Dinamika Pasar Tembaga di 2026: Apa yang Perlu Diperhatikan Saat Defisit Meluas

Pasar tembaga bersiap menghadapi tantangan di tahun 2026, dengan produksi yang tidak mampu mengikuti permintaan yang semakin cepat. Menurut proyeksi terbaru dari International Copper Study Group, sementara produksi tambang akan meningkat 2,3 persen menjadi 23,86 juta MT, konsumsi tembaga yang disuling diperkirakan akan naik 2,1 persen menjadi 28,73 juta MT—menciptakan kesenjangan pasokan yang semakin lebar yang dapat mendorong harga ke wilayah rekor.

Ketidakseimbangan pasokan-permintaan ini berasal dari berbagai lapisan gangguan yang tidak menunjukkan tanda-tanda akan mereda dalam waktu dekat. Beberapa operasi penambangan besar menghadapi penundaan produksi yang berkepanjangan, sementara permintaan hilir terus meningkat akibat investasi transisi energi, pembangunan infrastruktur kecerdasan buatan, dan urbanisasi yang cepat di ekonomi berkembang. Hasilnya: permintaan tembaga rafinasi melebihi pasokan sekitar 150.000 MT pada akhir tahun 2026.

Kisah Gangguan Pertambangan yang Membentuk Pasokan 2026

Keterbatasan pasokan tembaga yang mendominasi berita 2025 diperkirakan akan berlanjut hingga 2026. Situasi di tambang Grasberg milik Freeport-McMoRan di Indonesia tetap menjadi masalah yang paling akut. Setelah banjir tailing sebesar 800.000 MT menggenangi blok gua utama pada akhir 2025—menewaskan tujuh pekerja—operasi ini menghadapi pemulihan bertahap dengan zona terdalam tidak mencapai kapasitas penuh hingga 2027. Gangguan tunggal ini saja akan menggema di pasar global sepanjang 2026.

Insiden Grasberg hampir bukan satu-satunya masalah produksi. Operasi Ivanhoe Mines Kamoa-Kakula di Republik Demokratik Kongo terus bekerja melalui dampak banjir Mei 2025. Perusahaan telah menghabiskan bijih yang disimpan selama awal 2026, memaksa pemotongan produksi tajam menjadi 380.000-420.000 MT untuk tahun itu sebelum kembali ke level normal 500.000-540.000 MT pada 2027.

Sementara itu, potensi bantuan mungkin datang dari tambang Cobre Panama milik First Quantum Minerals, yang saat ini tidak beroperasi setelah pembatalan kontrak memaksa penutupan pada November 2023. Keputusan pemerintah Panama pada September 2025 untuk memulai kembali operasi dapat memberikan bantuan pada akhir 2025 atau awal 2026, meskipun pemulihan kembali ke produksi penuh biasanya memerlukan waktu berbulan-bulan untuk pekerjaan komisioning.

Angin besar lainnya juga semakin bertambah. Sektor pertambangan menghadapi tantangan struktural karena kadar bijih menurun di operasi yang ada, yang memerlukan teknik pemrosesan yang semakin kompleks dan pengeluaran modal yang lebih tinggi per ton yang diproduksi. Proyek-proyek baru di Arizona—termasuk usaha Kaktus dari Perusahaan Tembaga Arizona Sonoran dan proyek bersama Rio Tinto-BHP Resolution—tidak akan berkontribusi secara signifikan terhadap pasokan selama beberapa tahun.

Permintaan Menjadi Sorotan Utama: Transisi Energi dan Seterusnya

Di sisi konsumsi, penggerak permintaan tembaga semakin cepat dibandingkan dengan kemampuan pasokan untuk memenuhi. Mesin permintaan tradisional—real estat Tiongkok—tetap lemah meskipun upaya stimulus pemerintah, dengan harga diperkirakan akan turun 3,7 persen pada 2025 dan menurun lebih lanjut pada 2026. Namun, ekonomi Tiongkok yang lebih luas terbukti tangguh, diproyeksikan tumbuh 4,9 persen pada 2025 dan 4,8 persen pada 2026.

Lebih penting lagi, rencana lima tahun ke-15 Beijing (2026-2031) memprioritaskan peningkatan jaringan listrik, modernisasi manufaktur, ekspansi energi terbarukan, dan konstruksi pusat data terkait AI—semua sektor yang sangat intensif tembaga. Investasi ini diharapkan dapat lebih dari mengimbangi kelemahan dalam pengembangan properti residensial.

Di luar China, dinamika harga limbah tembaga global juga sedang berubah. Pengolah limbah industri dan pengguna akhir semakin menyadari bahwa dengan pasokan tembaga primer yang terbatas dan harga yang terus naik, pengadaan tembaga sekunder menjadi menarik secara ekonomi. Margin daur ulang ini semakin menyusut, mempengaruhi seluruh rantai pasokan tembaga termasuk ekonomi limbah tembaga.

