"Aset Kripto adalah gelembung"? Penilaian nilai pasar dalam kontroversi efek jaringan

Sumber: TokenPost Judul Asli: “Cryptocurrency adalah gelembung”… CEO Inversion Capital, menanggapi kritik tentang ketiadaan efek jaringan. Tautan Asli:

Pertukaran Pandangan Inti

Seorang perwakilan dari lembaga investasi terkemuka baru-baru ini menyatakan dalam sebuah artikel bahwa harga cryptocurrency ditentukan berdasarkan efek jaringan yang belum terbentuk. Ia mengutip Hukum Metcalfe, yang berpendapat bahwa hukum tersebut justru mengungkapkan celah dalam penilaian nilai cryptocurrency, alih-alih membuktikan kewajarannya. Hukum Metcalfe menyatakan bahwa nilai jaringan sebanding dengan kuadrat jumlah pengguna.

Perwakilan tersebut secara khusus menunjukkan masalah “kemacetan” yang ada di blockchain utama—biaya transaksi yang tinggi, kecepatan transaksi yang lambat, dan pengalaman pengguna yang buruk—dan menyebutnya sebagai “efek jaringan terbalik”, menyatakan kekhawatirannya terhadap penurunan kualitas akibat perluasan sistem. Dia memberikan contoh Facebook, menunjukkan bahwa sistem Facebook tidak pernah memburuk karena peningkatan jumlah pengguna, dan menyiratkan bahwa sistem cryptocurrency masih perlu mengatasi tantangan ini.

Bantahan dari Profesional

Seorang analis strategi dari bursa tertentu membantah dengan mengatakan, “Hanya menekankan pengalaman pengguna dan mengabaikan lapisan infrastruktur adalah kerangka yang salah.” Dia menjelaskan bahwa efek jaringan nyata dari blockchain L1 berasal dari jumlah validator, tingkat keamanan, dan likuiditas, yang efeknya terakumulasi di lapisan dasar, bukan di sisi pengguna.

Perwakilan lembaga investasi lainnya juga menyatakan, “di blockchain berkinerja tinggi, peningkatan pengguna akan menyebabkan penyesuaian biaya transaksi yang sesuai, dan likuiditas serta imbal hasil juga akan membaik,” yang secara langsung membantah argumen “kemacetan sama dengan efek terbalik.”

Perbandingan Data Evaluasi Nilai

Perwakilan tersebut juga mengusulkan model estimasi nilai yang diciptakan oleh pengguna. Berdasarkan total nilai pasar cryptocurrency di luar Bitcoin yang diperkirakan sekitar 1,26 triliun dolar AS, serta jumlah pengguna aktif bulanan yang diperkirakan antara 40 juta hingga 70 juta oleh sebuah perusahaan investasi terkenal, diperoleh nilai setiap pengguna sekitar 18.000 hingga 31.500 dolar AS.

Sebagai perbandingan, sebuah platform sosial besar dengan ukuran aset sebesar 1,6 triliun dolar memiliki 3,1 miliar pengguna aktif bulanan, dengan nilai setiap pengguna hanya sekitar 516 dolar. Berdasarkan data ini, perwakilan tersebut mengklaim bahwa nilai unit yang diciptakan oleh pengguna di pasar cryptocurrency terlalu tinggi.

Perbedaan Kunci

Pihak yang membantah menekankan bahwa cryptocurrency bukanlah sekadar layanan konsumen yang sederhana, melainkan “infrastruktur terdesentralisasi”, dan cara penilaian nilainya harus berbeda dari platform tradisional.

Wawasan Pasar

Standar evaluasi efek jaringan di pasar cryptocurrency masih kabur. Apakah peningkatan pengguna akan selalu menyebabkan pertumbuhan nilai, pendapat para ahli bervariasi. Diperlukan untuk membangun paradigma evaluasi nilai yang lebih jelas.

Nilai cryptocurrency lebih tergantung pada faktor teknis dan struktural seperti likuiditas ekosistem, kemampuan kode untuk bercabang, dan partisipasi validator, bukan hanya jumlah pengguna. Strategi investasi harus mempertimbangkan faktor-faktor ini.