Ketika Pasar Mencapai Puncak Sejarah, Apa Buku Panduan Investor? Wawasan dari Manajer Portofolio Sejuta Dolar

Paradoks Pasar: Keuntungan yang Menyembunyikan Risiko Mendalam

Angka-angka menceritakan kisah yang memukau. Dow Jones Industrial Average telah naik 14% sejak awal tahun, sementara S&P 500 naik 17%, dan Nasdaq Composite melonjak mengesankan 22%. Bagi investor rata-rata, keuntungan ini merupakan validasi dari keyakinan mereka terhadap pasar. Namun di balik permukaan, ada sesuatu yang mengganggu: menurut Rasio Harga terhadap Pendapatan Shiller (CAPE), kita sedang mengalami valuasi kedua termahal dalam sejarah pasar—sebuah predikat yang hanya dibagikan dengan era gelembung dot-com tahun 2000.

Implikasinya cukup serius. Ketika gelembung itu pecah, S&P 500 runtuh 49%, sementara Nasdaq Composite kehilangan 78% dari nilainya dari puncak ke lembah. Sejarah mengungkapkan sebuah kebenaran yang tidak nyaman: valuasi yang tinggi secara konsisten mendahului pengembalian tahunan rata-rata 10 tahun yang lebih rendah. Saat kita memasuki tahun 2026, pepatah lama tentang “melempar panah” ke saham AI dan komputasi kuantum yang tren saat ini tiba-tiba terasa lebih berisiko dari sebelumnya.

Lensa Jangka Panjang: Membangun Inti yang Tangguh

Sean Williams, seorang manajer portofolio berpengalaman, mendekati situasi ini dengan ketenangan yang disengaja daripada kepanikan. Filosofinya mencerminkan Warren Buffett, arsitek Berkshire Hathaway yang akan segera pensiun, yang terkenal dengan rekam jejaknya: keyakinan yang dipadukan dengan kesabaran.

Di antara tiga puluh enam pegangannya—35 saham individu plus satu dana yang diperdagangkan di bursa—sebanyak mayoritas telah dipegang selama minimal satu tahun, dengan beberapa bahkan lebih dari satu dekade. Ini bukan keras kepala; ini adalah strategi yang didasarkan pada data. Penelitian dari Bespoke Investment Group menunjukkan bahwa sejak Depresi Besar dimulai pada September 1929, rata-rata pasar bearish berlangsung hanya 9,5 bulan. Menjadi pesimis jangka panjang selama dislokasi sementara secara historis lebih mahal daripada yang dihemat.

Yang penting, Williams yakin bahwa gelembung AI, bahkan jika terwujud, tidak akan menghancurkan pegangannya yang utama. Ambil Meta Platforms (NASDAQ: META), posisi keempat terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar. Sekitar 98% pendapatan Meta berasal dari iklan di Facebook, Instagram, WhatsApp, dan Threads. Meskipun perusahaan telah mengintegrasikan AI generatif ke dalam infrastruktur iklannya, koreksi AI yang potensial tidak akan secara fundamental mengganggu mesin pendapatan Meta.

Uang Cadangan Strategis: Seni Menjual Secara Selektif

Jika Williams tidak secara agresif merombak portofolionya, apa yang dia lakukan? Dia diam-diam membangun amunisi. Dengan memangkas posisi jangka panjang yang mendapatkan keuntungan besar dan memanen kerugian dari pegangannya yang tidak lagi sesuai dengan tesisnya, dia meningkatkan kas dan setara kas. Daripada menaruh likuiditas ini di hasil broker yang kecil, yaitu 0,01%, dia menginvestasikannya ke dalam iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF (NYSEMKT: SGOV), yang menawarkan pengembalian yang jauh lebih tinggi.

Ini mencerminkan strategi perusahaan Amerika selama masa penurunan: menjual aset non-inti untuk memperkuat neraca keuangan. Dengan menjual posisi yang tidak lagi sejalan dengan tujuan jangka panjang, Williams mengurangi keuntungan modal tahun berjalan sekaligus memposisikan diri untuk memanfaatkan penjualan panik. Sejarah menunjukkan bahwa jendela ini ada—hanya saja tidak berlangsung lama.

