Perdebatan penilaian nilai blockchain L1… Pendapat industri terbagi mengenai penerapan 'efek jaringan'

Sumber: TokenPost Judul Asli: Kontroversi Penilaian Nilai Blockchain L1… Pendapat Industri Bervariasi Mengenai Penerapan 'Efek Jaringan' Tautan Asli: Para ahli industri telah membantah klaim bahwa cryptocurrency dinilai terlalu tinggi oleh “efek jaringan”. Beberapa melihat bahwa cara penilaian ekosistem cryptocurrency salah, tetapi ahli lainnya berpendapat bahwa standar penilaian yang berbeda harus diterapkan untuk infrastruktur teknologi baru.

Pendiri dan CEO Inversion Capital, Santiago Ruel Santos, baru-baru ini menulis bahwa “cryptocurrency dihargai berdasarkan efek jaringan yang tidak ada” dan “model penilaian nilai jaringan tradisional seperti hukum Metcalfe justru menunjukkan kelemahan cryptocurrency.” Dia secara khusus mengkritik bahwa blockchain menyebabkan peningkatan biaya, kecepatan pemrosesan yang lambat, dan pengalaman pengguna yang buruk akibat kemacetan pengguna. Dia membandingkannya dengan mengatakan, “Facebook tidak menjadi lebih buruk hanya karena jumlah penggunanya meningkat sebesar 10 juta.”

Mengenai hal ini, para ahli pasar membantah bahwa analisis Santos adalah kesalahan dalam menerapkan logika aplikasi konsumen pada teknologi infrastruktur. Strategi kripto market maker Wintermute, Jasper de Maere mengatakan, “Backend awal Facebook juga mengalami kemacetan dan gangguan, tetapi ini diselesaikan secara internal agar tidak terlihat oleh pengguna.” Dia menekankan, “Blockchain layer1(L1) menghasilkan efek jaringan dari sudut pandang validator, keamanan, dan likuiditas, dan pada titik ini, nilai terakumulasi secara majemuk.”

Investor Heartcore Thomas Panta mengatakan, “Meskipun penggunaan meningkat, biaya tidak memburuk,” dan menanggapi bahwa dalam hal blockchain berkinerja tinggi, biaya tetap pada tingkat yang tidak berarti, sebaliknya likuiditas meningkat dan imbal hasil meningkat.

Di sisi lain, analis Ben Harvey dari perusahaan riset aset digital Kilock menyatakan bahwa “Ia secara umum setuju dengan klaim Santos” dan mengakui kemungkinan overvaluation beberapa blockchain L1. Namun, ia menambahkan bahwa “tidak semua L1 itu sama, dan apakah ada hubungan dengan kecerdasan buatan serta skalabilitas protokol adalah faktor diferensiasi yang penting.”

Santos juga memperkirakan nilai per pengguna dari blockchain L1 secara matematis. Dia menyatakan bahwa berdasarkan kapitalisasi pasar total cryptocurrency kecuali Bitcoin sebesar 1,26 triliun dolar, jika diterapkan pada jumlah pengguna aktif bulanan antara 40 juta hingga 70 juta, maka nilai per pengguna mencapai sekitar 14,7 juta won hingga 25,25 juta won. Dalam laporan yang sama, jumlah total pemegang cryptocurrency tercatat sebanyak 716 juta orang, dan nilai rata-rata per pengguna sekitar 2,58 juta won. Bahkan berdasarkan estimasi Santos tentang jumlah pengguna sebanyak 400 juta orang, nilai per orang tetap sekitar 4,63 juta won.

Di sisi lain, jika dibandingkan dengan kapitalisasi pasar Meta Platforms yang mencapai 1,6 triliun dolar dan 3,1 miliar pengguna bulanan, nilai per pengguna hanya sekitar 757.000 won. Ini menunjukkan bahwa industri cryptocurrency masih memiliki aspek yang terlampau dibungkus yang bergantung pada penilaian nilai berbasis efek jaringan ideal.

Analisis Utama

Perdebatan tentang 'efek jaringan' dalam penilaian nilai cryptocurrency memperkuat argumen bahwa diperlukan kerangka analisis baru yang sejalan dengan karakteristik blockchain sebagai teknologi infrastruktur.

Efek jaringan nyata dari blockchain L1 lebih fokus pada keamanan, likuiditas, dan skalabilitas daripada pengguna, sehingga penilaian nilai yang didasarkan pada jumlah pengguna saja harus dilakukan dengan hati-hati.

Istilah

• Efek Jaringan(Network Effect): Fenomena di mana nilai layanan meningkat seiring bertambahnya jumlah pengguna.
• Hukum Metcalfe(Metcalfe's Law): Teori bahwa nilai jaringan sebanding dengan kuadrat jumlah pengguna.
• L1 Blockchain: Ethereum, Solana, dan rantai protokol dasar lainnya
• Pengguna Aktif(Active User): Jumlah pengguna yang benar-benar menggunakan dalam jangka waktu tertentu