Trump marah-marah mengkritik penurunan suku bunga yang terlalu kecil, BTC kembali tembus 9 juta: Ini bukan volatilitas biasa, ini adalah "konflik kekuasaan" yang sedang menjatuhkan harga—membahas rekonstruksi mekanisme penetapan harga aset kripto akibat politisasi kebijakan moneter AS

Guncangan pasar keuangan di akhir tahun 2024 ini jauh dari sekadar penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin. Ketika Ketua Federal Reserve Powell mengumumkan penurunan kisaran target suku bunga dana federal menjadi 4.25%-4.50%, pasar tidak menyambutnya dengan euforia risiko aset yang biasanya diharapkan. Sebaliknya, Bitcoin (BTC) setelah sempat menyentuh puncak 94.500 dolar AS, dengan cepat anjlok menembus batas 90.000 dolar AS, volume perdagangan dan volatilitas keduanya melonjak secara bersamaan. Fenomena anomali ini tidak semata-mata disebabkan oleh operasi kebijakan moneter itu sendiri, tetapi oleh kritik keras dari mantan Presiden Trump yang mengumumkan secara tegas: "Penurunan suku bunga terlalu kecil, setidaknya harus dilipatgandakan" — serta memberi isyarat lebih mengguncang lagi: "Saya mungkin akan mengganti Ketua Federal Reserve."

Dua kalimat tersebut cukup kuat untuk membuat pasar seketika menyadari adanya sebuah paradigma fundamental yang bergeser: Kebijakan moneter AS sedang beralih dari "berbasis siklus ekonomi" menjadi "dipimpin oleh siklus politik". Penurunan BTC yang drastis bukanlah sekadar koreksi teknikal, melainkan sebagai "aset antisipasi" yang paling sensitif terhadap konflik kekuasaan sistemik, terlebih dahulu melakukan penilaian ulang risiko terhadap konflik tersebut. Artikel ini bertujuan untuk mengupas logika mendalam dari konflik ini, mekanisme penularan pasar, dan dampaknya jangka panjang terhadap kerangka penetapan harga aset kripto.

1｜Setelah penurunan suku bunga, BTC malah turun: kegagalan penetapan harga di tengah pasar yang berbalik karena kebijakan berbeda

Teori konduksi kebijakan moneter tradisional menyatakan bahwa penurunan suku bunga akan menurunkan tingkat risiko bebas, meningkatkan premi risiko, dan seharusnya mendorong kenaikan harga aset risiko. Terutama dalam konteks aliran dana ETF yang terus mengalir masuk dan kekuatan pasar saham AS yang tetap kuat secara makro, penurunan BTC menjadi sangat janggal. Analis BiyaPay menggarisbawahi hal ini dengan tepat: "Penurunan suku bunga kali ini gagal mengubah ketidakpastian mendasar terhadap prospek ekonomi dan inflasi di masa depan." Ini menunjukkan bahwa pasar saat ini tidak sedang berada dalam kondisi "perdagangan longgar" yang khas, melainkan memasuki fase "pasar divergensi kebijakan" (Policy Divergence Regime) yang sangat berbahaya.

Pasar divergensi kebijakan adalah kondisi di mana arah kebijakan moneter kurang mendapatkan konsensus luas di masyarakat, dan terdapat konflik terbuka antar kekuatan pengambil kebijakan mengenai jalur kebijakan. Dalam situasi ini, harga aset tidak lagi didorong oleh fundamental atau likuiditas semata, melainkan menjadi terjebak dalam penetapan harga panik terhadap "ketidakpastian aturan kebijakan". Karakteristiknya meliputi: disrupsi korelasi tradisional (misalnya, penurunan suku bunga dan risiko aset tidak berkorelasi), volatilitas yang meningkat secara asimetris, dan respon berita jangka pendek yang jauh melampaui pengaruh jangka panjangnya.

