Ketidakpastian Bank Sentral Mengirimkan Sinyal Campuran di Pasar Mata Uang dan Logam Mulia

Tarik-Menarik Dolar: Harapan Kebijakan vs Skeptisisme Pasar

Sesi perdagangan Kamis mengungkapkan kerentanan dolar saat sinyal yang bertentangan dari berbagai sudut kebijakan menariknya ke arah yang berlawanan. DXY sedikit naik hanya +0,05%, menyembunyikan perjuangan mendasar antara data ekonomi yang mendukung dan ekspektasi kebijakan dovish. Apa yang awalnya tampak seperti upaya pemulihan sebenarnya adalah keseimbangan rapuh yang dipertahankan oleh penurunan klaim pengangguran AS, yang turun 13.000 menjadi 224.000—pada dasarnya sejalan dengan perkiraan. Namun, berita ketenagakerjaan yang modest ini tidak dapat mengatasi angin sakal yang diciptakan oleh pembacaan inflasi yang lebih lembut dari yang diperkirakan dan perbedaan sinyal kepemimpinan Fed.

Gambaran inflasi terbukti lebih dovish dari yang diperkirakan, dengan CPI November hanya naik +2,7% tahun-ke-tahun dibandingkan prediksi +3,1%, sementara inflasi inti meningkat +2,6% secara tahunan, mencocokkan laju terendah dalam 4,5 tahun dan meleset dari perkiraan +3,0%. Latar belakang inflasi yang lebih lembut ini, dikombinasikan dengan memburuknya secara tak terduga dalam survei prospek bisnis Fed Philadelphia bulan Desember ( yang terjun ke -10,2 dari ekspektasi konsensus +2.3), menunjukkan bahwa bank sentral mungkin perlu mempertahankan sikap akomodatifnya lebih lama dari yang diperkirakan sebelumnya. Penetapan harga pasar saat ini mencerminkan hanya 27% probabilitas bahwa pembuat kebijakan akan memangkas suku bunga federal funds sebesar 25 basis poin pada pertemuan 27-28 Januari.

Menambah tekanan pada dolar adalah asumsi yang semakin meluas bahwa Presiden Trump akan memilih seorang merpati kebijakan moneter untuk memimpin Federal Reserve pada awal 2026. Laporan Bloomberg bahwa Direktur Dewan Ekonomi Nasional Kevin Hassett merupakan calon yang paling dovish telah mengguncang para bullish dolar. Selain itu, peran Fed yang diperluas dalam membeli $40 miliar setiap bulan dalam surat berharga Treasury—yang dimulai Jumat lalu—telah menyuntikkan likuiditas tambahan ke dalam sistem, menekan permintaan sebagai aset aman untuk mata uang tersebut. Kekuatan pasar saham pada hari Kamis semakin mengurangi daya tarik dolar sebagai lindung nilai portofolio.

EUR/USD Terpuruk saat Siklus Pemotongan Suku Bunga Tampaknya Berakhir

Pasangan EUR/USD mundur -0,14% karena mata uang tunggal menyerahkan keuntungan sesi awal setelah sinyal bahwa kampanye pelonggaran Bank Sentral Eropa hampir mencapai kesimpulannya. Pejabat ECB mengindikasikan melalui Bloomberg bahwa siklus pemotongan suku bunga saat ini kemungkinan besar akan berakhir, mengakar ekspektasi pada perkiraan pertumbuhan dan inflasi bank yang berkembang. Sementara bank sentral mempertahankan suku bunga fasilitas deposito pada 2,00% seperti yang diharapkan dan meningkatkan proyeksi PDB Zona Euro 2025 menjadi 1,4% dari proyeksi sebelumnya 1,2%, karakterisasi Presiden ECB Christine Lagarde tentang ekonomi Zona Euro sebagai “tahan banting” terdengar sangat hawkish. Swap pasar sekarang memperkirakan hampir tidak ada probabilitas (1%) pengurangan 25 basis poin pada pertemuan kebijakan bulan Februari.

