Tekanan Likuidasi Akhir Tahun Tekan Logam Mulia Saat Dolar Stabil di Tengah Sinyal Campuran

Logam mulia mengalami penjualan tajam pada hari Senin di tengah dinamika likuidasi akhir tahun yang semakin intensif. Emas COMEX Februari ditutup turun 209,10 poin (-4,59%), mencapai level terendah dalam 1,5 minggu, sementara perak COMEX Maret merosot 6,736 (-8,73%), mundur dari rekor tertinggi $81,85 per troy ons. Momentum likuidasi semakin cepat setelah CME menaikkan level margin untuk perdagangan, yang memicu pelepasan posisi panjang secara signifikan di kedua komoditas tersebut.

Kejatuhan harga emas dan perak terjadi meskipun beberapa faktor pendukung struktural tetap ada. Permintaan dari bank sentral terus mendukung pasar—cadangan emas PBOC China meningkat sebesar 30.000 ons menjadi 74,1 juta troy ons pada bulan November, menandai bulan ke-13 berturut-turut akumulasi cadangan. Selain itu, bank sentral global membeli 220 MT emas di kuartal III, naik 28% dari kuartal sebelumnya. Posisi dana juga menguat, dengan kepemilikan panjang di ETF emas mencapai level tertinggi dalam 3,25 tahun dan posisi panjang ETF perak naik ke level tertinggi dalam 3,5 tahun—menunjukkan bahwa likuidasi ini lebih merupakan koreksi teknis daripada perubahan fundamental dalam sentimen.

Pasar Mata Uang Mencerminkan Jalur Suku Bunga yang Divergen

Indeks Dolar naik tipis +0,02% pada hari Senin, tertahan oleh sinyal ekonomi yang kontradiktif dan ekspektasi suku bunga jangka panjang. Penjualan rumah tertunda bulan November yang lebih kuat dari perkiraan (+3,3% m/m versus +0,9% yang diperkirakan) memberikan dukungan awal, tetapi ini dengan cepat diimbangi oleh survei manufaktur Dallas Fed Desember, yang menunjukkan aktivitas bisnis secara umum menurun tak terduga sebesar 0,5 poin menjadi -10,9, jauh di bawah ekspektasi -6,0.

Dolar menghadapi hambatan struktural dari outlook FOMC tahun 2026. Pasar memperkirakan pemotongan suku bunga sekitar -50 basis poin di tahun 2026, sementara BOJ diperkirakan akan menaikkan suku bunga lagi sebesar +25 basis poin dan ECB kemungkinan akan mempertahankan sikap saat ini. Pembelian T-bill bulanan $40 miliar oleh The Fed yang dimulai pertengahan Desember juga menambah tekanan likuiditas pada mata uang tersebut. Yang memperlemah dolar adalah ketidakpastian seputar pemilihan Ketua Fed berikutnya oleh Presiden Trump, dengan peserta pasar melihat kandidat potensial seperti Kevin Hassett sebagai alternatif dovish yang akan menekan kekuatan mata uang.

EUR/USD turun -0,03% saat euro berjuang dengan hasil obligasi pemerintah zona euro yang lebih rendah. Hasil obligasi Jerman 10-tahun turun ke level terendah dalam 3 minggu sebesar 2,824%, mengompresi selisih suku bunga dan menekan mata uang tersebut lebih tinggi meskipun ada kekhawatiran geopolitik. Pasar swap memperkirakan tidak ada kemungkinan kenaikan suku bunga ECB pada rapat kebijakan 5 Februari.

USD/JPY turun lebih tajam sebesar -0,35%, karena yen menguat di berbagai lini. Ringkasan rapat BOJ 19 Desember mengungkapkan bahwa beberapa pembuat kebijakan melihat suku bunga riil Jepang yang secara tidak biasa rendah, menandakan kesiapan untuk kenaikan suku bunga lebih lanjut. Hasil obligasi Treasury AS yang lebih rendah juga mendukung penguatan yen. Pasar saat ini memperkirakan tidak ada kemungkinan kenaikan suku bunga BOJ pada rapat 23 Januari, meskipun jalur jangka panjang tampaknya akan menuju pelonggaran.

Permintaan Safe-Haven Mendukung Emas Meski Terjadi Likuidasi

Tekanan likuidasi emas pada hari Senin menyembunyikan dukungan struktural yang lebih dalam untuk logam mulia. Ketegangan geopolitik terus memberikan permintaan safe-haven, dengan AS mempertahankan penegakan sanksi terhadap kapal tanker minyak Venezuela dan melakukan operasi militer terhadap target ISIS di Nigeria. Ketidakpastian terkait kebijakan tarif AS di bawah pemerintahan Trump, dikombinasikan dengan risiko yang sedang berlangsung di Ukraina, Timur Tengah, dan Venezuela, membuat investor tetap fokus pada logam mulia sebagai asuransi portofolio.

Prospek kebijakan Federal Reserve yang lebih longgar di tahun 2026—didukung oleh perkiraan Trump untuk menunjuk Ketua Fed yang dovish—memberikan dukungan fundamental tambahan untuk harga emas. Ini berbeda dengan kondisi moneter global yang lebih ketat di tempat lain, memperkuat daya tarik emas sebagai lindung nilai terhadap kelemahan dolar dan divergensi kebijakan moneter di antara bank sentral utama.