Penurunan suku bunga kali ini "harus dilakukan", bukan karena kebijakan yang bersifat longgar secara sukarela, melainkan karena latar belakang keputusan tersebut adalah bayangan stagflasi—yaitu lemahnya pasar tenaga kerja di sisi marginal dan kekakuan inflasi yang bersamaan. Ketidakstabilan ini membuat Federal Reserve dalam posisi bergoyang, sehingga penurunan suku bunga ini lebih mirip sebagai respon pasif terhadap data ekonomi, bukan sebagai bentuk kepercayaan terhadap prospek pertumbuhan. Dalam konteks ini, BTC sebagai aset yang paling tidak peka terhadap "ekspektasi likuiditas masa depan" dan paling sensitif terhadap "stabilitas sistem saat ini", secara alami menunjukkan perilaku "menolak kenaikan" sebagai bentuk perlindungan diri. Pasar bukan kekurangan likuiditas, tetapi kekurangan kepercayaan terhadap kontinuitas kebijakan.

2｜Pengaruh destruktif pernyataan Trump: Guncangan sistemik yang mengguncang otoritas Federal Reserve

Kritik Trump memicu volatilitas pasar yang besar bukan karena keakuratan logika ekonominya, melainkan karena menantang secara sistemik independensi bank sentral. Salah satu fondasi sistem keuangan modern adalah independensi bank sentral dari tekanan politik jangka pendek, dan kepercayaan publik terhadap kemampuan mereka untuk membuat keputusan berdasarkan data ekonomi. Ketika seorang calon presiden yang sangat berpeluang besar secara terbuka menolak keputusan Federal Reserve dan mengindikasikan niat campur tangan politik, dampaknya terhadap kepercayaan pasar jauh melebihi data ekonomi apa pun yang tak terduga.

Secara spesifik, dampak ini tercermin di tiga level:

Pertama, keruntuhan prediktabilitas aturan kebijakan. Pasar mengandalkan model fungsi respons Federal Reserve untuk menilai harga aset. Jika kepala bank sentral sendiri menjadi variabel dalam pertarungan politik, fungsi respons tersebut kehilangan stabilitas, dan semua model prediksi berbasis data historis menjadi tidak valid. Investor tidak bisa lagi memprediksi apakah kebijakan moneter setelah 2025 akan mengikuti aturan Taylor, atau mengikuti logika siklus politik pemilu.

Kedua, kerusakan mekanisme jangkar ekspektasi inflasi jangka panjang. Independensi bank sentral adalah kunci utama dalam menjaga kestabilan ekspektasi inflasi. Intervensi politik dalam kebijakan moneter secara sejarah meningkatkan moral hazard dari monetisasi defisit fiskal, sehingga risiko inflasi jangka panjang kembali dinilai ulang oleh pasar. Penurunan BTC sebagian mencerminkan keragu-raguan terhadap efektivitasnya sebagai "emas digital" dalam melawan inflasi di tengah lingkungan politik ekstrem.

Ketiga, konfrontasi kerangka check-and-balance yang terbuka. Pernyataan Trump secara eksplisit memanifestasikan dan memperkeruh potensi ketegangan antara Federal Reserve dan cabang eksekutif. Pasar dipaksa menilai dari dimensi baru—"risiko konflik sistemik"—yang menuntut premi risiko tambahan. Premi ini tidak bisa ditangkap dengan indeks volatilitas (VIX) saja, melainkan tercermin dalam kekacauan korelasi antar aset dan redefinisi kategori aset safe haven.

Sebagai "aset pinggiran" sekaligus "aset utama", struktur kepemilikan BTC yang melibatkan hedge fund dan dana kekayaan nasional yang sensitif terhadap risiko sistemik sedang mengalami peningkatan pesat. Institusi ini secara langsung merespons risiko institusional dengan mengurangi posisi di aset yang paling rawan terhadap ketidakpastian politik, dan BTC adalah yang paling terdampak.

3｜Bahasa harga BTC: Pasar sedang menolak "kebijakan longgar palsu"

Pergerakan BTC dari 94.500 dolar turun ke bawah 90.000 dolar secara esensial menyampaikan satu pesan tegas: "Kalian yang menurunkan suku bunga sekarang, aku tidak percaya." Ini adalah penolakan langsung terhadap efektivitas kebijakan moneter saat ini dan merupakan sinyal dekontruksi narasi "penurunan suku bunga—kenaikan risiko aset".

