Koin spekulatif telah mati, koin ekuitas harus berdiri.

Judul Asli: Hari Perhitungan untuk Token & Stonkifikasi Keuangan Desentralisasi

Penulis asli: Patrick Scott

Sumber asli:

Hari penyelesaian industri kripto akhirnya tiba.

Dalam lima tahun terakhir, token telah menikmati suatu keadaan yang saya dengan sopan sebut sebagai “permintaan spekulatif yang jauh melebihi fundamental”. Secara kurang sopan, mereka telah dinilai terlalu tinggi.

Alasannya sebenarnya sangat sederhana: aset cair dengan fundamental yang baik di industri kripto tidak banyak. Oleh karena itu, investor hanya dapat mendapatkan eksposur melalui aset yang mereka dapat akses, yang biasanya adalah Bitcoin atau koin alternatif. Ditambah dengan para investor ritel yang mendengar cerita “jutawan Bitcoin”, mereka berharap dapat meniru pengembalian tersebut dengan berinvestasi pada token yang lebih baru dan lebih kecil.

Ini menyebabkan permintaan untuk altcoin jauh melebihi pasokan altcoin yang benar-benar memiliki fundamental yang kuat.

Efek Lapisan Pertama

Ketika sentimen pasar jatuh ke titik terendah, Anda dapat membeli aset apa pun dengan bebas, dan beberapa tahun kemudian Anda akan mendapatkan imbal hasil yang luar biasa.

Efek Lapisan Kedua

Sebagian besar model bisnis di berbagai industri (jika Anda bisa menyebutnya model bisnis), berfokus pada penjualan token mereka sendiri, alih-alih bergantung pada sumber pendapatan nyata yang terkait dengan produk mereka.

Selama dua tahun terakhir, pasar altcoin telah mengalami tiga peristiwa yang memiliki dampak bencana:

1. Munculnya “Pump fun” dan platform penerbitan token lainnya

Platform-platform ini “mengkomodifikasi” penerbitan token baru (yaitu menjadi terlalu umum), yang menyebabkan perhatian teralihkan ke jutaan aset. Efek penyebaran ini menghalangi ribuan token teratas untuk terus menarik aliran dana yang terpusat, dan juga mengganggu efek kekayaan yang biasanya dibawa oleh pemotongan setengah Bitcoin.

2. Beberapa aset kripto mulai memiliki fundamental yang nyata

Beberapa token (seperti HYPE) dan proyek IPO baru (seperti CRCL) mulai menunjukkan fundamental yang nyata. Ketika aset yang didukung oleh fundamental muncul di pasar, menjadi sulit untuk bertaruh pada token yang hanya didukung oleh white paper.

3. Sementara itu, saham teknologi menunjukkan kinerja yang lebih baik daripada pasar kripto. Dalam banyak kasus, hasil saham yang terkait dengan kecerdasan buatan, robotika, bioteknologi, dan komputasi kuantum telah melampaui kinerja pasar kripto. Ini membuat investor ritel bertanya-tanya: mengapa mengambil risiko berinvestasi di altcoin, sementara perusahaan “nyata” menawarkan pengembalian yang lebih tinggi dan tampaknya memiliki risiko yang lebih rendah? Bahkan kinerja NASDAQ tahun ini pun telah melampaui Bitcoin dan altcoin.

Apa hasilnya?

· Altcoin yang berkinerja buruk telah menjadi “kuburan”;

· Tim-tim bersaing secara ketat di kolam modal yang semakin langka;

· Investor kripto yang berpengalaman juga menjadi bingung, seperti lalat tanpa kepala yang mencari arah investasi.

Pada akhirnya, token baik mewakili hak atas suatu bisnis atau tidak memiliki nilai sama sekali. Mereka bukanlah sesuatu yang baru yang ajaib, yang bisa mendapatkan nilai hanya dengan keberadaannya.

Jika Anda berhenti memandang token sebagai sesuatu yang sulit dipahami, dan mulai melihatnya sebagai aset yang mewakili arus kas masa depan perusahaan, semuanya akan menjadi lebih jelas.

Tapi Anda mungkin akan protes dan berkata: “Dynamo, beberapa token tidak memberikan hak atas aliran kas di masa depan! Beberapa token adalah token fungsional (Utility)! Beberapa protokol memiliki token dan ekuitas sekaligus!” Tapi Anda salah. Token-token ini tetap mewakili aliran kas di masa depan; hanya saja, aliran kas yang terkait dengan mereka kebetulan adalah 0 dolar.

Akhirnya, token baik memberikan hak dalam bisnis atau tidak bernilai sama sekali. Mereka tidak akan secara otomatis mendapatkan nilai karena “keberadaan” atau “komunitas” (seperti yang banyak orang percayai).

Perlu dicatat bahwa pandangan ini tidak berlaku untuk mata uang jaringan seperti Bitcoin (BTC), karena mereka lebih mendekati karakteristik barang; yang dibahas di sini adalah token protokol.

