The Fed announces the end of QT. Is this the "starting gun" for crypto or do we need to endure another winter?

Ditulis oleh: Frank, PANews

Pada tanggal 1 Desember waktu Amerika Serikat, The Fed secara resmi mengumumkan berakhirnya kebijakan pengetatan kuantitatif (QT). Pada hari yang sama, pasar kripto mengalami reli besar-besaran, BTC naik sekitar 8% dan kembali menembus US$93.000, sementara ETH melonjak hampir 10% dan kembali di atas level US$3.000. Altcoin lainnya juga mengalami lonjakan euforia, SUI naik 20%, SOL naik 13%.

Dalam sekejap, pasar berubah dari mati suri menjadi pesta pora. Bersamaan dengan berakhirnya QT, pasar menantikan gelombang likuiditas baru yang dahsyat.

Namun, muncul pula suara berbeda, ada yang berpendapat bahwa lonjakan kali ini hanyalah kilas balik terakhir dalam bear market, bukan awal tren baru. Lantas, dalam sejarah, apakah berakhirnya QT benar-benar mampu membawa energi baru ke pasar? PANews mencoba melakukan rekap ulang perubahan pasar kripto setelah QT berakhir dengan pendekatan “mengukir perahu mencari pedang”.

2019: Dari Berakhirnya QT hingga Titik Tergelap

Terakhir kali QT berakhir adalah pada 1 Agustus 2019, sudah lebih dari 6 tahun yang lalu. Mari kita putar kembali waktu ke masa itu.

Musim panas 2019, pasar kripto baru saja melewati puncak bull market kecil. Setelah terjun bebas di akhir 2018, BTC terus naik hingga mencapai US$13.970. Meski masih ada jarak dari puncak sebelumnya di US$19.000, pasar meyakini industri kripto sedang menuju bull market baru dan akan menembus rekor baru.

Pada 31 Juli, The Fed dalam rapat FOMC mengumumkan bahwa kebijakan QT resmi berakhir pada 1 Agustus 2019. Saat itu, harga Bitcoin baru saja mengalami koreksi besar hampir 30%, turun ke sekitar US$9.400. Setelah The Fed menghentikan QT, BTC naik hingga 6% pada 31 Juli dan dalam beberapa hari kemudian kembali ke level US$12.000.

Namun, tren naik ini tak bertahan lama. Pada 26 September, pasar kripto kembali anjlok, harga BTC jatuh hingga US$7.800. Meski sempat naik singkat akibat sentimen positif kebijakan blockchain di Tiongkok pada 24 Oktober, pasar kembali terjebak dalam bear market yang penuh ketakutan dan volatilitas. Hingga pandemi 2020 terjadi—yakni malam sebelum The Fed memulai quantitative easing (QE)—terjadi kejatuhan besar 3.12 yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Pada periode yang sama, indeks Nasdaq AS naik terus dari Agustus 2019 hingga Februari 2020, mencetak rekor baru di 9.838 poin. Namun, pada Februari-Maret 2020, baik pasar saham maupun kripto mengalami crash.

Inilah skenario lama pasar kripto dari berakhirnya QT hingga The Fed memulai QE. Dalam siklus sejarah ini, Bitcoin dan pasar kripto memang sempat mendapat sentimen positif setelah QT berakhir, namun sebelum QE dimulai, harga kembali turun ke tren bearish.

Tentu saja, setiap momen dalam sejarah adalah unik.

Musim panas itu, Facebook meluncurkan proyek Libra, Bakkt memperkenalkan kontrak berjangka Bitcoin dengan penyelesaian fisik—semua berita ini sangat menggairahkan pasar. Namun, skema ponzi PlusToken yang runtuh pada Juni 2019 dan aksi jual besar-besaran juga menekan pasar kripto.

Perbandingan Korelasi Bitcoin dan S&P 500 Sejak 2017

Kondisi Saat Ini: Kapitalisasi Naik 10 Kali, Pergerakan Lebih Stabil

Jadi, seberapa berbeda hari ini dengan masa lalu?

Pada Desember 2025, Bitcoin baru saja mencetak all-time high US$126.199 pada Oktober, lalu mengalami koreksi besar selama 2 bulan dengan penurunan lebih dari 36%. Meski detail candle dan harga berbeda jauh dari masa lalu, dari sudut siklus, situasi ini mirip dengan 2019: fase volatilitas besar pasca-bull market. Fase ini, di satu sisi bisa tampak sebagai awal bear market, tapi juga bisa dianggap sebagai jeda tengah bull market.

Dari perspektif fundamental, saat ini pasar kripto sudah diakui oleh pasar keuangan tradisional. Orang tidak lagi terlalu antusias karena satu perusahaan besar masuk ke kripto, strategi treasury korporasi dan ETF kripto pun sudah jadi hal biasa. Kapitalisasi pasar kripto naik sekitar 10 kali lipat dibanding 2019. Pelaku utama pasar pun kini didominasi institusi, bukan lagi investor ritel.

