Pasar Kakao Global Menemukan Momentum Saat Pencantuman Indeks Mengubah Dinamika Harga

Kontrak berjangka kakao mengalami kekuatan yang kembali di perdagangan Maret, dengan ICE NY kakao naik +45 poin (+0.76%) dan kontrak berjangka kakao London menguat +23 poin (+0.80%). Rally ini mencerminkan pergeseran struktural yang signifikan di pasar: keputusan Bloomberg untuk menambahkan kakao ke tolok ukur komoditas unggulan mereka mulai tahun ini diharapkan akan memicu arus masuk institusional yang besar. Analis Citigroup memproyeksikan bahwa inklusi BCOM dapat menyalurkan hingga $2 miliar ke kontrak berjangka kakao NY, sebuah perkembangan yang mengubah permainan untuk dukungan harga.

Dinamika Pasokan Mengencang di Tengah Sinyal Produksi Campuran

Latar belakang fundamental menunjukkan gambaran yang kompleks. Tingkat persediaan di pelabuhan AS telah menyusut tajam, mencapai level terendah dalam 9,5 bulan sebesar 1,64 juta kantong pada hari Senin—indikator bullish. Namun, kedatangan kakao di pelabuhan Pantai Gading menunjukkan cerita yang berbeda. Data pemerintah terbaru mengungkapkan bahwa petani di negara penghasil kakao terbesar di dunia mengirimkan 970.945 MT ke pelabuhan selama siklus pemasaran baru (1 Oktober hingga 21 Desember), secara garis besar datar dibandingkan periode yang sama tahun lalu, turun hanya 0,1%.

Organisasi Kakao Internasional merilis penilaian ulang dramatis pada 28 November, memangkas proyeksi surplus global 2024/25 dari 142.000 MT menjadi hanya 49.000 MT—pengetatan yang menandakan dukungan struktural untuk harga. Estimasi produksi juga direvisi turun menjadi 4,69 juta metrik ton dari 4,84 MMT. Rabobank menegaskan pandangan ini pada hari Selasa, memotong proyeksi surplus 2025/26 menjadi 250.000 MT dari perkiraan sebelumnya 328.000 MT.

Nigeria, produsen kelima terbesar di dunia, menunjukkan gambaran pasokan yang mengkhawatirkan. Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan produksi akan menyusut 11% tahun-ke-tahun menjadi 305.000 MT di musim 2025/26, turun dari 344.000 MT di siklus saat ini. Ekspor September tetap datar di 14.511 MT, menunjukkan pertumbuhan pasokan jangka pendek yang terbatas.

Cuaca dan Fundamental Pertanian Membuat Tekanan

Meskipun persediaan ketat, kondisi cuaca di Afrika Barat sangat mendukung pohon kakao. Campuran curah hujan dan sinar matahari yang seimbang telah mendukung perkembangan polong di Pantai Gading dan Ghana, dengan petani melaporkan kondisi optimal menjelang musim harmattan. Pembuat cokelat Mondelez mencatat bahwa jumlah polong terbaru di Afrika Barat berada 7% di atas rata-rata lima tahun dan secara signifikan melebihi tingkat panen tahun lalu—faktor ini bisa akhirnya menekan harga jika terealisasi.

Panen di wilayah utama Pantai Gading telah dimulai, dan sentimen petani tetap optimistis terhadap kualitas hasil panen, yang dapat menunjukkan pemulihan pasokan yang memadai meskipun ada kelemahan pengiriman awal tahun ini.

Kelemahan Permintaan Menghadang Pemulihan Harga

Metode konsumsi menunjukkan cerita yang berhati-hati. Perkiraan penggilingan kakao di Asia turun 17% tahun-ke-tahun di Q3 menjadi 183.413 MT, menandai proses pengolahan kuartal ketiga terendah dalam sembilan tahun. Penggilingan di Eropa turun 4,8% menjadi 337.353 MT, kuartal ketiga terlemah dalam satu dekade. Sementara penggilingan di Amerika Utara naik 3,2% menjadi 112.784 MT, data ini dipengaruhi oleh peserta pelaporan baru, membatasi keandalan analisis.

Kelemahan ritel sangat mencolok: volume penjualan permen cokelat di Amerika Utara menurun lebih dari 21% dalam 13 minggu yang berakhir 7 September dibandingkan tahun sebelumnya. CEO Hershey menyebut penjualan cokelat Halloween musim ini sebagai “mengecewakan”—terutama mengingat Halloween menyumbang hampir 18% dari penjualan permen tahunan di AS, kedua setelah pengeluaran Natal.

Dukungan Kebijakan: Penundaan Regulasi Deforestasi

Keputusan Parlemen Eropa pada 26 November untuk menunda penerapan undang-undang deforestasi (EUDR) selama satu tahun memberikan dukungan harga jangka pendek. Regulasi ini, yang dirancang untuk membatasi impor komoditas seperti kakao dari wilayah yang mengalami deforestasi, akan membatasi pasokan dari Afrika dan Indonesia. Penundaan ini memungkinkan kelanjutan impor UE dari pasar tersebut, menjaga saluran pasokan tetap terbuka dan menahan tekanan kenaikan harga.

Konteks Lebih Luas

Transformasi yang sedang berlangsung di pasar kakao mencerminkan interaksi perubahan kebijakan struktural, finansialisasi komoditas melalui inklusi indeks, pengencatan pasokan yang nyata, tetapi diimbangi oleh output pertanian yang secara mengejutkan kuat dan permintaan cokelat yang tertekan. Revisi surplus ICCO baru-baru ini dari defisit menjadi surplus pertama dalam empat tahun menandai pembalikan penting, namun proyeksi saat ini hanya surplus 49.000 MT menunjukkan sedikit buffer terhadap gangguan produksi atau permintaan.