ROIC

Jejak Microsoft menawarkan headline yang penuh peringatan. Raksasa perangkat lunak ini menggelontorkan sumber daya dalam skala yang tak tertandingi, dengan proyeksi pengeluaran data center tahunan mencapai $80 miliar dan CapEx trailing twelve-month melebihi $69 miliar. Pengeluaran semacam ini secara logis akan menimbulkan kekhawatiran tentang efisiensi modal.

Namun, data menunjukkan cerita yang lebih bernuansa. Setelah mengalami penurunan, ROIC Microsoft telah stabil di sekitar 23%, tetap nyaman di atas tolok ukur 20% yang biasanya menunjukkan keunggulan dalam penempatan modal. Lebih mencolok lagi adalah kinerja rekan-rekan Mag 7-nya.

Amazon, Meta, dan Alphabet secara kolektif menentang narasi pesimis dengan mencatat angka ROIC yang membaik. Jejak Amazon sangat mencolok, dengan ROIC yang meningkat mendekati ambang 20%. Meta menunjukkan pengembalian modal yang lebih kuat di angka 29%, sementara Alphabet memimpin grup di angka 31%. Perbaikan ini menunjukkan bahwa investasi infrastruktur hyperscaler mulai menghasilkan pengembalian nyata daripada sekadar membakar kas.

Momentum Pendapatan: Di Mana Pasar Menaruh Taruhannya

Perbedaan dalam metrik efisiensi modal tercermin dalam revisi estimasi pendapatan terbaru. Gambaran profitabilitas Amazon yang membaik paling menonjol. Dalam enam puluh hari terakhir, Wall Street secara bertahap menaikkan estimasi EPS FY25 dan FY26 masing-masing sebesar 4% dan 2%, menandakan kepercayaan terhadap jalur operasional perusahaan.

Alphabet menunjukkan cerita revisi yang bahkan lebih mencolok, dengan estimasi yang meningkat pesat. Optimisme ini sudah terwujud dalam kinerja saham, yang menguat lebih dari 20% selama tiga bulan. Tantangan yang dihadapi Microsoft—pengawasan CapEx yang bersaing dengan kenaikan laba yang modest—menghasilkan aksi harga yang lebih lembut, dengan estimasi FY25 dan FY26 hanya naik sedikit.

Meta tetap menjadi yang paling kurang berkinerja. Meskipun momentum revisi FY26 menjanjikan, estimasi FY25 menurun 18% dalam enam puluh hari, menciptakan hambatan yang menjelaskan kinerja sahamnya yang baru-baru ini di bawah kinerja Mag 7 secara umum.

Posisi Investasi dalam Perlombaan Infrastruktur Hyperscaler

Konsensus analis saat ini mencerminkan kepercayaan yang berbeda terhadap strategi hyperscaler ini. Amazon mendapatkan peringkat Buy, sementara Microsoft, Alphabet, dan Meta memegang penilaian Hold. Jika dibandingkan dengan rasio laba masa depan S&P 500 sebesar 26X, tidak ada yang diperdagangkan dengan valuasi yang berlebihan, dan semuanya menunjukkan pertumbuhan laba yang membenarkan setidaknya premi pasar yang modest.

Bagi investor yang fokus pada peluang jangka pendek, Amazon tampaknya paling menarik. Momentum revisi laba yang positif, dipadukan dengan metrik efisiensi modal yang membaik, menunjukkan bahwa pasar mungkin telah meremehkan kemampuan perusahaan dalam mengubah investasi infrastruktur AI menjadi profitabilitas. Selain layanan cloud melalui AWS, ekosistem Amazon yang lebih luas—terutama optimisasi e-commerce—berpotensi mendapatkan manfaat besar dari penerapan kecerdasan buatan.

Pelajaran yang lebih luas: pengeluaran hyperscaler, meskipun besar, semakin menunjukkan tanda-tanda alokasi modal yang disiplin daripada pemborosan yang sembrono. Mereka yang bertaruh melawan strategi infrastruktur Mag 7 mungkin akan menemukan bahwa mereka meremehkan eksekusi manajemen dan mekanisme penghargaan pasar yang dibangun dalam siklus saat ini.