Bulan ini, jangan hanya menatap Fed. Bom sebenarnya ada di Jepang.

Negara itu, yang telah diam selama lebih dari dua dekade, mengirimkan sinyal yang dapat menulis ulang arus modal global – dan bahaya sinyal ini mungkin sangat diremehkan.

Mari kita lihat datanya terlebih dahulu. Selama seminggu terakhir, imbal hasil obligasi pemerintah Jepang telah melonjak secara keseluruhan: suku bunga 30 tahun mencapai rekor tertinggi, suku bunga 10 tahun mendekati 1,9% (pertama kalinya dalam hampir 17 tahun), dan suku bunga 20 tahun juga melonjak ke level tertinggi multi-tahun. Untuk negara yang telah menstabilkan suku bunga selama 20 tahun, ini setara dengan menekan tombol restart.

Lebih kejam di belakang. Gubernur Bank of Japan Kazuo Ueda jarang melepaskan elang lebih awal - dia secara langsung menyebut pertemuan Desember "diskresioner", melanggar praktik 20 tahun Bank of Japan yang tidak pernah mengisyaratkan sebelumnya. Hasil? Probabilitas pasar yang diharapkan untuk menaikkan suku bunga langsung melonjak dari 20% menjadi lebih dari 80%.

Ingat Agustus lalu? Bank of Japan hanya menaikkan suku bunga sedikit sebesar 0,15%, mengakibatkan indeks Nikkei anjlok 12%, saham AS menukik, Bitcoin turun 12% dalam tiga minggu, dan pasar global menguap ratusan miliar nilai pasar. Dan kali ini? Ini adalah normalisasi suku bunga yang lengkap. Dampaknya sekuat yang Anda pikirkan.

Mengapa Jepang harus menaikkan suku bunga? Alasan intinya adalah ekonominya akhirnya keluar dari jebakan deflasi.

Setelah gelembung meledak pada tahun 90-an, Jepang terperosok dalam siklus deflasi harga rendah, upah rendah, dan permintaan yang menyusut. Tetapi dari 2023 hingga 2024, titik balik telah terjadi: IHK inti telah melebihi 2% selama satu tahun berturut-turut, pertumbuhan pendapatan perusahaan telah melebihi 3%, dan pertumbuhan upah telah melebihi 5% - ini adalah pertama kalinya sejak 1991 bahwa Jepang telah membentuk siklus positif "kenaikan upah→ peningkatan konsumsi → peningkatan inflasi".

Ini adalah sinyal yang telah ditunggu-tunggu oleh Bank of Japan selama lebih dari dua dekade.

Jika suku bunga tetap rendah sekarang, yen akan terus terdepresiasi, biaya impor akan melonjak, dan akhirnya memakan keuntungan perusahaan dan kenaikan upah, dan seluruh siklus akan runtuh lagi. Oleh karena itu, normalisasi suku bunga bukan lagi pertanyaan pilihan ganda, melainkan pertanyaan wajib.

Jadi pertanyaannya adalah: mengapa pasar global begitu panik?