Perbandingan Pergerakan Bitcoin 2017~2019 dan 2023~2025

Dari sisi harga, hasil akhirnya mirip tapi prosesnya sangat berbeda. Untuk memperjelas perbandingan dua kali berakhirnya QT, PANews membandingkan pergerakan dua tahun sebelum QT berakhir pada 2019 dan dua tahun sebelum QT berakhir pada 2025 dalam satu grafik. Setelah dinormalisasi ke angka dasar 100, terlihat fenomena menarik: kenaikan kedua siklus ini hampir sama, 142% pada 2019 dan 131% kali ini—keduanya naik sekitar 2,4 kali lipat.

Namun, proses pergerakannya sangat berbeda. Terlihat jelas dalam dua tahun terakhir, pergerakan Bitcoin jauh lebih stabil, tidak lagi volatil seperti siklus sebelumnya.

Faktor penting lain, korelasi pasar kripto dan saham AS juga makin kuat. Kini korelasinya bertahan di kisaran 0,4~0,6 (kuat), sedangkan pada 2019, korelasi BTC dan S&P 500 hanya antara -0,4 hingga 0,2 (nyaris tidak berkorelasi bahkan negatif).

Meski arahnya sama-sama naik-turun, dalam kondisi persaingan dana yang stagnan, modal lebih memilih saham teknologi AS yang lebih pasti ketimbang kripto. Contoh pada 2 Desember saat The Fed mengumumkan akhir QT: sebelum berita itu, Nasdaq memang sempat terkoreksi, tapi sudah mulai pulih dan mendekati level tertinggi sebelumnya di 24.019 poin. Sebaliknya, Bitcoin lebih lemah, koreksi lebih dalam, dan rebound sebelum berita pun kurang kuat. Tentu, volatilitas tinggi kripto sebagai aset berisiko juga jadi faktor, tapi secara umum, pasar kripto kini lebih mirip saham teknologi.

QT Bukan Peluit Start, QE-lah Penyelamat Sebenarnya

Bitcoin mengikuti pergerakan saham AS, altcoin mengikuti Bitcoin. Alhasil, pergerakan pasar kripto selanjutnya sangat bergantung pada perubahan makro. Sebagai “pengikut”, berakhirnya QT sebagai kebijakan “menghentikan pendarahan” belum cukup untuk menopang tren mandiri; pasar sangat menanti “transfusi” nyata—yakni quantitative easing (QE).

Dari hasil pergerakan pasca-QT sebelumnya, sejak QT berakhir hingga QE dimulai, pasar kripto memang sempat rebound singkat karena ekspektasi QT. Namun secara keseluruhan masih dalam tren turun. Baru setelah 15 Maret 2020, saat The Fed mengumumkan “QE tanpa batas”, pasar kripto mulai reli mengikuti saham AS.

Pada saat ini, meski QT sudah berakhir, The Fed belum benar-benar memasuki fase QE. Namun, ekspektasi institusi keuangan utama terhadap ekonomi AS dan kebijakan The Fed cenderung dovish, memperkirakan penurunan suku bunga akan berlanjut, bahkan kemungkinan QE diaktifkan lagi.

Goldman Sachs dan Bank of America memprediksi The Fed akan kembali memangkas suku bunga pada 2026, sebagian memperkirakan dua kali pemangkasan. Deutsche Bank memprediksi The Fed bisa memulai QE lagi paling cepat kuartal pertama 2026. Namun, ekspektasi ini juga bisa sudah diantisipasi lebih awal. Dalam laporan prospek pasar global 2026 yang diterbitkan Goldman Sachs pada November, mereka menyatakan, “Prospek dasar pasar global 2026 cenderung moderat; pelonggaran The Fed, perbaikan kebijakan fiskal, dan meredanya dampak tarif akan menopang pertumbuhan, namun pasar sudah mengantisipasi ekspektasi tersebut, perlu waspada terhadap risiko di bawah ekspektasi.”

Selain itu, meski ada ekspektasi QE, kripto sudah bukan lagi hot topic terbesar di pasar. Bangkitnya AI mulai menggerus perhatian dan ekspektasi pasar terhadap kripto. Banyak perusahaan tambang Bitcoin mulai beralih ke jaringan komputasi AI. Pada November, dari 10 perusahaan tambang kripto terbesar menurut hash rate, tujuh di antaranya melaporkan pendapatan dari proyek AI atau komputasi performa tinggi, tiga sisanya berencana mengikuti.

Singkatnya, baik dari pengalaman historis maupun kondisi saat ini, berakhirnya QT tampaknya belum membunyikan lonceng bull market baru. Titik penting sebenarnya adalah dimulainya QE.

Selain itu, meski QE benar-benar dimulai, kapitalisasi pasar kripto kini sudah 10 kali lipat dari 2019 dan pergerakannya lebih stabil. Potensi kenaikan puluhan kali lipat seperti masa lalu patut dipertanyakan. Kita juga harus mengakui, blockchain atau kripto bukan lagi bintang utama di panggung pasar, AI adalah idola saat ini.

Semua perubahan ini membuat masa depan pasar kripto diselimuti kabut tebal. Terlalu optimis atau pesimis, sama-sama tidak tepat.