Pejabat bank sentral Jepang Noguchi baru-baru ini mengeluarkan beberapa pandangan menarik tentang inflasi. Dia menunjukkan bahwa jika Anda ingin inflasi benar-benar bertahan—bukan hanya melonjak sementara—Anda memerlukan dua hal yang bekerja sama: pertumbuhan permintaan yang kuat dan upah yang terus meningkat.

Ini bukan ilmu roket, tetapi ini lebih penting daripada yang dipikirkan orang. Permintaan tanpa pertumbuhan upah? Itu hanya konsumen yang tertekan sampai mereka menyerah. Pertumbuhan upah tanpa permintaan? Perusahaan mulai mengurangi karena tidak ada yang membeli. Anda membutuhkan kedua mesin ini berfungsi.

Apa yang membuat ini relevan sekarang adalah waktunya. Bank sentral secara global telah bergulat dengan inflasi selama bertahun-tahun, bolak-balik antara narasi "sementara" dan kenaikan suku bunga yang agresif. Noguchi pada dasarnya mengatakan bagian yang tenang dengan keras: inflasi yang berkelanjutan tidak hanya tentang mencetak uang atau guncangan pasokan. Ini memerlukan momentum ekonomi yang sebenarnya—jenis di mana bisnis berkembang, konsumen mendapatkan lebih banyak, dan siklus belanja saling memperkuat.

Bagi siapa pun yang mengamati tren makro, ini terkait langsung dengan bagaimana perilaku aset berisiko. Permintaan yang lemah ditambah dengan upah yang stagnan? Itu adalah wilayah stagflasi, dan secara historis sangat brutal untuk investasi yang berorientasi pada pertumbuhan. Permintaan yang kuat ditambah dengan upah yang meningkat? Itu adalah skenario goldilocks—sampai bank sentral panik dan menaikkan suku bunga lagi.

Pertanyaan yang lebih besar adalah apakah Jepang dapat benar-benar menciptakan keseimbangan ini setelah puluhan tahun deflasi. Jika mereka berhasil, ini akan menulis ulang buku pedoman. Jika tidak, ini adalah studi kasus lain tentang mengapa memaksa inflasi lebih sulit daripada yang terlihat.