Dalam waktu dekat, satu-satunya token DeFi yang memiliki nilai praktis adalah token yang ada sebagai pseudo-ekuitas dan memenuhi dua syarat berikut:

1. Hak klaim terhadap pendapatan protokol;

2. Pendapatan protokol cukup untuk menjadikannya proposisi nilai yang menarik.

Investor ritel dan pasar kripto “berpisah”

Investor ritel untuk sementara告别 pasar kripto.

Beberapa KOL terkemuka berteriak “kejahatan itu sah”, tetapi merasa terkejut bahwa orang-orang tidak mau menjadi korban “kejahatan”.

Dari sudut pandang saat ini, investor ritel telah kehilangan minat pada sebagian besar token.

Selain alasan yang disebutkan sebelumnya, ada satu faktor penting lainnya: orang-orang merasa bosan dengan kehilangan uang.

1 Janji yang terlalu dibesar-besarkan: Banyak nilai token dibangun di atas janji yang tidak dapat dipenuhi.

2 Jumlah token yang berlebihan: Karena munculnya platform penerbitan memecoin, jumlah token di pasar sangat berlebihan.

3 Ekonomi Token Predatory: Toleransi industri terhadap token yang tidak bernilai menyebabkan ritel dengan benar percaya bahwa mereka ditakdirkan untuk “menyerap”.

Apa hasilnya? Mereka yang awalnya akan membeli aset kripto beralih mencari saluran lain untuk memenuhi “keinginan berjudi”, seperti: taruhan olahraga, pasar prediksi, opsi saham. Pilihan-pilihan ini mungkin tidak bijaksana, tetapi membeli sebagian besar altcoin juga tidak bisa dibilang sebagai ide yang baik.

Tetapi bisakah kita menyalahkan orang-orang ini?

Beberapa KOL mendiskusikan “kejahatan adalah sah”, tetapi terkejut dengan orang-orang yang tidak mau menjadi korban.

Sikap acuh tak acuh publik terhadap pasar kripto ini juga tercermin dalam minat terhadap industri. Antusiasme tahun ini jauh dari puncak di tahun 2021, meskipun kondisi fundamental saat ini lebih baik daripada sebelumnya, dan risiko regulasi juga lebih rendah daripada sebelumnya.

Saya juga percaya bahwa ChatGPT dan gelombang kecerdasan buatan yang menyertainya telah mengurangi antusiasme orang terhadap cryptocurrency, karena ini menunjukkan kepada generasi baru apa yang sebenarnya merupakan “produk pembunuh”.

Selama sepuluh tahun terakhir, para penggemar kripto telah membicarakan bahwa industri kripto adalah momen gelembung internet yang baru. Namun, ketika orang-orang dapat melihat kecerdasan buatan membentuk dunia mereka dengan cara yang lebih intuitif dan jelas setiap hari, pernyataan ini menjadi semakin sulit untuk diyakini.

Dalam hal perhatian di mesin pencari, perbedaan antara kripto dan AI sangat jelas. Ketika terakhir kali minat pencarian cryptocurrency di Google melebihi AI, itu adalah selama periode jatuhnya FTX:

Apakah ritel akan kembali ke pasar kripto?

Jawabannya adalah: Ya.

Dapat dikatakan bahwa para ritel hari ini telah kembali ke bentuk pasar prediksi tertentu, tetapi mereka membeli opsi biner tentang “kapan penghentian pemerintah akan berakhir” alih-alih koin alternatif. Jika mereka ingin sekali lagi membeli koin alternatif dalam skala besar, mereka perlu merasakan bahwa mereka memiliki peluang yang wajar untuk mendapatkan keuntungan.

Sumber inti nilai token: Pendapatan protokol

Dalam dunia di mana token tidak dapat bergantung pada pembeli yang terus-menerus didorong oleh spekulasi, mereka harus bergantung pada nilai intrinsik mereka sendiri untuk bertahan.

Setelah lima tahun eksperimen, fakta yang menyakitkan telah muncul: satu-satunya bentuk akumulasi nilai token yang berarti adalah klaim terhadap pendapatan protokol (baik itu dari masa lalu, sekarang, atau masa depan).

Semua akumulasi nilai nyata dalam berbagai bentuk ini pada akhirnya merujuk pada klaim terhadap pendapatan atau aset dari protokol:

· Pembagian Dividen

· Pembelian Kembali (Buybacks)

· Biaya Pembakaran (Fee Burns)

· Kontrol Perbendaharaan

Ini tidak berarti bahwa sebuah protokol harus menerapkan langkah-langkah ini hari ini untuk memiliki nilai. Di masa lalu, saya telah dikritik karena mengungkapkan harapan bahwa protokol yang saya yakini akan menginvestasikan kembali pendapatan daripada digunakan untuk pembelian kembali. Namun, protokol perlu memiliki kemampuan untuk memulai mekanisme akumulasi nilai ini di masa depan, idealnya dipicu melalui pemungutan suara tata kelola atau memenuhi standar yang jelas. Janji yang samar sudah tidak cukup lagi.

