Lima Saham Teknologi dan Pertumbuhan Bernilai Tinggi yang Mungkin Mengecewakan di 2026

Euforia Pasar Bertemu Kehati-hatian Sejarah

Wall Street telah memberikan hasil yang mengesankan saat kita mendekati tahun baru. Dow Jones Industrial Average, S&P 500, dan Nasdaq Composite mencatat kenaikan tahun-ke-tanggal masing-masing sebesar 14%, 16%, dan 20% hingga pertengahan Desember. Namun sejarah mengajarkan pelajaran yang menyadarkan: pasar saham jarang maju dalam garis lurus, dan periode keuntungan besar sering kali didahului oleh koreksi.

Memasuki tahun 2026, kita menghadapi pasar saham kedua termahal sejak 1871. Meskipun valuasi saja tidak memprediksi waktu, mereka mengungkapkan tanda-tanda peringatan. Ketika dikombinasikan dengan pertumbuhan yang melambat, sumber pendapatan yang tidak berkelanjutan, dan dilusi saham yang agresif, beberapa saham terkenal layak mendapatkan skeptisisme serius.

Lima Saham Menghadapi Tantangan

Palantir Technologies: Ketika Valuasi Menentang Realitas

Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR) mungkin mewakili ketidaksesuaian valuasi yang paling mencolok di pasar saat ini. Sementara platform berbasis AI perusahaan—Gotham dan Foundry—memiliki keunggulan kompetitif yang nyata dan menghasilkan aliran pendapatan yang dapat diprediksi, kesediaan pasar untuk membayar untuk kualitas ini telah melambung menjadi tidak masuk akal.

Per pertengahan Desember, Palantir diperdagangkan dengan rasio harga terhadap penjualan (P/S) mendekati 127. Secara historis, saham kapitalisasi besar dengan rasio P/S lebih dari 30 menandai kondisi gelembung yang sudah ada sejak era internet. Tidak ada hasil laba atau panduan pendapatan di 2026 yang mampu membenarkan premi astronomis tersebut.

Yang menarik, kekayaan bersih dan struktur kompensasi CEO Alex Karp menjadi terkait erat dengan kinerja saham, namun keselarasan ini tidak mencegah pasar memberikan valuasi yang terlepas dari fundamental. Benteng keberlanjutan perusahaan layak diakui, tetapi premi yang dibayar untuk mereka menjadi tidak dapat dipertahankan.

Beyond Meat: Ilusi Short Squeeze dan Deteriorasi Operasi

Beyond Meat (NASDAQ: BYND) mencuri perhatian pada Oktober ketika saham melonjak sekitar 1.600% dalam empat hari, didorong oleh pengumuman restrukturisasi utang dan potensi short-squeeze. Kegembiraan ini ternyata bersifat ilusi.

Penggabungan utang-untuk-ekuitas perusahaan dengan penawaran di pasar secara luas meningkatkan jumlah saham beredar sekitar 600%, secara dramatis meningkatkan float yang tersedia. Ini membuat short squeeze yang dijanjikan hampir tidak mungkin, karena penjual pendek menghadapi tekanan yang jauh lebih kecil untuk menutup posisi dibandingkan narasi di media sosial.

Lebih mengkhawatirkan lagi adalah deteriorasi operasional Beyond Meat. Penjualan ritel AS turun 18% tahun-ke-tahun di kuartal ketiga, dengan manajemen secara eksplisit menyebutkan “diskon perdagangan yang lebih tinggi dan penurunan harga” sebagai hambatan. Pengakuan jujur ini mengungkapkan bahwa perusahaan kekurangan kekuatan penetapan harga—sinyal yang sangat mengkhawatirkan untuk bisnis yang mengalami penurunan pendapatan dan pembakaran kas yang terus-menerus.

Tesla: Saham Cerita yang Kesulitan Memberikan

Tesla (NASDAQ: TSLA) menghadapi kontradiksi mendasar: konsensus Wall Street memperkirakan penjualan 2025 akan menurun 3%, namun saham mencapai rekor tertinggi dan naik 19% tahun-ke-tanggal.

Ketidaksesuaian ini berasal dari narasi menarik Tesla tentang robotaxi, robot otonom (Optimus), dan inisiatif penyimpanan energi. Namun Elon Musk dan timnya berulang kali gagal memenuhi janji. Klaim bahwa Level 5 otonomi masih “satu tahun lagi” telah bertahan lebih dari satu dekade. Optimus tidak menunjukkan tanda-tanda komersialisasi dalam waktu dekat.

