Pelemahan Pasar: Bagaimana Data AS yang Lebih Lemah Mengubah Dinamika Mata Uang dan Komoditas

Indeks Dolar AS merosot ke titik terendah dalam lebih dari dua bulan pada hari Selasa, ditutup turun 0,21%, ketika gelombang sinyal ekonomi yang campur aduk menggeser harapan investor terhadap kebijakan Federal Reserve. Angka-angka lapangan kerja muncul lebih kuat dari yang diperkirakan—lapangan kerja nonpertanian November menambah 64.000 pekerjaan dibandingkan dengan perkiraan 50.000—namun kekuatan ini tidak dapat mengimbangi memburuknya lebar pasar tenaga kerja dan perlambatan pertumbuhan upah.

Tekanan Penurunan Dolar: Apa yang Sebenarnya Mendorong Pergerakan Ini?

Tiga kekuatan yang saling berkonvergensi telah bergabung untuk memberi tekanan pada Indeks Dolar. Pertama, perubahan terbaru Fed menuju pelonggaran kebijakan sedang membentuk ekspektasi suku bunga. Keputusan bank sentral untuk menyuntikkan $40 miliar setiap bulan ke dalam pembelian T-bill, yang dimulai Jumat lalu, menandakan pergeseran menuju mendukung likuiditas pasar daripada membatasinya. Kedua, tekanan upah mendingin lebih cepat daripada yang diperkirakan pejabat awalnya. Rata-rata penghasilan per jam bulan November hanya naik 0,1% bulan ke bulan dan 3,5% tahun ke tahun—keduanya meleset dari konsensus perkiraan sebesar 0,3% dan 3,6% masing-masing. Bacaan 3,5% tahun ke tahun menandai kenaikan terkecil dalam 4,5 tahun, menunjukkan normalisasi inflasi dan mengurangi urgensi untuk pengetatan moneter yang berkelanjutan.

Ketiga, ketidakpastian politik seputar kepemimpinan Federal Reserve di masa depan telah memperkenalkan nada bearish untuk Dolar. Laporan menunjukkan bahwa Presiden Trump berencana untuk mengumumkan pilihannya untuk Ketua Fed berikutnya pada awal 2026, dengan sumber pasar menyarankan bahwa kandidat yang condong dovish mungkin akan dipilih. Penunjukan semacam itu kemungkinan besar akan memperkuat ekspektasi pemotongan suku bunga yang berkelanjutan hingga 2026, yang akan membebani daya tarik mata uang sebagai tempat berlindung yang aman.

Rilis ekonomi tambahan memperkuat narasi yang lebih lembut. Penjualan ritel bulan Oktober menunjukkan tidak ada perubahan bulan-ke-bulan dibandingkan dengan ekspektasi kenaikan 0,1%, meskipun ukuran tanpa otomotif rebound dengan kemajuan 0,4%. Sementara itu, PMI manufaktur S&P bulan Desember menyusut menjadi 51,8, terendah dalam lima bulan, melewatkan estimasi 52,1. Pembacaan ini secara kolektif menandakan ekonomi pada titik belok—masih tumbuh, tetapi dengan laju yang melambat.

Harga pasar mencerminkan dinamika ini. Pedagang derivatif saat ini memberikan probabilitas hanya 24% untuk pemotongan suku bunga Fed sebesar 25 basis poin pada pertemuan kebijakan 27-28 Januari, menunjukkan posisi hati-hati menjelang keputusan berikutnya dari bank sentral.

EUR/USD Memantul Saat Perbedaan Zona Euro Memperdalam

Euro mencatatkan kenaikan moderat sebesar 0,02% terhadap Dolar yang melemah, naik ke level tertinggi dalam 2,5 bulan. Kekuatan ini berakar pada dua dinamika yang saling bersaing di dalam Zona Euro. Sentimen bisnis Jerman secara tak terduga melonjak ke puncak lima bulan pada bulan Desember, dengan komponen ekspektasi ekonomi dari survei ZEW meningkat 7,3 poin menjadi 45,8—jauh di atas perkiraan penurunan menjadi 38,4.

Namun, optimisme ini dibatasi oleh kelemahan manufaktur yang mendasar. PMI manufaktur S&P zona euro untuk bulan Desember menyusut dengan kecepatan yang tidak terduga, turun 0,4 poin menjadi 49,2 dan menandai kontraksi tersteep yang terlihat dalam delapan bulan. Kekecewaan terhadap ekspektasi kenaikan menjadi 49,9 menegaskan kelemahan ekonomi regional yang terus-menerus.

