Kedua tahun obligasi pemerintah Jepang yang baru saja dilelang mengalami kejutan — permintaan menurun tajam, rasio penawaran hanya 3.26, jauh di bawah rata-rata sekitar 3.65 selama hampir satu tahun terakhir. Sinyal apa sebenarnya yang tersembunyi di balik ini?

Para trader telah memberikan jawabannya: kecepatan kenaikan suku bunga Bank of Japan mungkin lebih agresif daripada yang diperkirakan kebanyakan orang.

Data sangat jelas. Imbal hasil obligasi dua tahun telah melonjak ke level tertinggi sejak 1996. Tingkat inflasi yang seimbang untuk obligasi 10 tahun bahkan mencapai puncaknya pada tahun 2004. Meskipun fluktuasi baru-baru ini sedikit mereda, pasar obligasi sudah mengeluarkan alarm.

Minggu lalu, Gubernur Bank of Japan Ueda Kazuo baru saja mendorong suku bunga kebijakan ke level tertinggi dalam 30 tahun, tetapi kemudian ia ambigu tentang langkah selanjutnya. Sikap ambigu ini langsung memicu imajinasi pasar — yen melemah, dan imbal hasil melonjak.

Ujian sebenarnya akan datang segera. Pada hari Jumat ini, kabinet akan menyetujui anggaran fiskal 2026, dan rencana penerbitan obligasi pemerintah di dalamnya kemungkinan besar akan memicu gelombang baru di pasar obligasi. Apakah siklus pengetatan benar-benar telah dimulai? Apakah Jepang akan menjadi pusat berikutnya dalam pertarungan suku bunga global? Pertanyaan-pertanyaan ini, pasar sedang menunggu dengan napas tertahan.