Secara terpisah, tahun 2025 menyaksikan akumulasi inventaris yang besar di AS—mencapai 750.000 MT—yang dipicu oleh kekhawatiran tarif dan importir yang memuat pengiriman lebih awal. Meskipun urgensi ini telah mereda, ketidakpastian kebijakan perdagangan tetap ada, yang berpotensi mendukung premi tembaga yang tinggi hingga tahun 2026.

Defisit Pasar Mempercepat Ketika Pasokan Tidak Mampu Mengikuti

Perpaduan faktor-faktor mengarah pada melebaranya defisit pasar. Peramal industri Wood Mackenzie memproyeksikan permintaan tembaga akan meningkat 24 persen pada tahun 2035, mencapai 43 juta MT per tahun. Menutup gap tersebut memerlukan 8 juta MT pasokan tambang baru ditambah 3,5 juta MT dari pemulihan tembaga bekas—sebuah kebutuhan investasi yang besar yang akan memerlukan bertahun-tahun untuk dilaksanakan.

Konferensi PBB tentang Perdagangan dan Pembangunan secara terpisah memperkirakan bahwa memenuhi pertumbuhan permintaan 40 persen pada tahun 2040 memerlukan investasi modal sebesar $250 miliar dan pembangunan 80 tambang baru secara global. Ini adalah proyek multi-tahun yang tidak menawarkan bantuan jangka pendek untuk ketatnya pasar pada tahun 2026.

Konsentrasi geografis menambah risiko geopolitis di pandangan ini. Lima negara—Chile, Australia, Peru, Republik Demokratik Kongo, dan Rusia—memegang setengah dari cadangan tembaga dunia. Penundaan produksi, pergeseran regulasi, atau ketegangan di salah satu wilayah ini dapat memperburuk kekurangan pasokan.

Implikasi Harga untuk 2026

Keterbatasan pasar dan persediaan yang sangat rendah dibandingkan dengan permintaan memposisikan tembaga untuk apresiasi harga yang signifikan. Analis di StoneX memproyeksikan bahwa rata-rata harga tembaga dapat naik menjadi $10.635 per MT pada tahun 2026, dengan potensi puncak yang lebih tinggi selama pengumuman gangguan pasokan.

Tingkat harga yang tinggi ini memiliki konsekuensi. Pengguna hulu yang sensitif terhadap harga—terutama di pasar berkembang—mungkin merespons dengan mengurangi konsumsi, beralih ke pengganti aluminium di mana memungkinkan, atau mengadopsi strategi pembelian just-in-time untuk meminimalkan biaya penyimpanan inventaris. Beberapa mungkin mendapatkan tembaga dari saluran alternatif seperti gudang terikat atau pengaturan langsung smelter untuk menghindari premi pasar fisik.

Premi fisik jangka panjang sudah berada di dekat level rekor, mencerminkan ketatnya struktur. Jika premi tetap tinggi bersamaan dengan harga dasar yang lebih tinggi, margin manufaktur akan menyusut di banyak sektor, yang berpotensi membatasi pertumbuhan permintaan di bawah ekspektasi tren.

Posisi Investor untuk Ketatnya Pasar Tembaga

Keyakinan semakin berkembang di kalangan profesional pasar. Dalam survei London Metal Exchange yang dikutip oleh StoneX, 40 persen responden mengidentifikasi tembaga sebagai logam dasar yang kemungkinan akan berkinerja terbaik sepanjang 2026. Kasus ini didasarkan pada beberapa dukungan: inventaris LME yang rendah, kekurangan konsentrat tambang yang persisten, premi risiko geopolitik, dan permintaan yang meningkat dari megatrend sekular.

Para analis menekankan bahwa perbaikan sisi pasokan memerlukan kesabaran. Proyek penambangan besar biasanya menghadapi waktu pengembangan dan peningkatan 3-5 tahun, yang berarti paling cepat pada tahun 2027 sebelum pasokan tembaga primer baru yang signifikan muncul. Sementara itu, daur ulang tembaga bekas dan optimisasi industri mewakili sumber pasokan marginal, menjadikan ekonomi tembaga sekunder dan daur ulang semakin penting untuk dipantau.

Pasar tembaga 2026 pada akhirnya mencerminkan fase pematangan dalam transisi energi dan pembangunan infrastruktur data—permintaan ada dan terus tumbuh, tetapi respons pasokan tertinggal selama bertahun-tahun. Ketidaksesuaian struktural ini adalah pengaturan yang secara historis mendorong pasar bullish yang berkelanjutan dalam komoditas yang terbatas.