Bitcoin Penambang, cepat tidak tahan lagi?

Penulis: Prathik Desai

Judul Asli: Ilusi Penambang

Penyusunan dan pengompilan: BitpushNews

Belakangan ini, nada apokaliptik yang menyebar di Twitter crypto pasti sudah membuat Anda bosan. Namun yang lebih menarik adalah perpecahan pemahaman di pasar: beberapa orang dengan terburu-buru menulis pengumuman kematian untuk bull market, sementara yang lain dengan santai menganggapnya sebagai riak siklus. Jujur saja, pemandangan semacam ini sudah tidak asing lagi—pasar tidak pernah kekurangan skenario yang membenarkan diri sendiri. Beberapa tanda menunjukkan bahwa kali ini mungkin berbeda.

Bitcoin ETF mencatat arus keluar bersih sebesar 1 miliar dolar AS selama tiga hari berturut-turut sejak diluncurkan; tingkat biaya BTC telah beralih menjadi negatif; sentimen “beli saat rendah” sebagian besar telah menjadi meme di Twitter kripto.

Namun, dalam sejarah BTC juga telah beberapa kali mengalami penarikan 25%-30%, tetapi kemudian mencetak rekor tertinggi dalam beberapa bulan berikutnya. Kali ini, siapa yang bisa yakin teori mana yang akan menjadi kenyataan?

Namun di bidang kripto, ada sekelompok orang yang tidak bergantung pada emosi, astrologi, atau teori buta lainnya. Ada sejenis perilaku peserta pasar yang tidak dapat disalahartikan. Mereka adalah peserta awal di blockchain Bitcoin: para penambang.

Setelah Presiden Amerika Donald Trump mengumumkan tarif timbal balik putaran pertama terhadap negara-negara Asia termasuk China (sebagian besar mesin penambangan berasal dari China), para penambang mengalami masa-masa sulit.

Namun, realitas ekonomi mereka sebagian besar terkait dengan matematika sederhana, yang mencakup kondisi pemotongan yang ditulis dalam whitepaper Bitcoin lebih dari lima belas tahun yang lalu.

Artikel ini akan menganalisis kondisi profitabilitas penambang - dengan jatuhnya harga BTC, pendapatan mereka sedang tertekan.

Kondisi keuangan para penambang BTC sangat sederhana: mereka bergantung pada pendapatan dari protokol tetap untuk bertahan hidup, tetapi menghadapi pengeluaran yang berfluktuasi dalam kenyataan. Ketika pasar bergejolak, mereka adalah kelompok pertama yang merasakan tekanan pada neraca. Pendapatan mereka berasal dari penjualan BTC yang ditambang, sementara biaya operasional terutama adalah biaya listrik yang diperlukan untuk menjalankan komputasi berat.

Saya melacak biaya yang dibayarkan untuk pembayaran online kepada mereka, biaya yang diperlukan untuk menghasilkan pendapatan ini, berapa banyak keuntungan yang tersisa setelah mengurangi pengeluaran tunai, dan bagian yang sebenarnya dapat mereka bawa pulang setelah perhitungan akuntan.

Singkat kata: Dalam situasi saat ini di mana tingkat transaksi BTC berada di bawah 90.000 dolar, industri penambangan telah terjebak dalam kesulitan, jauh dari berkembang pesat. Selama dua bulan terakhir, pendapatan rata-rata penambang selama 7 hari telah turun 35%, dari 60 juta dolar menjadi 40 juta dolar.

Selanjutnya, mari kita memahami data lebih dalam.

Pendapatan Bitcoin bersifat mekanis, ditetapkan oleh kode protokol.

Hadiah penambangan untuk setiap blok adalah 3,125 BTC, dengan waktu rata-rata pembuatan blok 10 menit, dan setiap hari sekitar 144 blok dihasilkan. Ini berarti sekitar 450 BTC ditambang setiap hari. Dalam 30 hari, penambang BTC di seluruh dunia telah menambang total 13,500 BTC, yang bernilai sekitar 1,2 miliar dolar AS berdasarkan harga BTC saat ini sekitar 88.000 dolar AS. Setelah didistribusikan ke daya hash rekor 1.078 Exahashes/detik (EH/s), kue 1 miliar dolar ini akan berubah menjadi pendapatan hanya 3,6 sen per Terahash per hari. Inilah seluruh dasar ekonomi yang mendukung keamanan jaringan senilai 1,7 triliun dolar.

Dalam hal biaya, biaya listrik adalah variabel terpenting, bervariasi tergantung pada daerah dan efisiensi mesin tambang.

Jika Anda menggunakan mesin penambangan modern, seperti perangkat kelas S21, dengan konsumsi daya 17 joule per terahash dan harga listrik yang rendah, Anda masih dapat mempertahankan keuntungan. Namun, jika kelompok mesin penambangan Anda bergantung pada perangkat lama, atau harga listrik tinggi, maka setiap terahash yang Anda hitung akan meningkatkan biaya. Pada harga hash saat ini (dipengaruhi oleh kesulitan jaringan, harga Bitcoin, subsidi blok, dan biaya transaksi), sebuah mesin penambangan S19 hanya dapat mencapai titik impas dengan harga listrik $0.06 per kWh. Jika kesulitan meningkat, harga sedikit turun, atau gelombang panas mendorong biaya listrik, situasi ekonomi akan semakin terjebak dalam kerugian.