Dari perspektif kebijakan moneter, ECB tampaknya mendekati akhir siklus pelonggaran. Derivatif pasar memperkirakan probabilitas nol untuk pemotongan suku bunga 25 basis poin dalam pertemuan kebijakan Kamis, menunjukkan bahwa bank sentral sebagian besar telah menghabiskan potensi pemotongan suku bunganya. Ini sangat kontras dengan ekspektasi Fed, di mana beberapa pemotongan masih diharapkan hingga 2026. Perbedaan dalam trajektori bank sentral terus memberikan dukungan bagi euro, meskipun ada bukti tekanan di sektor industri.

Yen Menguat karena Taruhan Kenaikan Suku Bunga BOJ dan Reversion Risiko

Yen menguat terhadap Dolar, dengan USD/JPY turun 0,37% saat investor beralih ke mata uang Jepang dengan harapan akan adanya kenaikan suku bunga yang segera. Bank of Japan diperkirakan akan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan kebijakan Jumat, dengan harga derivatif memperkirakan probabilitas 96% untuk langkah tersebut.

Mendukung taruhan ini, PMI manufaktur S&P Jepang untuk bulan Desember berkembang menjadi tertinggi enam bulan di 49,7, meningkat 1,0 poin dari bulan sebelumnya dan menunjukkan ketahanan ekonomi relatif dibandingkan dengan rekan-rekannya di zona Euro dan AS. Yen juga menarik permintaan sebagai tempat aman dari sinyal pertumbuhan AS dan global yang mengecewakan, karena aliran risiko tradisional memberikan manfaat bagi mata uang.

Logam Mulia NaviGate Sinyal Campuran

Emas COMEX bulan Februari turun $2,90 untuk ditutup turun 0,07%, sementara perak COMEX bulan Maret turun $0,266 atau 0,42%, karena kekuatan yang bersaing menciptakan lingkungan jangka pendek yang tidak pasti.

Hambatan untuk Kompleks Logam Mulia: Emas menghadapi tekanan jual saat tingkat inflasi breakeven 10 tahun turun ke level terendah dalam dua minggu, mengurangi permintaan untuk logam tersebut sebagai lindung nilai terhadap inflasi. Ekspektasi inflasi yang lebih rendah biasanya mengurangi urgensi bagi investor untuk memiliki aset keras sebagai perlindungan daya beli. Perak juga mengalami tekanan ketika data manufaktur AS yang lemah dan kontraksi tajam di Zona Euro menandakan melambatnya aktivitas industri global, membebani permintaan untuk logam industri.

Kenaikan suku bunga BOJ yang diharapkan juga menciptakan hambatan jangka pendek, karena suku bunga yang lebih tinggi di Jepang biasanya mengurangi permintaan untuk logam mulia yang tidak menghasilkan imbal hasil di wilayah tersebut dan dapat mendorong pengurangan perdagangan carry, yang secara historis menekan komoditas yang dihargai dalam dolar.

Struktur Dukungan Tetap Utuh: Meskipun terjadi penurunan pada hari Selasa, beberapa dukungan struktural mendukung permintaan logam mulia. Permintaan bank sentral tetap kuat, dengan cadangan PBOC China meningkat sebesar 30.000 ons pada bulan November menjadi 74,1 juta ons troy—sekarang mencatat tiga belas bulan berturut-turut akumulasi cadangan. Bank sentral global membeli 220 metrik ton emas pada Q3, meningkat 28% dari Q2, mencerminkan minat institusional yang berkelanjutan.

Perak didukung dengan baik oleh dinamika pasokan global yang ketat. Inventaris gudang di Bursa Berjangka Shanghai jatuh ke 519.000 kilogram pada 21 November, level terendah dalam satu dekade, yang menandakan adanya batasan pasokan yang dapat mendukung harga jika permintaan industri atau investasi bangkit.

Tekanan likuidasi panjang—yang berasal dari pembongkaran posisi yang terleverase saat kepemilikan ETF jatuh dari puncak tiga tahun yang dicapai pada 21 Oktober—telah membebani kompleks sejak pertengahan Oktober. Namun, data terbaru menunjukkan posisi panjang ETF perak rebound hampir mencapai level tertinggi dalam 3,5 tahun pada hari Senin, menunjukkan minat dana yang diperbarui dan potensi stabilisasi ke depan.

Penurunan Indeks Dolar ke level terendah dalam 2,25 bulan memberikan angin segar secara teknis bagi komoditas yang dihargai dalam USD, berpotensi mengimbangi beberapa tantangan jangka pendek. Selain itu, ketidakpastian yang terus berlanjut mengenai potensi tarif AS dan ketegangan geopolitik yang meliputi Ukraina, Timur Tengah, dan Venezuela terus mendukung permintaan untuk logam berharga sebagai tempat aman dan diversifikasi portofolio.