Kondisi pasar saat ini menunjukkan kontradiksi dalam empat dimensi:

• Ketidaksesuaian antara penurunan suku bunga dan prospek ekonomi: Penurunan suku bunga tidak diikuti oleh kenaikan prospek pertumbuhan, malah menambah kepanikan resesi akibat pernyataan Trump.

• Masuknya dana ETF dan tekanan jual: Meski ETF Bitcoin spot mengalami net inflow, tekanan jual dari miner, profit-taking jangka panjang, dan short selling dari hedge fund jauh lebih besar.

• Optimisme pasar saham vs kekuatan struktur BTC: Indeks S&P 500 bertahan di level tertinggi, mencerminkan penilaian pasar terhadap "soft landing", sedangkan deviasi BTC menunjukkan pasar kripto menilai risiko "keras" dengan lebih jujur.

• Berita positif tidak banyak mempengaruhi harga: Baik penurunan suku bunga maupun aliran dana ETF tidak mampu mendorong harga secara signifikan, menunjukkan pasar menunggu sebuah "peristiwa penentu" (Trump Card) yang sesungguhnya, bukan hanya riak makro.

Perilaku pasar ini mengungkapkan inti masalah: BTC berada dalam "masa vakum makro" dalam penetapan harga. Tanpa panduan arah kebijakan moneter, fiskal, dan regulasi yang jelas, BTC tidak mampu membentuk narasi tren. Harga bukan lagi penemuan nilai, melainkan alat taruhan dalam permainan jangka pendek, terlalu bereaksi terhadap setiap gejolak. Kondisi ini akan berlangsung hingga hasil pemilihan Presiden AS 2024 final, dan ketidakpastian kebijakan hilang.

4｜Logika ekonomi Trump: Maksimalisasi efek politik dan pendekatan kebijakan moneter jangka pendek

Untuk memahami ketidakpuasan Trump terhadap penurunan suku bunga 25 basis poin, kita harus menembus logika makroekonomi yang mendasarinya, dan mengerti model politiknya. Pemikiran ekonomi Trump bukan berdasarkan kerangka Keynesian baru atau monetarisme akademik, melainkan sebuah fungsi utilitas politik murni—yaitu memaksimalkan rasa ekonomi pemilih selama siklus pemilu, yang kemudian dikonversi menjadi dukungan suara.

Dalam kerangka ini, kebijakan moneter dijadikan alat untuk mengelola persepsi politik: semakin besar penurunan suku bunga, semakin besar stimulasi ekonomi jangka pendeknya, dan semakin positif persepsi pemilih terhadap kemampuan pengelolaan ekonomi pemerintah (atau penggantinya). Penurunan 25 basis poin secara "bertahap" bagi Trump dianggap sebagai ketakutan Fed di masa "periode kunci politik", gagal memberikan "stimulus yang cukup untuk mengubah persepsi rakyat."

Logika ini menyingkap dua jalur berbeda yang sangat berbeda ke depannya, dan pasar saat ini sedang menilai keduanya:

Jalur pertama: Trump menang. Pada saat itu, independensi Fed akan mengalami pergeseran serius, dan kebijakan moneter akan beralih ke mode yang lebih agresif, lebih jangka pendek, dan lebih tunduk pada siklus politik. Secara jangka panjang, ini akan melemahkan kredibilitas dolar AS, meningkatkan premi inflasi, dan secara teori menguntungkan BTC. Tapi, gelombang ketidakstabilan dan restrukturisasi aturan secara jangka pendek akan memicu volatilitas tinggi, dan BTC kemungkinan akan melalui fase "discount risiko sistemik" terlebih dahulu.

Jalur kedua: Trump kalah. Jika kandidat Demokrat melanjutkan kebijakan ekonomi saat ini, independensi Fed akan tetap terjaga, dan kebijakan moneter kembali ke kerangka konvensional berbasis data. Ini akan memperbaiki prediktabilitas kebijakan, menurunkan premi risiko, tetapi mungkin mengakibatkan pertumbuhan ekonomi yang lebih lembut dan regulasi keuangan yang lebih ketat, membatasi ruang pengembangan aset kripto jangka panjang.