Pada Desember 2024, CoinShares memperkirakan bahwa perusahaan penambangan yang terdaftar akan memiliki biaya tunai sekitar 55.950 USD untuk memproduksi 1 BTC pada kuartal ketiga 2024. Saat ini, Universitas Cambridge memperkirakan biayanya sekitar 58.500 USD. Biaya penambangan yang sebenarnya bervariasi tergantung pada penambang.

Perusahaan penambangan Bitcoin terdaftar terbesar, Marathon Digital, memiliki biaya energi rata-rata sebesar 39.235 USD untuk menambang 1 BTC di kuartal ketiga 2025. Biaya perusahaan penambangan terdaftar terbesar kedua, Riot Platforms, adalah 46.324 USD. Meskipun harga perdagangan BTC turun 30% dari puncaknya menjadi 86.000 USD, perusahaan-perusahaan penambangan ini tetap berkembang pesat. Namun, ini bukanlah keseluruhan gambaran.

Para penambang juga perlu mempertimbangkan proyek non-tunai, termasuk depresiasi, penurunan nilai, dan insentif ekuitas. Proyek-proyek ini bersama-sama menjadikan penambangan sebagai bisnis yang padat modal. Setelah mempertimbangkan faktor-faktor ini, total biaya untuk menambang 1 BTC dengan mudah bisa melebihi 100 ribu dolar.

MARA menggunakan perangkat keras yang dikelola sendiri dan pihak ketiga untuk menambang. Hanya karena menggunakan semua perangkat, ia harus membayar biaya listrik, menyusutkan nilai, dan menyisihkan biaya penyimpanan.

Perkiraan kasar, total biaya penambangan per BTC melebihi 110.000 dolar AS.

CoinShares memperkirakan total biaya penambangan sekitar 106.000 dolar AS pada bulan Desember 2024.

Secara superficial, industri pertambangan tampaknya kuat—laba tunai yang besar, dengan harapan mencapai laba akuntansi, dan skala operasi yang cukup untuk membiayai secara sembarangan. Namun, ketika Anda memperbesar pandangan, Anda akan mengerti mengapa semakin banyak penambang memilih untuk menyimpan BTC yang ditambang, bahkan membeli lebih banyak BTC dari pasar, daripada menjualnya.

Penambang yang kuat seperti MARA dapat menutupi biaya karena mereka memiliki bisnis afiliasi dan dapat mengakses pasar modal.

Namun, banyak penambang lainnya hanya membutuhkan satu penyesuaian kesulitan, dan mereka mungkin terjebak dalam kerugian.

Menggabungkan semuanya, ada dua skenario titik impas yang coexist di dunia penambangan:

Skenario pertama adalah penambang industri yang beroperasi dengan armada mesin penambang yang efisien, biaya listrik yang rendah, dan neraca yang ringan. Bagi mereka, harga BTC bisa turun dari 86.000 dolar menjadi 50.000 dolar, sebelum aliran kas harian mereka menjadi negatif. Hari ini, setiap kali mereka menambang satu BTC, mereka dapat menghasilkan keuntungan tunai lebih dari 40.000 dolar, tetapi apakah mereka dapat menghasilkan keuntungan akuntansi pada tingkat harga saat ini bervariasi tergantung pada penambang.

Situasi kedua adalah, setelah Anda mempertimbangkan depresiasi, penurunan nilai, dan biaya insentif ekuitas, sisa penambang akan kesulitan untuk tetap berada di atas titik impas.

Bahkan jika Anda mengasumsikan total biaya konservatif untuk memproduksi 1 BTC berada di antara 90.000 hingga 110.000 dolar, ini berarti banyak penambang sudah berada di bawah titik impas ekonomi mereka. Mereka dapat terus menambang karena biaya tunai mereka belum terlampaui, tetapi biaya akuntansi mereka telah terlampaui. Ini mungkin mendorong lebih banyak penambang untuk menahan BTC mereka, daripada menjualnya sekarang.

Selama kondisi ekonomi penambang tetap dengan arus kas positif, mereka akan terus menambang. Pada harga 88.000 dolar, sistem tampak stabil, tetapi ini hanya berlaku jika penambang tidak menjual BTC mereka. Begitu BTC turun lebih lanjut, atau penambang terpaksa menjual BTC yang mereka miliki, mereka mulai mendekati titik impas.

Oleh karena itu, meskipun penurunan harga yang tajam akan terus mempengaruhi ritel dan komunitas perdagangan, saat ini mereka kemungkinan tidak akan merugikan penambang. Namun, jika akses penambang terhadap modal semakin terbatas, situasi ini dapat berdampak lebih serius pada penambang. Pada saat itu, efek flywheel akan terputus, dan penambang perlu menggandakan pengembangan bisnis pendukung mereka untuk bertahan.