Dispersi Pasar dan Tokenisasi Aset Institusional: Tren Utama dalam Infrastruktur Kripto

Sumber: Blockworks Judul Asli: Kapital menjadi selektif Tautan Asli: https://blockworks.co/news/capital-gets-selective

Tinjauan Pasar

Seiring terus tersebar, minggu ini menunjukkan pergeseran konkret daripada suara naratif. Pendapatan bersih Aerodrome mendekati titik impas seiring emisi yang menurun sejalan dengan pendapatan, sementara TVL USDai menunjukkan pertumbuhan bertahap. Pada saat yang sama, aset tokenized terus berkembang di seluruh kredit, obligasi, dan komoditas, sementara infrastruktur perdagangan baru, dari rantai latensi sangat rendah hingga perpetual ekuitas, semakin mendekati tolok ukur pasar tradisional.

Performa Indeks

Pasar cenderung menghindari risiko selama minggu lalu, dengan penyebaran yang melebar di seluruh aset tradisional dan digital. BTC turun (-2.3%) sementara Nasdaq 100 (-2.1%) dan S&P 500 (-0.7%) juga berakhir lebih rendah, mencerminkan melemahnya risiko. Emas (+2.3%) menonjol sebagai salah satu dari sedikit penawaran lindung nilai makro, menunjukkan rotasi kenaikan secara bertahap ke arah defensif saat posisi direset menjelang akhir tahun.

Indeks sektor kripto menunjukkan cerita yang lebih tajam. Di sisi positif, Memecoin (+16.0%) dan L2s (+9.7%) mendominasi kenaikan mingguan, menunjukkan aliran spekulatif jangka pendek dan memperlihatkan optimisme yang diperbarui seputar narasi skalabilitas dan pemain beta lebih tinggi. AI (+1.3%), Lending (+1.0%), dan Ekosistem Ethereum (+0.9%) juga mampu mencatatkan sedikit kenaikan hijau. Sebaliknya, kelemahan terlihat jelas di seluruh Ekosistem Solana (-10.5%), DePIN (-7.1%), RWA (-7.0%), dan Penambang Kripto (-5.4%), menegaskan tekanan pada tema yang secara struktural leverage atau berat modal. Launchpad (-2.3%) dan DEXs (-2.8%) juga tertinggal saat volume mendingin.

Sementara sektor L2 mengungguli minggu ini, di balik layar, penyebaran cukup mencolok. MERL menjadi yang menonjol, melonjak tinggi menjelang akhir minggu dan berakhir jauh di atas rekan-rekannya. MNT juga menunjukkan kekuatan relatif yang kuat, bergerak stabil ke atas dan mempertahankan kenaikan bahkan saat seluruh kompleks bergeser secara sideways. OP dan ARB mengikuti lebih dekat ke rata-rata indeks, mencatatkan kenaikan modest tetapi gagal menunjukkan convexitas upside yang sama. Di ujung yang tertinggal, BLAST tetap menjadi yang paling buruk, menurun sepanjang minggu.

Profitabilitas Protokol: Infleksi Aerodrome

Pendapatan bersih mingguan Aerodrome (pendapatan protokol dikurangi emisi token) beralih dari periode kerugian berat yang berkepanjangan ke posisi mendekati impas dan keuntungan sesekali. Sepanjang sebagian besar 2024, emisi secara material melebihi pendapatan, dengan kerugian bersih mingguan mencapai sekitar $20 juta pada titik terendah, mencerminkan insentif likuiditas agresif. Namun, mulai awal 2025, kerugian menyusut tajam seiring penurunan emisi dan stabilisasi pendapatan, dengan minggu-minggu terakhir berfluktuasi di sekitar nol dan terkadang menjadi positif secara modest. Infleksi ini mendukung pandangan bahwa ekonomi satuan Aerodrome membaik, dengan pendapatan protokol sekarang secara umum seimbang dengan emisi selama periode yang berkelanjutan sejak peluncuran.

Adopsi Institusional: Trajektori TVL USDai

Trajektori TVL USDai mencerminkan kurva adopsi langkah-fungsi klasik yang sesuai dengan penempatan neraca institusional daripada arus masuk ritel organik. TVL meningkat tajam pada September saat beberapa alokasi modal besar masuk ke dalam sistem. Lompatan diskret ini menunjukkan penempatan berbasis tranche yang terkait dengan mandat yang telah ditetapkan. Puncak TVL di atas sekitar $550 juta hingga November menunjukkan kekakuan modal dan tekanan penebusan yang rendah, memperkuat pandangan bahwa USDai berfungsi sebagai instrumen neraca daripada kendaraan perdagangan murni.

Ledakan Tokenisasi

Tokenisasi telah berkembang dari eksperimen niche menjadi prioritas strategis bagi institusi keuangan global. Pasar aset tokenized saat ini terdiri dari $300 miliar dalam stablecoin, $17,4 miliar dalam kredit swasta, $8,2 miliar dalam utang pemerintah AS, $2,3 miliar dalam komoditas, dan $1,4 miliar dalam ekuitas publik. Estimasi menegaskan skala pergeseran ini. Sebuah laporan oleh BCG dan ADDX memproyeksikan bahwa hingga $16 triliun aset dunia nyata dapat ditokenisasi pada tahun 2030, mencakup ekuitas publik, pasar swasta, real estat, dan instrumen utang. Demikian pula, Citi memperkirakan $4-5 triliun dalam sekuritas digital yang ditokenisasi dan tambahan $5 triliun dalam volume keuangan perdagangan tokenized selama periode yang sama.

Infrastruktur Perdagangan: Rantai Latensi Sangat Rendah

Fogo menonjol dengan waktu blok 40ms dan ~1 detik finalitas, memberikan eksekusi yang secara material lebih cepat daripada blok Solana yang 400ms dan jauh lebih responsif dibandingkan finalitas multi-menit Ethereum. Meskipun rantai tertentu mencatat TPS puncak yang lebih tinggi secara teori, kombinasi latensi ultra-rendah dan finalitas sub-sekon Fogo menempatkannya lebih dekat ke infrastruktur pasar keuangan tradisional, memperkuat tesisnya sebagai rantai perdagangan kelas institusi daripada L1 konsumen luas.

Tren Konsentrasi Subnet

Di luar Root, sembilan subnet teratas saat ini memegang sekitar 44% dari seluruh TAO yang dipertaruhkan di seluruh subnet dan menerima 37,4% dari emisi TAO. Konsentrasi ini secara bertahap menurun dari puncaknya sekitar 52% pada Mei 2025 seiring lebih banyak TAO mengalir ke subnet yang lebih kecil atau yang sedang berkembang. Tren ini menunjukkan perluasan partisipasi secara perlahan dan distribusi stake yang lebih sehat seiring waktu.