Volatilitas hari ini adalah hasil dari pasar yang melakukan diskon berulang antara dua jalur tersebut, dan melakukan lindung nilai (hedge). Harga tidak lagi mencerminkan satu ekspektasi saja, melainkan probabilitas dari dua skenario masa depan yang sangat berbeda dan berbobot.

5｜Mekanisme amplifikasi volatilitas "pasar tanpa pemimpin": Ketika pasar kehilangan jangkar kebijakan

Peringatan analis BiyaPay tentang "volatilitas jangka pendek akan meningkat" secara tepat menggambarkan ciri utama dari "Pasar Tanpa Pemimpin" (Anchorless Market) saat ini. Istilah ini bukan berarti kekurangan pelaku transaksi, melainkan hilangnya "jangkar kebijakan" dalam penetapan harga aset utama, sehingga pasar terjebak dalam kekacauan arah.

Karakteristik teknisnya meliputi:

1. Ketidakjelasan arah kebijakan Fed: Dalam kerangka bergantung data, setiap rilis data berpotensi membalik ekspektasi jangka pendek, menyebabkan reaksi berlebihan pasar.

2. Peningkatan intervensi politik: Pernyataan kandidat, perubahan survei, manuver pemilih di elektoral college menjadi faktor penetapan harga, yang secara tradisional tidak termasuk dalam model ekonomi.

3. Divergensi ekspektasi pasar: Variansi prediksi jalur suku bunga tahun 2025 antar institusi mencapai puncaknya, dengan kekuatan pasar bullish dan bearish sama-sama kurang percaya diri untuk menambah posisi.

4. Likuiditas yang tidak konsisten dalam arah: Dalam situasi quantitative tightening (QT) yang tetap berlangsung, likuiditas pasar menunjukkan karakter fragmentasi dan berbasis peristiwa, bukan tren yang melimpah atau ketat.

5. Baik posisi short maupun long enggan all-in: Volatilitas yang asimetris membuat imbal hasil risiko-disadjusted menjadi tidak jelas, sehingga posisi cenderung konservatif dan kedalaman pasar menurun.

Dalam struktur ini, aset kripto seperti BTC menunjukkan pola unik: "dengan batas atas kenaikan (risiko regulasi, ketidakpastian sistem), tanpa dasar penurunan (penarikan likuiditas, likuidasi berantai)." Penembusan 90.000 dolar bukanlah karena support teknikal gagal, melainkan sebagai efek dari penyaluran emosi pasar yang memperkuat diri sendiri akibat hilangnya jangkar kebijakan.

Penutup: Konstanta konflik kekuasaan dan transformasi paradigma aset kripto

Pertanyaan yang umum muncul—"Apakah penembusan BTC di bawah 9 juta berarti crash?"—sesungguhnya hanyalah permukaan. Inti masalah yang sesungguhnya adalah: berapa lama lagi konflik sistemik antara "Fed vs Trump" akan berlangsung, dan bagaimana konflik ini akan membentuk ulang aturan penetapan harga aset global.

Selama konflik kekuasaan ini berlangsung, BTC tidak akan keluar dari tren satu arah. Ia akan terus berayun di antara kebisingan politik, data makro, dan fragmentasi likuiditas, menjadi indikator langsung ketidakstabilan sistem. Lingkungan ini adalah mimpi buruk bagi investor tradisional, tetapi bagi trader yang memahami logikanya, ini adalah ladang subur strategi volatilitas.

Lebih jauh lagi, penurunan BTC ini menandai sebuah transformasi dari "instrumen spekulatif pinggiran" menjadi "alat lindung makro". Ia tidak lagi sekadar memperbesar leverage saat sentimen risiko naik, melainkan menjadi sistem peringatan dini terhadap eksposur risiko sistemik. Tingkat kerusakan kepercayaan terhadap kebijakan akan tercermin paling jujur, cepat, dan kejam di harga BTC.

Menutup tahun 2024, mengungkapkan sebuah kenyataan tak nyaman: ketika ekonomi terbesar dunia gagal mencapai konsensus politik minimal di kebijakan moneternya, semua logika penetapan harga aset harus memasukkan dimensi baru—"risiko kolaps sistem". Volatilitas BTC hanyalah suara pertama dari krisis yang diam ini.