Sugar Bears Terus Menang: Kelebihan Pasokan Menghantui Pemulihan Harga

Gula baru saja mencoba untuk bounce back—kontrak Maret NY naik 0,34%, gula putih London naik 0,60%—tapi inilah masalahnya: rally ini cepat kehabisan tenaga.

Masalah mendasar? Sebuah pergeseran pasokan yang kolosal. Organisasi Gula Internasional baru saja beralih dari memprediksi defisit 2.9M MT pada 2024-25 menjadi memperkirakan surplus 1.6M MT pada 2025-26. Itu adalah pergeseran yang absurd sebesar 4.5M MT hanya dalam beberapa bulan. Trader gula Czarnikow bahkan lebih pesimis, meningkatkan estimasi surplus 2025-26 menjadi 8.7M MT—hampir tiga kali lipat dari perkiraan ISO.

Dari mana semua gula ini berasal?

Brasil (produsen #1 dunia) akan mencetak rekor 45M MT pada 2025-26, naik dari perkiraan 44.5M MT. Wilayah Pusat-Selatan mereka menggiling 2.068M MT tebu hanya pada paruh kedua Oktober, naik 16.4% y/y. Total produksi hingga Oktober sudah mencapai 38.085M MT.

India (dunia #2) sedang pulih dari titik terendah brutal dalam 5 tahun. Setelah terjadi penurunan produksi 17,5% y/y pada 2024-25 menjadi hanya 26,1Juta MT, hujan monsun 8% di atas normal mendorong pemulihan. ISMA kini memproyeksikan 31Juta MT untuk 2025-26 (naik dari 30Juta MT), tetapi beberapa estimasi mencapai setinggi 34,9Juta MT—itu adalah pertumbuhan 18-34% y/y.

Lebih buruk bagi para toro: Kementerian pangan India baru saja membatasi ekspor gula pada 1,5 juta MT untuk 2025-26 ( turun dari 2 juta MT), yang dapat membebaskan lebih banyak tebu domestik untuk dihancurkan seiring dengan membanjirnya pasokan global.

Thailand (penghasil #3 producer, # terbesar di dunia) juga meningkat, dengan kenaikan produksi +5% y/y yang diharapkan mencapai 10,5 juta MT.

Perkiraan Mei USDA sangat mengerikan: produksi global mencapai rekor 189,3 juta MT (+4,7% y/y), sementara konsumsi hanya tumbuh 1,4% y/y menjadi 177,9 juta MT. Stok akhir akan membengkak 7,5% y/y menjadi 41,188 juta MT.

Di sisi permintaan? Hampir tidak ada. Peralihan etanol di India membantu sedikit ( pabrik mengalihkan tebu untuk bahan bakar ), dan kelemahan real Brasil ( mencapai level terendah dalam 5 minggu $BRL mendukung insentif ekspor. Tetapi tidak ada yang cukup untuk menggerakkan jarum.

Intinya: Gula menemukan dukungan minggu ini dan harga sedang mengonsolidasikan puncak terbaru, tetapi pengaturannya berteriak “jerat.” Dengan pasokan global yang akan beralih dari defisit ke surplus di berbagai perkiraan, dan output rekor dari Tiga Besar produsen, jalur dengan sedikit hambatan adalah turun. Ini bukan rally—ini adalah squeeze pendek sebelum penjualan yang sebenarnya dimulai.