Saham Oracle Turun 40% dari Puncak: Mengapa Pasar Mungkin Sedang Menyiapkan Diri untuk Kesalahan Besar pada 2026

Pengaturan: Saham yang Terlalu Panas, Lalu Terlalu Dingin

Oracle (NYSE: ORCL) saham naik 17% tahun ini di 2025, menyamai kenaikan S&P 500. Tapi inilah yang menarik perhatian investor: saham telah jatuh sekitar 40% dari puncak tertinggi bulan Agustus. Pergerakan yang ekstrem ini menimbulkan pertanyaan penting—apakah penjualan ini dibenarkan, atau pasar terlalu bereaksi terhadap taruhan berani Oracle pada infrastruktur AI?

Volatilitas ini berasal dari satu fakta sederhana: Oracle beralih dari perusahaan basis data warisan yang membosankan menjadi calon hyperscaler hampir dalam semalam. Dan pasar membenci ketidakpastian.

Kasus Bullish yang Hampir Semua Investor Lewatkan

Untuk memahami mengapa Oracle mungkin berada di posisi untuk pemulihan, Anda perlu memahami apa yang sebenarnya dilakukan perusahaan. Tidak seperti permainan teknologi tradisional, Oracle tidak hanya menginvestasikan modal secara sembrono ke dalam AI. Perusahaan membangun infrastruktur nyata dengan pendapatan yang sudah dikonfirmasi mendukungnya.

Ini perhitungan yang penting:

Tali Janji Pendapatan

Oracle memiliki $523 miliar dalam remaining performance obligations (RPO) yang dikunci dengan pelanggan. Itu bukan pendapatan spekulatif—itu uang yang telah dikonfirmasi pelanggan untuk dibelanjakan. Dalam total tersebut, sebuah kesepakatan lima tahun sebesar $300 miliar dengan OpenAI memberikan dasar pendapatan yang besar. Bahkan jika OpenAI mengurangi atau memperpanjang komitmennya, Oracle telah membangun jaringan pusat data multicloud yang dirancang khusus untuk hyperscaler dan perusahaan AI seperti Anthropic.

Ketika Pembakaran Uang Menjadi Penciptaan Uang

Di sinilah kebanyakan investor salah paham. Rasio capex terhadap pendapatan Oracle saat ini mencapai angka yang mencengangkan 0,58—sekitar 4 kali lebih tinggi dari yang dibelanjakan Microsoft, Amazon, dan Alphabet selama fase pembangunan AI awal. Free cash flow (FCF) menjadi negatif, yang memicu narasi “pengeluaran sembrono”.

Tapi inilah detail waktu yang penting: Oracle lebih dari setengah jalan membangun 72 pusat data multicloud. Pada tahun fiskal 2028 (bertepatan dengan tahun kalender 2027), sebagian besar infrastruktur ini akan online. Saat itulah lonjakan capex berubah menjadi normalisasi rasio capex terhadap pendapatan dan FCF kembali positif. Ini bukan perusahaan yang membakar uang tanpa akhir—ini menjalankan strategi yang disengaja dan terbatas waktu.

Manajemen Oracle mengonfirmasi pada panggilan pendapatan 10 Desember bahwa sebagian besar capex digunakan untuk peralatan yang menghasilkan pendapatan, bukan aset tetap seperti tanah dan bangunan (yang dibayar melalui sewa saat pengiriman). Peralatan itu sendiri dibeli di akhir siklus produksi, memungkinkan Oracle dengan cepat mengubah pengeluaran capex menjadi pendapatan saat menyediakan layanan kepada pelanggan.

Kasus Bearish Sudah Harga Dalam

Ya, beban utang Oracle telah meningkat, dan lembaga pemeringkat bisa menurunkannya ke tingkat investasi yang lebih rendah. Risiko kredit memang ada. Tapi Oracle secara eksplisit menyatakan komitmennya untuk mempertahankan peringkat investasi.

Yang lebih penting, pasar sudah memperhitungkan ketakutan ini. Dengan Oracle diperdagangkan pada rasio harga terhadap laba (forward P/E) sebesar 26,6, valuasi mencerminkan risiko downside. Apa yang belum sepenuhnya dihargai adalah kemungkinan Oracle berhasil mengubah capex menjadi pendapatan dan FCF dalam kerangka waktu yang diharapkan.

Risiko sebenarnya bukan utang atau pengeluaran capex itu sendiri—tapi eksekusi. Apakah pelanggan Oracle benar-benar akan memenuhi komitmen mereka?

Mengapa Risiko Eksekusi Lebih Rendah Dari Yang Terlihat

Platform OCI Oracle memiliki keunggulan teknis yang nyata: pusat data multicloud-nya menyematkan layanan basis data langsung di dalam cloud pihak ketiga seperti AWS, Microsoft Azure, dan Google Cloud. Ini mengurangi latensi, menurunkan biaya, dan meningkatkan kinerja dibandingkan memindahkan dataset besar antar jaringan cloud. Dalam beban kerja AI yang membutuhkan latensi rendah, arsitektur ini adalah pembeda yang berarti.

Keunggulan ini berarti Oracle tidak akan kesulitan menarik pelanggan selain OpenAI. Baik dari laboratorium AI lain, perusahaan yang mencari optimisasi kinerja, maupun hyperscaler sendiri, kapasitas Oracle seharusnya cepat terisi begitu pusat data mulai beroperasi.

Katalis 2026: Ketika Narasi Berubah

Saham Oracle kemungkinan akan tetap volatil hingga 2026 saat investor menunggu bukti bahwa capex berubah menjadi arus kas. Pendapatan kuartalan perusahaan akan menjadi medan pertempuran di mana keyakinan akan menguat atau retak.

Tapi bagi investor yang toleran risiko, perhitungannya menarik. Jika Oracle menjalankan rencana sesuai rencana antara sekarang dan tahun fiskal 2028, saham ini bisa mengalami re-rating tajam saat narasi pemulihan FCF menggantikan cerita “pengeluaran sembrono”. Penurunan 40% dari puncaknya sudah memperhitungkan downside yang signifikan. Potensi upside untuk 2026 jauh kurang dihargai.

Oracle tetap menjadi permainan infrastruktur AI dengan keyakinan tinggi bagi investor yang bisa mentolerir volatilitas jangka pendek demi potensi pengembalian besar setelah investasi infrastruktur perusahaan mulai membayar kembali dalam bentuk uang tunai.