Angin kencang fiskal di seluruh blok semakin memperburuk masalah euro. Jerman mengumumkan rencana untuk meningkatkan penerbitan utang federal sebesar sekitar 20% dalam setahun mendatang, meningkatkan pinjaman menjadi rekor 512 miliar euro ($601 miliar) untuk mendanai pengeluaran pemerintah yang diperluas. Penurunan fiskal ini sedang mengikis kepercayaan terhadap mata uang dan mengimbangi dukungan kecil yang diberikan oleh proyeksi pertumbuhan yang ditingkatkan.

Yen Menguat Sambil Bersiap Menghadapi Dampak Kenaikan Suku Bunga

USD/JPY turun -0,08% karena yen menarik aliran di tengah kelemahan dolar dan penurunan imbal hasil obligasi Treasury—keduanya merupakan penggerak tradisional permintaan yen. Mata uang ini menerima dukungan substansial dari ekspektasi pasar bahwa Bank of Japan akan menerapkan kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin pada keputusan kebijakan hari Jumat, dengan pasar memberikan probabilitas 96% untuk pengetatan ini. Hambatan tetap terkait dengan trajektori fiskal ekspansionis Jepang; pemerintah dilaporkan mempertimbangkan anggaran rekor yang melebihi 120 triliun yen ($775 miliar) untuk tahun fiskal 2026, yang mungkin membatasi potensi kenaikan yen meskipun ada pengetatan kebijakan.

Logam Mulia Tertekan Oleh Arus Makro yang Berlawanan

Emas COMEX Februari ditutup turun 9,40 poin (-0,21%), sementara perak COMEX Maret turun 1,682 poin (-2,51%). Latar belakang kompleks untuk logam mulia mencerminkan kekuatan yang saling bersaing yang membentuk perhitungan tempat aman. Kenaikan pasar saham mengurangi daya tarik lindung tradisional kedua logam, sementara komentar hawkish dari pejabat bank sentral—termasuk penilaian Gubernur BOE Bailey bahwa ambang untuk pemotongan suku bunga tambahan telah meningkat—menekan harga lebih lanjut. Kenaikan yang diantisipasi sebesar 25 basis poin oleh Bank of Japan dan jeda yang disinyalir oleh ECB dalam pemotongan suku bunga menambah hambatan bagi aset lindung tradisional.

Namun, pengurangan suku bunga sebesar 25 basis poin oleh Bank of England memberikan dukungan mendasar, begitu juga dengan sekumpulan faktor positif struktural. Data inflasi dan survei bisnis yang lebih rendah dari konsensus pada hari Kamis memperkuat argumen untuk sikap Fed yang lebih akomodatif, memberikan dukungan fundamental untuk logam. Ketidakpastian seputar kebijakan tarif pemerintahan Trump dan ketegangan geopolitik yang meliputi Ukraina, Timur Tengah, dan Venezuela mempertahankan permintaan untuk tempat yang aman. Keyakinan yang semakin berkembang bahwa penunjukan Ketua Fed yang baru akan memprioritaskan kebijakan yang lebih mudah pada 2026 tetap mendukung valuasi logam berharga.

Tren permintaan bank sentral menawarkan dorongan jangka panjang. PBOC China menambah cadangan emasnya sebanyak 30.000 ons menjadi 74,1 juta ons troy pada bulan November, menandai tiga belas bulan berturut-turut akumulasi. Dewan Emas Dunia mencatat bahwa bank sentral di seluruh dunia membeli 220 metrik ton selama Q3, mewakili pertumbuhan 28% dari kuartal sebelumnya. Perak mendapatkan dukungan tambahan di tengah inventaris China yang ketat; penyimpanan di Bursa Berjangka Shanghai turun menjadi 519.000 kilogram pada 21 November, level terendah dalam satu dekade.

Dinamika dana terbaru menunjukkan gambaran yang berubah. Kepemilikan ETF telah mundur dari puncak 3 tahun tertinggi pada 21 Oktober setelah puncak rekor pertengahan Oktober, mencerminkan tekanan likuidasi panjang. Sebaliknya, kepemilikan ETF perak rebound ke hampir tertinggi 3,5 tahun pada hari Selasa, menunjukkan minat institusional yang baru setelah kenaikan tajam di tengah kuartal yang menetapkan harga rekor.