Risiko Terbesar dalam Kripto yang Tidak Ingin Dibicarakan Siapa Pun

Sumber: Coindoo Judul Asli: Risiko Terbesar dalam Crypto yang Tidak Ingin Dibicarakan Siapa Pun Link Asli: Sebuah dokumen tunggal yang dirilis pada 26 November telah mengangkat kembali pertanyaan yang paling tidak nyaman dalam crypto: seberapa stabil sebenarnya stablecoin terbesar di dunia?

Poin Penting

• S&P memberikan USDT skor stabilitas terendahnya, mengutip ketidakseimbangan antara paparan Bitcoin dan perlindungan cadangan.
• Alokasi untuk aset berisiko lebih tinggi terus meningkat sementara transparansi penuh masih belum tiba.
• Apakah ada yang berubah tergantung bukan pada respons Tether — tetapi pada bagaimana pasar bereaksi.

Penilaian

S&P Global Ratings memberikan jawaban tanpa ambiguitas. Dalam penilaian terbarunya, lembaga tersebut menempatkan USDT ke dalam tingkatan stabilitas terendahnya, kategori yang diberi label “Lemah.” Untuk sebuah token yang mendasari pasangan perdagangan di bursa terpusat, jalur penyelesaian di DeFi, dan akses dolar di ekonomi yang sedang berkembang, penurunan peringkat ini menandai titik balik.

Bantalnya Tidak Cukup Besar

Analis Shanaka Anslem Perera tidak menggunakan kata-kata yang berbelit-belit dalam analisisnya terhadap keputusan S&P. Ia menyoroti ketidakseimbangan dramatis di dalam cadangan Tether — ukuran posisi Bitcoin perusahaan sekarang melebihi buffer modal yang dirancang untuk menyerap kerugian portofolio. Jika Bitcoin mengalami koreksi yang signifikan, struktur yang mendukung peg USDT bisa diuji segera.

Perera menggambarkannya sebagai “kerangka stabilitas di mana komponen paling berisiko melebihi lapisan perlindungan,” menyebutnya sebagai peringatan sistemik daripada pengamatan rutin.

Kritikus Awal — Pasar Mengabaikan Mereka

Ini bukanlah pertama kalinya dukungan Tether diperiksa. Regulator New York sebelumnya menemukan bahwa USDT sepenuhnya didukung hanya pada sebagian kecil hari yang mereka evaluasi. CFTC kemudian memberlakukan penalti yang signifikan karena mewakili cadangan sebagai hanya dolar saat aset lain sedang digunakan.

Terlepas dari kontroversi, USDT tidak pudar — itu menjadi aset penyelesaian yang disukai untuk perdagangan crypto global. Baik di DEX, bursa terpusat, atau aplikasi fintech di daerah yang mengalami ketidakstabilan mata uang, penggunaan melonjak tanpa henti.

Risiko yang Meningkat Alih-alih Transparansi yang Meningkat

Masalah S&P bukan sekadar keberadaan Bitcoin. Lembaga pemeringkat tersebut mencatat pergeseran luas menuju cadangan yang lebih berisiko, termasuk emas, pinjaman, dan utang korporasi — meningkat dari 17% menjadi 24% hanya dalam dua belas bulan. Sementara itu, kesenjangan transparansi tetap tidak berubah: tidak ada audit lengkap, tidak ada rincian tentang kustodian, dan tidak ada kepastian hukum mengenai nasib jaminan dalam skenario kebangkrutan.

Perera mengangkat sebuah poin yang mungkin menyengat — banyak pengguna USDT mengandalkannya sebagai pengganti dolar mereka, namun tidak memiliki visibilitas terhadap kesehatan cadangan yang mendukungnya.

Sebuah Respons Menentang — dan Akibat yang Tidak Pasti

CEO Tether, Paolo Ardoino, menolak penurunan peringkat tersebut sebagai permusuhan dari dunia keuangan tradisional, mengklaim bahwa peringkat tersebut membenarkan kebutuhan akan model ekonomi baru. Ia berpendapat bahwa Tether menguntungkan dan memiliki modal berlebih.

Namun Perera menyarankan bahwa pergeseran yang lebih besar sudah dalam proses. Terlepas dari sikap publik Tether, penilaian independen pertama untuk USDT kini ada — dan kepercayaan, bukan pernyataan, yang menentukan nasib sebuah stablecoin.

Sebuah token yang menyelesaikan lebih dari $100 miliar dalam transaksi harian tidak memerlukan penarikan bank untuk merasakan tekanan. Penarikan marginal dari bursa, pembuat pasar, atau meja OTC sudah cukup untuk mengubah kondisi likuiditas di seluruh crypto.