Dinamika Pasar Tembaga: Apa yang Akan Mendorong Perkiraan Harga di Tahun-Tahun Mendatang?

Pasar tembaga menghadapi tantangan signifikan sepanjang 2022, dengan harga mengalami penurunan yang cukup tajam di tengah kekhawatiran resesi, lockdown berkepanjangan di Tiongkok, dan tekanan sektor properti. Namun saat 2023 muncul, logam merah ini menunjukkan pemulihan, menarik minat investor yang kembali. Memahami perkiraan harga tembaga memerlukan pemeriksaan terhadap kendala sisi pasokan dan katalis permintaan yang akan membentuk trajektori harganya.

Kendala Pasokan: Anchor Bullish Utama

Produksi tembaga global menghadapi tantangan yang meningkat yang dapat mendukung harga di atas level saat ini. Di Amerika Selatan, wilayah yang bertanggung jawab sekitar 80% dari pertumbuhan pasokan tambang yang diproyeksikan untuk 2023, gangguan operasional masih berlangsung.

Hambatan Produksi Chile

Codelco, produsen tembaga terbesar di dunia dari Chili, mengalami penurunan produksi sebesar 172.000 ton pada 2022, dengan produksi turun dari 1,618 juta ton pada 2021 menjadi 1,446 juta ton pada 2022. Antofagasta melaporkan produksi tahunan sebesar 646.200 ton, turun 10,4% dari tahun sebelumnya karena kualitas bijih yang buruk, kekurangan tenaga kerja, dan kekeringan air yang parah—pola ini kemungkinan akan berlanjut.

Ketidakstabilan Produksi Peru

Protes yang berlangsung di wilayah pertambangan Peru telah menciptakan hambatan dalam pasokan tembaga. Kompleks Las Bambas, yang dioperasikan oleh perusahaan Tiongkok MMG Ltd., saat ini berfungsi hanya pada 20% kapasitas karena gangguan terkait blokade. Meskipun pengembangan tambang baru diperkirakan akan berlangsung di 2023, pemulihan produksi bergantung pada durasi dan intensitas kerusuhan regional.

Menurut analisis CRU Group, pasar tembaga mungkin bertransisi dari defisit hampir 200.000 ton menjadi surplus dalam tiga tahun saat pasokan baru masuk ke pasar. Namun, ketatnya pasokan jangka pendek tetap mungkin, dengan Chili dan Peru diperkirakan akan mendorong 80% dari ekspansi pasokan tambang global di 2023. Proyek penting yang perlu dipantau termasuk Quebrada Blanca Fase 2, fase bawah tanah Oyu Tolgoi, dan beberapa inisiatif Codelco.

Pemulihan Permintaan: China sebagai Wildcard

Trajektori pembukaan kembali Tiongkok akan menjadi faktor penting dalam membentuk perkiraan harga tembaga untuk tahun mendatang. Negara ini mengkonsumsi sekitar seperempat dari permintaan tembaga global, dengan sektor konstruksi dan properti menyumbang sekitar 23% dari penggunaannya.

Sinyal Pemulihan Properti

Sektor properti China menyusut 4,2% tahun-ke-tahun di Q3 2022, sementara PDB secara keseluruhan tumbuh 3,9%, melampaui ekspektasi. Investasi properti menurun 10% dibandingkan 2021—penurunan pertama sejak pencatatan dimulai pada 1999. Penjualan properti turun ke level yang tidak terlihat sejak 1992.

Pemerintah China telah meluncurkan 16 langkah dukungan properti, termasuk perpanjangan utang untuk pengembang dan pengurangan persyaratan deposit untuk pembeli rumah. Inisiatif ini bertujuan merangsang aktivitas konstruksi dan, secara tidak langsung, konsumsi logam industri. Pelonggaran pembatasan karantina terbaru menandakan fleksibilitas kebijakan, yang berpotensi membuka permintaan yang tertunda.

Prospek Permintaan Ekspor

Selera global terhadap barang Tiongkok tetap rendah, dengan angka ekspor Desember 2022 mengecewakan. Kelemahan ini menimbulkan pertanyaan apakah permintaan tembaga dapat pulih sepenuhnya di 2023. Tanpa pertumbuhan ekspor yang berkelanjutan, permintaan komoditas—termasuk tembaga—mungkin menghadapi hambatan.

Transisi Energi: Dukungan Struktural Jangka Panjang

Selain tekanan siklikal, transisi global menuju energi terbarukan dan kendaraan listrik menghadirkan pendorong pertumbuhan struktural untuk permintaan tembaga. Logam merah ini tak tergantikan dalam motor EV, baterai, kabel, dan infrastruktur pengisian daya. Analis S&P Global memproyeksikan konsumsi tembaga akan berlipat ganda menjadi 50 juta metrik ton pada 2035, yang menunjukkan dukungan harga yang berkelanjutan.

