Saham penambangan Bitcoin CIFR melonjak 209%: rebound atau gelembung?

Question

Kabar baik, CIFR (Cipher Mining) tahun ini naik secara mencengangkan - sejak awal tahun, naik 209,5%, jauh melampaui kenaikan 19,5% dari pesaingnya. Bahkan pesaingnya CLSK (+19%), RIOT (+36,7%), dan HUT (+80,3%) tertinggal di belakang.

Mengapa begitu hebat?

Dua penggerak utama: Harga BTC melonjak dan Peluncuran tambang Black Pearl. Pada kuartal Q3, berhasil menambang 629 Bitcoin, dengan pendapatan 72 juta dolar AS (rata-rata harga BTC 114400 dolar AS).

Kemampuan penambangan juga sedang berkembang—total daya lima tambang meningkat dari 423MW menjadi 477MW, mencapai 23.6 EH/s di Q3, dengan efisiensi listrik 16.8 joule/TH, standar terdepan di industri. Black Pearl dengan kapasitas 150MW secara terpisah menyumbang 36% dari total produksi, dengan efisiensi listrik mencapai 13.9 joule/TH.

Menang Tidur Kontrak Jangka Panjang: 850 Juta Dolar AS

Lebih hebatnya lagi adalah kontrak besar AI/HPC yang ditandatangani:

AWS besar: Komitmen 15 tahun, kapasitas Black Pearl 300MW, nilai kontrak 5,5 miliar dolar AS
Google+Fluidstack: 10 tahun 168MW AI server protocol, harga dasar 3 miliar USD, dapat diperluas hingga 7 miliar USD (jangka waktu 20 tahun), Google juga mengambil saham 5,4% dan menjamin utang 1,4 miliar USD.

Dua kontrak AI hosting ini secara langsung mendukung arus kas jangka panjang sekitar 8,5 miliar dolar AS. Singkatnya, ini bukan hanya perusahaan penambangan, tetapi secara bertahap berubah menjadi operator pusat data.

Tapi masalahnya juga cukup besar

Plafon Valuasi：

PS bulan Desember mencapai 15,53X, enam kali rata-rata industri 2,54X
Rekan CLSK hanya 3.21X, RIOT adalah 7.04X, HUT adalah 9.53X
Peringkat Zacks F (serius overvalued)

Tekanan keuntungan: Prediksi kerugian Q4 sebesar 10 sen per saham, kerugian tahunan mencapai 37 sen per saham. Meskipun pendapatan Q4 diperkirakan akan meningkat dua kali lipat (YoY +98%), namun penyusutan mesin tambang baru dan kenaikan biaya listrik (akibat pertumbuhan kekuatan jaringan) akan menekan margin keuntungan.

Saran Investasi

Zacks memberikan peringkat #3 (tahan/tunggu) yang sangat jelas: jangan terburu-buru untuk menambah posisi.

Dalam jangka panjang, permintaan pusat data AI nyata, arus kas stabil dari kontrak besar jangka panjang, ini memang merupakan hal yang positif. Namun saat ini, harga saham sudah mencerminkan ekspektasi ini, dan premi valuasi terlalu tinggi. Menunggu hingga koreksi ke rasio PS yang lebih rasional (di bawah 10X), atau konfirmasi kinerja Q4 yang terealisasi sebelum masuk akan lebih aman.

Fluktuasi harga BTC juga merupakan risiko yang tidak terlihat—jika harga koin turun, saham penambangan seperti ini akan terlihat sangat buruk.