Sinyal terbaru dari buku coklat The Federal Reserve (FED) agak menarik - apakah ekonomi sedang dalam "soft landing" atau diam-diam tergelincir ke dalam situasi yang lebih bermasalah?

Pertama, mari kita lihat pekerjaan. Secara permukaan, tidak ada gelombang pemecatan besar-besaran, tetapi setengah dari 12 bank regional mengamati bahwa permintaan mulai melemah. Perusahaan sekarang lebih pintar, tidak langsung memecat, tetapi membekukan perekrutan dan membiarkan posisi menghilang secara alami. Yang lebih parah adalah AI mulai mengambil alih pekerjaan, dengan posisi tingkat pemula paling terdampak. Penyusutan pekerjaan yang mirip "katak direbus dalam air hangat" ini, mungkin lebih mengganggu daripada gelombang pemecatan yang tiba-tiba.

Mari kita bicarakan tentang harga. Tarif bea masuk mendorong biaya untuk manufaktur dan pengecer, biaya asuransi, biaya pengobatan, dan pengeluaran layanan lainnya masih terus meningkat, inflasi PCE inti? Tetap teguh di atas 2% dan tidak mau turun. Masalahnya adalah, distribusi korban inflasi kali ini sangat tidak merata - 10% keluarga di puncak pendapatan masih mempertahankan konsumsi mereka, mereka telah menyokong hampir setengah dari total konsumsi nasional; sementara daya beli kelompok berpenghasilan menengah ke bawah menyusut, selama penutupan pemerintah bahkan bantuan makanan mungkin terputus. Perasaan terbelah ini, data memang dingin tetapi kenyataannya sangat menyakitkan.

Jadi The Federal Reserve (FED) sekarang berada dalam dilema. Kelompok dovish memperhatikan data pekerjaan dan perbedaan konsumsi, orang-orang seperti Williams dari Federal Reserve New York merasa bahwa suku bunga harus diturunkan, pasar sempat memberikan probabilitas 85% untuk penurunan suku bunga pada bulan Desember. Namun, di sisi hawkish juga ada alasan: inflasi adalah sesuatu yang lengket, akarnya terletak pada masalah sisi pasokan seperti tarif, apakah penurunan suku bunga dapat menyelesaikan hambatan rantai pasokan? Jangan-jangan, memberikan likuiditas hanya akan membuat harga terus melambung.

Sinyal yang dikeluarkan oleh Buku Cokelat kali ini sangat jelas—ekonomi sedang berada di titik keseimbangan yang halus. Kelemahan dalam pekerjaan bertemu dengan inflasi yang membandel, ditambah dengan pemisahan kelas dalam kemampuan konsumsi, pilihan kebijakan yang akan datang mungkin tidak memiliki jawaban yang sempurna. Rapat suku bunga di bulan Desember pasti akan menjadi pertempuran yang sulit.