Dapatkah Tractor Supply Menjaga Margin-nya Ketat Saat Biaya Terus Meningkat?

Tractor Supply baru saja melaporkan pendapatan Q3 2025, dan inilah plot twist-nya: tarif dan biaya pengiriman yang meningkat seharusnya menghancurkan margin mereka, tetapi tidak. Sebaliknya, margin kotor sebenarnya meluas 15 bps YoY—bagaimana? Kenaikan harga yang selektif + kontrol biaya yang ketat + sejumlah produk yang bersumber dari dalam negeri yang menghindari tarif.

Tapi inilah yang menjadi masalah: TSCO baru setengah jalan melalui siklus dampak tarif. Manajemen melakukan kenaikan harga secara selektif dan pelanggan belum melakukan penolakan, tetapi itu tidak akan bertahan selamanya. Sementara itu, pengeluaran SG&A anjlok 29 bps karena pembayaran insentif yang lebih tinggi dan keuntungan sewa-penjualan yang lebih rendah—tidak tepat untuk berkelanjutan.

Ujian sebenarnya datang pada tahun 2026. Manajemen menyebutnya sebagai tahun yang “lebih normal”, mengharapkan margin kotor terus berkembang jika pertumbuhan pendapatan mencapai kisaran 2% rendah dan inisiatif baru seperti Penjualan Langsung mulai membayar sendiri. Itu optimis tetapi mungkin.

Dari segi valuasi? TSCO diperdagangkan dengan P/E sebesar 46,8 dibandingkan rata-rata industri 23,3—mahal. Konsensus memperkirakan laba 2026 naik 10,5% YoY, tetapi mereka telah melewatkan laba sebesar 1,8% rata-rata selama empat kuartal terakhir.

Intinya: Tractor Supply sedang menavigasi kekacauan pasokan lebih baik daripada rekan-rekannya saat ini, tetapi margin yang tetap besar ini sepenuhnya tergantung pada apakah mereka dapat terus menaikkan harga tanpa kehilangan pelanggan. Satu kesalahan dan narasi ini bisa berubah dengan cepat.