Untungnya, bagi para investor yang cerdas, data fundamental ini sudah dapat dengan mudah diakses di platform seperti DefiLlama, yang mencakup ribuan protokol.

Melihat sekilas peringkat protokol teratas berdasarkan pendapatan dalam 30 hari terakhir, terlihat pola yang jelas: penerbit stablecoin dan platform derivatif mendominasi, sementara Launchpads, aplikasi perdagangan, CDP, dompet, platform perdagangan terdesentralisasi (DEXs), dan protokol pinjaman juga menunjukkan performa.

Beberapa kesimpulan yang perlu diperhatikan:

1 Stablecoin dan kontrak abadi adalah dua bisnis paling menguntungkan di industri kripto saat ini.

2 Bisnis terkait perdagangan tetap sangat menguntungkan

Secara keseluruhan, bisnis yang mendukung perdagangan sangat menguntungkan. Namun, jika pasar memasuki pasar beruang jangka panjang, pendapatan dari aktivitas terkait perdagangan mungkin menghadapi risiko signifikan, kecuali protokol dapat beralih ke perdagangan aset dunia nyata (RWAs), seperti yang dicoba oleh Hyperliquid.

3 Mengendalikan saluran distribusi sama pentingnya dengan membangun protokol dasar

Saya menduga, mungkin ada sekelompok pengguna DeFi hardcore yang akan sangat menentang aplikasi perdagangan atau dompet menjadi sumber pendapatan utama, karena pengguna dapat langsung menggunakan protokol untuk menghemat biaya. Namun, dalam kenyataannya, aplikasi seperti Axiom dan Phantom sangat menguntungkan.

Beberapa aplikasi kripto dapat menghasilkan puluhan juta dolar pendapatan setiap bulan. Jika protokol yang kamu perhatikan belum mencapai tingkat ini, tidak masalah. Sebagai orang yang bertanggung jawab atas pendapatan DefiLlama, saya sangat memahami bahwa mengembangkan produk yang bersedia dibayar oleh pasar membutuhkan waktu. Namun kuncinya adalah, harus ada jalan menuju profitabilitas.

Zaman bermain sudah berakhir.

Dunia kripto yang berorientasi pada nilai: Analisis kerangka investasi

Dalam beberapa tahun ke depan, saat mencari token investasi, token yang berkinerja kuat harus memenuhi standar berikut:

1 Klaim hak atas pendapatan protokol atau jalur klaim pendapatan yang jelas dan transparan

2 Pendapatan dan keuntungan yang stabil dan terus meningkat

3 Kapitalisasi pasar berada dalam kisaran kelipatan yang wajar dibandingkan dengan pendapatan masa lalu

Dengan menghindari pembicaraan teori, lebih baik kita melihat beberapa contoh konkret:

Curve Finance

Curve Finance telah mencapai pertumbuhan pendapatan yang stabil dan berkelanjutan selama tiga tahun terakhir, meskipun valuasi yang sepenuhnya terdilusi (FDV) mengalami penurunan. Pada akhirnya, FDV-nya telah turun menjadi kurang dari 8 kali pendapatan tahunan Curve selama sebulan terakhir.

Karena pemegang token Curve yang terkunci dapat memperoleh hadiah suap (bribes), ditambah dengan periode pelepasan token yang relatif panjang, tingkat pengembalian nyata dari token tersebut jauh lebih tinggi. Selanjutnya, yang perlu diperhatikan adalah apakah Curve dapat mempertahankan tingkat pendapatannya dalam beberapa bulan ke depan.

Jupiter

Jupiter telah secara stabil menjadi salah satu penerima manfaat utama dari ekosistem Solana yang berkembang. Ini adalah agregator DEX yang paling banyak digunakan di jaringan Solana dan platform perdagangan terdesentralisasi kontrak berjangka (perp DEX).

Selain itu, Jupiter juga telah melakukan beberapa akuisisi strategis, yang memungkinkannya memanfaatkan saluran distribusinya untuk memperluas ke pasar di rantai lainnya.

Perlu dicatat bahwa pendapatan tahunan yang dialokasikan oleh Jupiter kepada pemegang token cukup besar, sekitar 25% dari nilai pasar yang beredar, dan melebihi 10% dari FDV (valuasi dilusi penuh).

Protokol lain yang memenuhi standar: Hyperliquid, Sky, Aerodrome, dan Pendle

Sinyal Positif: Cahaya Harapan

Kabar baiknya adalah, tim yang benar-benar peduli dengan keberlangsungan mereka dengan cepat menyadari hal ini. Saya memperkirakan, dalam beberapa tahun ke depan, tekanan karena tidak dapat menjual token secara tak terbatas akan mendorong lebih banyak proyek Keuangan Desentralisasi untuk mengembangkan sumber pendapatan yang nyata dan mengaitkan token mereka dengan aliran pendapatan ini.

Jika kamu tahu di mana mencarinya, masa depan akan penuh harapan.