Namun, memenuhi permintaan ini menghadapi hambatan. Membuka tambang tembaga baru semakin sulit karena regulasi lingkungan yang semakin ketat secara global. Kendala ini, dikombinasikan dengan keterbatasan daur ulang di ekonomi maju, menunjukkan bahwa ketatnya pasokan-permintaan akan tetap ada—berpotensi mempertahankan harga tembaga yang tinggi sepanjang dekade ini.

Kejelasan LME dan Pertimbangan Geopolitik

Keputusan London Metal Exchange untuk mempertahankan status quo terkait pengiriman tembaga dari Rusia memberikan kejelasan pasar jangka pendek. Meski tembaga Rusia belum dikenai sanksi resmi, eskalasi di masa depan terhadap pembatasan logam Rusia dapat mengurangi inventaris LME, berpotensi menciptakan diskon harga terhadap harga spot. Wildcard geopolitik ini perlu dipantau.

Lanskap Teknis dan Perspektif Perdagangan

Grafik bulanan tembaga menunjukkan momentum bullish. Di sisi atas, trader yang memantau aksi harga di atas 4.3030 dapat menargetkan 4.5615, dengan resistansi lebih lanjut di 4.8480. Sebaliknya, menembus di bawah support 3.8465 dapat memicu penurunan menuju 3.4775.

Indikator teknis jangka pendek sejalan dengan bias bullish, meskipun kondisi overbought dapat memicu koreksi kecil. Trader harus menyeimbangkan kekuatan momentum dengan risiko konsolidasi sementara.

Perkiraan Harga Institusional Membentuk Sentimen

Fitch Solutions menaikkan perkiraan harga tembaga menjadi $8.500 per ton dari $8.400, mengutip pemulihan permintaan yang diperkirakan meskipun ada kendala operasional. Perusahaan memperkirakan permintaan utama tembaga global akan tumbuh 2% di 2023, dengan pasokan tambang bertambah 4%.

Goldman Sachs secara signifikan meningkatkan target 12 bulan menjadi $11.000/t (dari $9.000/t di Desember 2022), dengan perkiraan rata-rata 2023 sebesar $9.750/t dan panduan 2024 sebesar $12.000/t.

Bank of America menyarankan bahwa harga tembaga bisa mencapai $12.000/t di Q2 2023 dalam kondisi yang menguntungkan—tergantung pada moderasi kenaikan suku bunga Federal Reserve dan momentum transisi energi yang berkelanjutan.

Analis SEB Commodities memproyeksikan harga bisa naik ke $11.000 per ton pada 2024 dari sekitar $8.400 saat ini.

TD Securities mempertahankan sikap hati-hati, mengutip hambatan makro global dan surplus inventaris, meskipun mengakui peluang taktis selama penurunan pasar.

Faktor Kunci Harga di 2023

Perkiraan harga tembaga bergantung pada beberapa faktor yang saling terkait:

• Keterbatasan Pasokan: Tantangan operasional di Chili dan Peru kemungkinan akan berlanjut, membatasi masuknya pasokan baru
• Trajektori Kebijakan China: Efektivitas stimulus properti dan kecepatan pembukaan kembali COVID akan menentukan pemulihan permintaan
• Prospek Pertumbuhan Global: Risiko resesi dapat menekan permintaan meskipun ada dorongan transisi energi
• Volatilitas Geopolitik: Sanksi Rusia lebih lanjut atau protes di Peru dapat menciptakan guncangan pasokan
• Kebijakan Bank Sentral: Persistensi inflasi dan penyesuaian suku bunga akan mempengaruhi kekuatan mata uang dan sentimen investor

Dinamika Lindung Nilai Inflasi

Tembaga mempertahankan korelasi kuat secara historis dengan ekspektasi inflasi. Korelasi tinggi antara tembaga dan tingkat inflasi 10 tahun—yang telah terbentuk sejak 2001—dapat memperkuat dukungan harga jika tekanan inflasi berlanjut. Saham pertambangan seperti BHP, yang berkorelasi positif dengan tembaga, mungkin akan mendapat manfaat dari kenaikan berkelanjutan.

Kesimpulan: Optimisme Hati-hati untuk Tembaga

Meskipun perkiraan harga tembaga jangka pendek mencerminkan kekhawatiran resesi dan ketidakpastian ekonomi Tiongkok, dukungan struktural dari kendala pasokan dan transisi energi menunjukkan dasar harga di sekitar $7.500/t hingga akhir 2023. Perkiraan institusional yang berkisar antara $8.500 hingga $12.000 per ton mencerminkan pandangan yang terbagi—sikap konservatif yang didasarkan pada risiko makro saat ini, dan skenario bullish yang didasarkan pada ketatnya pasokan dan pemulihan permintaan.

Perkiraan harga tembaga pada akhirnya bergantung pada apakah pembukaan kembali Tiongkok mendapatkan momentum dan apakah gangguan sisi pasokan berlanjut. Investor harus memantau dinamika ini secara ketat, karena mereka akan menentukan apakah logam merah ini melonjak menuju target institusional atau berkonsolidasi di dekat level support sepanjang tahun.