Lebih mengkhawatirkan lagi adalah ketergantungan Tesla yang semakin meningkat pada pendapatan non-inti. Antara 40-50% dari pendapatan sebelum pajak kuartalan berasal dari kredit regulasi otomotif dan pendapatan bunga bersih dari cadangan kas—sumber yang jelas tidak berkelanjutan untuk perusahaan yang dinilai 215 kali lipat laba masa depan. Jika sumber pendapatan ini dan terobosan yang dijanjikan dihilangkan, valuasi Tesla akan runtuh secara signifikan.

Apple: Valuasi Premium Menyembunyikan Pertumbuhan Stagnan

Apple (NASDAQ: AAPL) mewakili paradoks: bisnis yang secara fundamental sehat diperdagangkan dengan rasio yang tidak dapat dibenarkan. Perusahaan mendominasi pasar ponsel pintar AS, sementara segmen layanan berkembang dengan tingkat pertumbuhan satu digit tengah hingga tinggi. Aliran pendapatan berulang ini seharusnya secara bertahap meningkatkan margin dan mengurangi volatilitas siklus upgrade iPhone.

Namun, kinerja operasional Apple sebenarnya telah dipoles secara artifisial melalui pembelian kembali saham yang agresif. Sejak 2013, perusahaan telah menghabiskan lebih dari $816 miliar untuk membeli kembali hampir 44% saham beredar. Meskipun ini meningkatkan metrik laba per saham, ini tidak memberikan manfaat apa pun bagi laba bersih.

Antara tahun fiskal 2022 dan 2025, laba bersih hanya tumbuh 12% menjadi $112 miliar—penurunan yang mengungkapkan bahwa mesin pertumbuhan Apple sebagian besar terhenti di luar layanan. Namun saham ini diperkirakan memiliki rasio P/E maju sebesar 33 untuk 2026, menjadikannya sangat tidak menarik dibandingkan dengan jalur pertumbuhan sebenarnya.

Microstrategy: Eksposur Bitcoin yang Terbungkus dalam Model Operasi yang Rusak

Microstrategy (NASDAQ: MSTR) telah mengubah posisinya menjadi perusahaan cadangan Bitcoin, memegang 671.268 BTC—sekitar 3,2% dari semua Bitcoin yang akan pernah ada. Meski mengalami penurunan 43% tahun-ke-tanggal, saham menghadapi tantangan struktural yang lebih dalam.

Bitcoin sendiri menghadirkan prospek yang meragukan untuk 2026. Jaringan blockchain-nya tidak tercepat maupun termurah. Eksperimen adopsi di El Salvador mengecewakan. Kelangkaannya bergantung sepenuhnya pada konsensus kode komputer—secara teoretis dapat diubah, meskipun kecil kemungkinannya. Tanpa adanya acara halving yang dijadwalkan dan pengaruh pemilihan Trump yang sudah diperhitungkan, katalis material tampaknya langka.

Lebih bermasalah lagi, model bisnis dasar Microstrategy rusak. Perusahaan mengeluarkan lima seri saham preferen, masing-masing memerlukan pembayaran dividen. Karena segmen analitik perusahaan menghasilkan arus kas operasional positif yang minimal, satu-satunya cara untuk membiayai dividen preferen adalah melalui penerbitan saham biasa. Dalam tiga tahun, jumlah saham beredar membengkak sebesar 149%.

Dilusi saham ini hanyalah babak pembuka. Kewajiban dividen preferen di masa depan dan pelunasan utang konversi akan membutuhkan dilusi lebih lanjut. Untuk eksposur Bitcoin, membeli langsung melalui dana yang diperdagangkan di bursa atau platform cryptocurrency menawarkan efisiensi yang jauh lebih besar daripada berinvestasi dalam struktur modal Microstrategy yang memburuk.

Pelajaran Lebih Luas

Kelima saham ini memiliki benang merah yang sama: valuasi pasar yang telah terlepas dari kenyataan fundamental. Baik melalui rasio premium yang tidak berkelanjutan, operasi yang memburuk yang disamarkan oleh rekayasa keuangan, maupun model bisnis yang rusak, masing-masing merupakan kasus di mana antusiasme telah melampaui substansi.

Memasuki 2026 dengan valuasi yang secara historis tinggi sudah dihargai, investor menghadapi hambatan nyata. Membedakan antara bisnis yang benar-benar berharga dan yang diperdagangkan berdasarkan narasi dan momentum belum pernah sepenting ini.