Saat ini ada dua suara yang bertarung di dalam pasar. Di satu sisi adalah harapan investor akan "dua kali penurunan suku bunga yang diantisipasi", di sisi lain adalah peringatan dari lembaga terkemuka seperti BlackRock—bahwa Federal Reserve kemungkinan besar tidak akan melakukan langkah besar hingga 2026. Perbedaan ini sebenarnya mencerminkan perbedaan mendasar dalam pemahaman terhadap seluruh lingkungan makroekonomi.

Pasar fokus pada "kapan mulai menurunkan suku bunga", sementara pandangan lembaga profesional yang sesungguhnya tertuju pada "besaran dan titik akhir siklus penurunan suku bunga"—perbedaan ini sangat signifikan. Singkatnya, kita mungkin tidak sedang mengalami siklus penurunan suku bunga standar yang didorong oleh resesi dan cepat dalam melepaskan likuiditas, melainkan proses normalisasi kebijakan moneter yang berlangsung karena inflasi yang tetap tinggi, perkembangan yang lambat, dan penuh ketidakpastian.

Apa arti semua ini bagi trader? Pertama, harga aset mungkin sudah lebih dulu mengantisipasi ekspektasi penurunan suku bunga yang terlalu optimis, dan ketika harapan tersebut tidak terpenuhi, volatilitas pasar bisa sangat tinggi. Kedua, dalam konteks jangka panjang di mana pusat suku bunga secara keseluruhan meningkat, aset tunai dan obligasi jangka pendek akan tetap menarik lebih lama—jangan buru-buru masuk semua ke risiko aset. Selanjutnya, setiap data inflasi dan laporan ketenagakerjaan berikutnya bisa menjadi pemicu pergerakan pasar, karena langsung menentukan ritme kebijakan Federal Reserve.

Aturan main makroekonomi pasca pandemi telah diubah. Model siklus yang dulu berlaku tidak lagi cocok, dan orang yang masih berpikir dalam kerangka lama cenderung tersandung.