Applied Materials 2025 naik 40%, mengapa masih kalah dari rekan-rekannya?

Aplikasi Material (AMAT) telah naik 40% tahun ini, terlihat bagus, tetapi di tengah para produsen peralatan semikonduktor, itu terlihat agak memalukan. Coba bandingkan: Lam Research (LRCX) melambung 107%, ASML naik 54%, KLA naik 83%. Mengapa AMAT begitu terpuruk?

Laporan keuangan baik, tetapi ekspektasi memang rendah

Pada bulan November, AMAT merilis laporan keuangan Q4, dengan pendapatan sebesar 6,8 miliar dolar AS, turun 3,5% dibandingkan tahun sebelumnya; EPS yang disesuaikan turun 6,5%. Kedengarannya tidak baik, tetapi yang mengejutkan adalah - kedua data ini mengalahkan ekspektasi. Alasannya sederhana: setelah laporan keuangan terakhir, saham turun 14%, sehingga ekspektasi Wall Street sudah jatuh sangat rendah.

Data yang lebih menyakitkan: Pertumbuhan pendapatan AMAT selama 12 bulan terakhir hanya 4,4%, sementara tiga perusahaan lainnya berada di kisaran 22%-26%. Ini mencerminkan satu masalah—AMAT tidak mendapatkan bagian dari pasar yang menguntungkan.

Misalnya, pasar perangkat chip NAND diperkirakan akan dua kali lipat, tetapi AMAT hanya mencakup 6% dari pendapatan di segmen ini, sementara LRCX memiliki 18%. Proses fabrikasi canggih dikuasai oleh ASML, sehingga AMAT tidak dapat berpartisipasi. Secara sederhana, AMAT menghadapi siklus industri peralatan—permintaan berbagai jenis peralatan tidak sejalan, dan saat ini bukanlah waktu yang tepat bagi AMAT.

Mitigasi Risiko di China, Logika Jangka Panjang Masih Ada

Sebelumnya, kontrol ekspor adalah batu yang menekan AMAT. Sebenarnya, pengeluaran peralatan di China sangat kuat, tetapi AMAT tidak dapat mendapatkannya. Kabar baiknya adalah: ekspektasi kontrol baru tidak akan muncul lagi, dan dampak sebelumnya juga hampir sepenuhnya dilepaskan.

Mengapa masih layak untuk dilihat?

AMAT bukanlah ketinggalan teknologi, hanya saja sementara terlempar oleh siklus. Melihat laju pertumbuhan arus kas bebas selama sepuluh tahun terakhir, AMAT dan tiga perusahaan lainnya berada di sekitar 20% per tahun. Dengan kata lain—ketika pasar beralih ke jenis peralatan lain untuk meningkatkan, pertumbuhan AMAT pasti akan rebound.

Ini juga menjelaskan mengapa AMAT masih bisa naik 40% pada tahun 2025: pasar sebenarnya sudah memahami logika ini. Valuasi saat ini adalah 24 kali PE dinamis, 27% lebih tinggi dari rata-rata tiga tahun terakhir, tidak bisa dibilang murah, tetapi dari sudut pandang jangka panjang, cerita pertumbuhan perusahaan ini belum selesai.