Biaya Tersembunyi yang Harus Diketahui Setiap Penyedia Likuiditas: Penjelasan Mendalam tentang Impermanent Loss

Ketika Memegang Mengalahkan Menghasilkan Biaya

Pikirkan untuk menjadi penyedia likuiditas (LP) di DeFi? Sebelum Anda menyetor token Anda, ada satu konsep yang bisa membuat Anda kehilangan uang serius jika Anda mengabaikannya: kerugian sementara.

Inilah kebenaran yang pahit—Anda bisa mendapatkan biaya perdagangan, melakukan segala sesuatu “benar,” dan tetap berakhir dengan lebih sedikit dolar daripada jika Anda hanya memegang token Anda. Ini bukan kesalahan; ini adalah fitur dari cara AMM (pembuat pasar otomatis) bekerja.

Apa yang Sebenarnya Terjadi di Dalam Pool?

Kerugian impermanent terjadi ketika rasio harga antara dua aset dalam kolam likuiditas Anda berubah sejak saat Anda menyetorkannya. Semakin dramatis pergeseran harga, semakin besar risiko yang Anda hadapi.

Inilah alasannya: AMM tidak menggunakan buku pesanan seperti bursa tradisional. Sebaliknya, mereka bergantung pada rumus matematis—biasanya x * y = k—di mana x dan y mewakili cadangan token. Ketika harga pasar salah satu aset bergerak, trader arbitrase akan terjun untuk memanfaatkan perbedaan tersebut, membeli aset yang kurang harga dan menjual yang lebih harga. Ini secara otomatis menyeimbangkan kolam, tetapi sebagai LP, rasio token Anda dipaksa untuk mengikuti penyeimbangan itu terlepas Anda suka atau tidak.

Kisah Nyata: Mengapa Alice Kehilangan Uang Sementara Menghasilkan Biaya

Mari kita melalui contoh praktis. Alice menyetor 1 ETH dan 100 USDC ke dalam kolam likuiditas ( yang masing-masing bernilai $100 pada saat itu, totalnya $200). Kolam tersebut memiliki 10 ETH dan 1.000 USDC secara keseluruhan, jadi Alice memiliki 10%.

Cepat ke depan: ETH melonjak menjadi $400. Berita baik, kan?

Tidak begitu. Berikut yang terjadi secara otomatis:

Pedagang arbitrase membanjiri kolam dengan USDC dan mengekstrak ETH sampai rasio mencerminkan harga baru. Kolam menyeimbangkan kembali menjadi sekitar 5 ETH dan 2.000 USDC.

Ketika Alice menarik 10% bagiannya, dia mendapatkan: 0.5 ETH + 200 USDC = $400 total.

Kedengarannya lumayan—keuntungan 100%! Tapi inilah masalahnya: jika Alice hanya menyimpan 1 ETH dan 100 USDC aslinya di luar pool, dia akan memiliki $500 sekarang. Itulah kerugian impermanen—$100 yang terlewat.

Seberapa Buruk Bisa Menjadi? Angkanya

Kehilangan impermanent bertambah dengan volatilitas. Berikut adalah gambaran matematisnya untuk pergerakan harga yang berbeda ( tidak termasuk biaya perdagangan ):

• Perubahan harga 1,25x = ~0,6% kerugian
• 1.50x perubahan harga = ~2.0% kerugian
• Perubahan harga 2x = ~5,7% kerugian
• 3x perubahan harga = ~13.4% kerugian
• Perubahan harga 5x = ~25.5% kerugian

Inti dari pemahaman: kerugian arah terjadi terlepas dari apakah harga naik atau turun. Hanya rasio harga yang penting. Kenaikan 50% diikuti oleh penurunan 50%? Anda tetap rugi.

Mengapa LP Tetap Muncul Anyway

Jawabannya: biaya perdagangan. Jika ada cukup volume dalam sebuah kolam, biaya yang dikumpulkan dari setiap perdagangan dapat mengimbangi—atau bahkan melebihi—kerugian impermanent. Namun ini sepenuhnya bergantung pada kolam tertentu, aset yang terlibat, dan kondisi pasar.

Kolam stablecoin memiliki risiko kerugian tidak permanen yang lebih rendah karena rasio harga tetap relatif stabil. Namun, bahkan stablecoin dapat terputus, yang memperkenalkan risiko baru.

Bagian “Tidak Permanen” Menyesatkan

Inilah trik semantik yang menjebak orang: kerugian hanya “sementara” selama modal Anda tetap di dalam pool. Begitu Anda menarik, semua kerugian yang belum direalisasikan menjadi nyata dan permanen. Mengandalkan rasio harga yang kembali? Itu adalah perjudian, bukan strategi.

Cara Melindungi Diri Anda

1. Mulailah Kecil: Uji berbagai pool dengan jumlah kecil terlebih dahulu. Jangan memasukkan seluruh aset Anda ke dalam pasangan baru.

2. Pilih Pasangan Anda Dengan Hati-Hati: Pasangan dengan volatilitas rendah (stablecoins, pasangan aset terbungkus ) = risiko kehilangan impermanen yang lebih rendah. Pasangan dengan volatilitas tinggi = risiko lebih tinggi untuk mengalami kerugian.

3. Audit Protokol: AMM baru atau yang belum diaudit dapat memiliki bug atau cacat desain. Pilihlah protokol yang sudah mapan dan telah teruji.

4. Hindari Janji Imbal Hasil Tinggi yang Mencurigakan: Jika sebuah kolam mengiklankan imbal hasil yang sangat tinggi tanpa risiko, hampir dipastikan ada risiko yang lebih tinggi yang disembunyikan. Bersikap skeptis.

5. Gunakan Alat untuk Menghitung: Kalkulator kerugian sementara modern memungkinkan Anda untuk memodelkan berbagai skenario harga sebelum menginvestasikan modal. Jalankan angka-angka dengan kalkulator sebelum menyetor jumlah yang signifikan.

Alternatif Modern Sedang Muncul

Desain AMM yang lebih baru sedang mengatasi masalah ini dengan fitur-fitur seperti:

• Likuiditas Terkonsentrasi: Memungkinkan Anda untuk menentukan rentang harga di mana modal Anda beroperasi, mengurangi paparan terhadap pergerakan harga ekstrem
• Kolam yang Dioptimalkan untuk Stablecoin: Kurva yang dirancang khusus untuk bekerja lebih baik dengan aset yang memiliki volatilitas rendah
• Likuiditas Sisi Tunggal: Opsi yang muncul yang mengurangi kebutuhan untuk setoran berpasangan

Ini tidak sempurna, tetapi ini adalah langkah menuju mengurangi risiko partisipasi LP.

Intinya

Kehilangan impermanen adalah harga yang harus dibayar untuk berpartisipasi dalam pembuatan pasar di DeFi. Anda tidak bisa menghindarinya sepenuhnya, tetapi Anda dapat mengelolanya dengan memahami konsepnya, melakukan riset, memulai dari yang kecil, dan menggunakan alat yang tersedia untuk memodelkan risiko Anda. Biaya perdagangan yang Anda peroleh mungkin membuatnya berharga—atau mungkin tidak. Itu adalah perhitungan yang hanya bisa Anda buat berdasarkan toleransi risiko dan pandangan pasar Anda.