Mencari Diskon di Pasar yang Overheated

Menemukan nilai sejati di pasar saat ini memang seperti mencari jarum dalam tumpukan jerami. Namun Williams tetap oportunistik. Selama penurunan pasar singkat bulan April setelah pengumuman tarif Presiden Trump, dia membuka atau menambah enam posisi. Sejak saat itu, pembelian dilakukan secara sporadis—sebuah cerminan dari betapa valuasi telah menjadi sangat terkonsolidasi.

Salah satu tambahan yang menonjol: PubMatic (NASDAQ: PUBM), perusahaan adtech yang berjuang menghadapi hambatan programatik dari salah satu klien utamanya. Meskipun turbulensi jangka pendek, perusahaan tetap mempertahankan arus kas operasional positif dan berada dalam posisi yang sempurna untuk lonjakan iklan digital di TV terhubung. Ini adalah peluang yang tidak trendi dan diabaikan yang dihargai oleh modal yang sabar.

Demikian pula, Williams memperluas pegangannya di Goodyear Tire & Rubber (NASDAQ: GT). Pemasok otomotif ini sedang dalam proses transformasi: menjual aset non-inti, menurunkan utang, dan fokus pada operasi ban dan layanan dengan margin lebih tinggi. Tidak akan memenangkan kontes kecantikan pertumbuhan, tetapi sebagai perusahaan siklikal dengan fundamental yang masuk akal dan diperdagangkan dengan rasio yang secara historis rendah, ini layak dipertimbangkan.

Pendapatan sebagai Penyeimbang: Keunggulan Dividen

Mungkin strategi yang paling kurang dihargai selama pasar mahal adalah mengarahkan portofolio ke perusahaan yang membayar dividen. Penelitian dari Hartford Funds yang mencakup tahun 1973 hingga 2024 mengungkapkan bahwa perusahaan yang membayar dividen telah lebih dari dua kali lipat pengembalian tahunan yang dihasilkan oleh perusahaan yang tidak membayar dividen. Selain pengembalian, saham dividen menunjukkan volatilitas yang lebih rendah dibandingkan dengan rekan-rekan non-dividen dan indeks S&P 500 secara umum.

Dari portofolio 36 sekuritasnya, 18 saat ini menghasilkan dividen. Contoh utamanya: Sirius XM Holdings (NASDAQ: SIRI), operator radio satelit yang ditambahkan Williams selama kelemahan awal tahun. Meskipun pertumbuhan mengecewakan, profitabilitas tetap kuat, dan hasil dividen saat ini melebihi 5%. Sebagai monopoli hukum dalam radio satelit, kenaikan harga langganan di masa depan seharusnya lebih dari cukup untuk mengimbangi penurunan pelanggan baru-baru ini.

Pada saat valuasi puncak, saham dividen memberikan manfaat ganda: pendapatan berulang yang melindungi terhadap fluktuasi harga saham, ditambah bukti statistik bahwa mereka telah mengungguli non-pembayar selama horizon multi-dekade. Tidak seksi, tetapi efektif.

Kesimpulan: Strategi Lebih Penting dari Emosi

Mengelola portofolio bernilai tujuh digit selama pasar yang secara historis mahal membutuhkan disiplin lebih dari emosi. Strategi yang diterapkan oleh investor berpengalaman seperti Sean Williams—mempertahankan keyakinan inti, mengumpulkan uang cadangan, mengejar peluang selektif, dan mengandalkan pendapatan dividen—bukanlah sesuatu yang revolusioner. Mereka adalah pendekatan yang telah teruji waktu dan disesuaikan dengan kondisi saat ini. Pada tahun 2026, temperamen ini mungkin akan terbukti jauh lebih berharga daripada kemampuan untuk memprediksi pemenang saham AI berikutnya.