Bagaimana seseorang bisa kehilangan 20 miliar dalam 48 jam? Harga nyata dari likuidasi pendanaan

Pada Maret 2021, terjadi sebuah peristiwa mengejutkan di Wall Street. Manajer dana swasta Bill Hwang mengalami kerugian sebesar 20 miliar dolar AS dalam waktu hanya dua hari, menjadi orang yang paling cepat kehilangan uang dalam sejarah modern. Kisahnya sebenarnya adalah siaran langsung dari sebuah kejadian margin call.

Apa itu margin call? Mengapa bisa terjadi?

Sederhananya, margin call adalah likuidasi paksa. Ini terjadi saat Anda membeli saham dengan leverage, dan harga saham turun ke tingkat tertentu, broker secara paksa menjual saham Anda.

Bagaimana cara kerja margin?

Bayangkan Anda yakin dengan sebuah saham, tetapi dana terbatas. Saat itu Anda bisa meminjam dana dari broker—yaitu Anda menyediakan sebagian uang, dan broker meminjamkan sisanya untuk membeli saham.

Contohnya: Saat harga saham Apple 100 yuan, Anda punya 40 yuan, dan broker meminjamkan 60 yuan agar Anda bisa membeli satu saham. Jika harga saham naik menjadi 110 yuan, setelah Anda menjualnya dan membayar kembali 60 yuan beserta bunga, sisanya adalah keuntungan. Terlihat sangat sederhana, tetapi masalahnya adalah saham tidak akan selalu naik terus.

Ketika saham turun ke 78 yuan, broker mulai khawatir dengan 60 yuan yang dipinjamkan tidak bisa dikembalikan, sehingga mereka akan meminta Anda untuk menyetor margin tambahan. Menggunakan standar pasar Taiwan, jika rasio pemeliharaan margin turun di bawah 130%, maka akan terjadi margin call. Jika Anda tidak punya uang untuk menambah margin, broker akan langsung menjual saham Anda—ini disebut margin call atau likuidasi paksa.

Bagaimana margin call memicu badai di pasar saham?

Margin call individu menjadi rangkaian reaksi berantai

Kisah Bill Hwang mengagumkan karena dia bukan investor ritel biasa. Dia mengelola aset ratusan miliar dolar AS, menggunakan leverage besar untuk memperbesar keuntungan. Dalam 10 tahun, dia mengubah aset sebesar 2,2 juta dolar AS menjadi 20 miliar dolar AS.

Namun leverage tinggi paling takut terhadap black swan.

Pada tahun 2021, pasar saham mengalami fluktuasi besar, dan posisi investasinya mengalami kerugian besar. Broker, demi melindungi diri, mulai melakukan likuidasi paksa sahamnya. Masalahnya, jumlah saham yang dia miliki sangat besar—pasar sama sekali tidak memiliki cukup pembeli untuk menyerap penjualan tersebut.

Ketika sahamnya dijual dalam jumlah besar, harga saham jatuh tajam, memicu margin call dari investor leverage lainnya. Untuk mengumpulkan margin yang cukup, broker tidak hanya menjual saham yang performanya buruk, tetapi juga saham yang bagus secara paksa. Akibatnya, semua saham yang dia miliki dalam waktu singkat mengalami penurunan secara menyeluruh.

Dampak margin call terhadap pasar saham

Dampak 1: Harga saham oversold

Investor ritel biasanya ragu-ragu untuk menjual saat harga turun. Tapi broker tidak—mereka hanya ingin mengembalikan uang, jadi mereka menjual dengan harga pasar tercepat. Hal ini menyebabkan saham dijual dengan harga sangat rendah, memicu gelombang margin call lebih lanjut, menciptakan siklus yang berkelanjutan.

Oleh karena itu, para trader yang bullish sebaiknya menghindari saham dengan risiko margin call, sementara yang bearish bisa memanfaatkannya untuk mengambil keuntungan.

Dampak 2: Ketidakteraturan kepemilikan, arus dana besar berhenti

Saham yang dijual secara paksa oleh broker akan mengalir ke tangan investor ritel. Karakter investor ritel yang serba cepat dan mengutamakan keuntungan jangka pendek menyebabkan mereka membeli dan menjual dengan fluktuasi kecil, yang menakuti investor institusional. Akibatnya, harga saham terus tertekan, sampai ada berita positif besar yang mampu menarik kembali dana.

Setelah margin call, saham sebaiknya dihindari dalam jangka pendek karena kemungkinan penurunan lebih dalam cukup tinggi.

Bagaimana memanfaatkan margin tanpa terjebak margin call?

Meskipun risiko tinggi, jika digunakan dengan benar, margin bisa membuat dana lebih efisien:

Pilih saham dengan likuiditas cukup — Pilih saham dengan kapitalisasi besar, hindari yang seperti Bill Hwang yang bisa memicu margin call karena tidak ada yang mau membeli.

Perhatikan biaya bunga margin — Jika dividen tahunan dan bunga margin hampir sama, investasi tidak akan menguntungkan. Pilih waktu dan instrumen investasi yang tepat.

Tentukan target keuntungan saat harga mencapai zona tekanan — Jika saham naik ke zona tekanan tapi tidak bisa menembus, kemungkinan akan sideways dalam waktu lama. Selama periode ini, Anda tetap membayar bunga, jadi lebih baik ambil keuntungan daripada menunggu break out.

Stop loss jika harga menembus support — Jika harga menembus support, sulit untuk kembali ke atas dalam waktu singkat. Dengan stop loss, Anda bisa menghindari risiko margin call.

Operasi yang disiplin adalah kunci kemenangan jangka panjang.

Kesimpulan

Leverage adalah pedang bermata dua. Ia bisa memperbesar keuntungan dan mempercepat kekayaan, tetapi juga mempercepat kerugian. Margin call menandakan Anda telah kehilangan kendali atas risiko—keputusan tidak lagi di tangan Anda, melainkan di tangan broker.

Sebelum berinvestasi, lakukan riset yang matang, terutama saat menggunakan margin. Kerugian 20 miliar dolar Bill Hwang adalah pelajaran paling mahal dari risiko ini.