#特朗普加密货币政策新方向 Mantan kepala Federal Reserve New York, Bill Dudley, baru-baru ini menerbitkan sebuah artikel yang secara langsung menyiram air dingin kepada mereka yang berharap Federal Reserve akan terus memperkecil neracanya. Pandangan inti yang disampaikannya sangat jelas: pengetatan kuantitatif (QT) harus dihentikan, melanjutkan langkah ini tidak hanya berisiko tinggi dan merepotkan, tetapi yang terpenting, tidak akan memberikan ruang untuk penurunan suku bunga yang signifikan.

Data ada di sana—dari puncak 8,97 triliun dolar AS pada April 2022, neraca keuangan The Federal Reserve (FED) telah dipangkas menjadi 6,56 triliun dolar AS. Aset yang dibeli selama pandemi untuk menyelamatkan ekonomi sekarang sedang dijual dengan teratur. Cadangan sistem perbankan juga telah berubah dari "terlalu banyak untuk digunakan" menjadi "hanya cukup digunakan". Dudley mengatakan dengan jelas, pada tingkat "cukup" ini, penawaran dan permintaan cadangan telah seimbang, suku bunga pasar uang mulai meningkat secara moderat, dan lingkungan likuiditas semakin ketat.

Tapi masalahnya adalah.

Ada yang merasa bahwa melanjutkan pengurangan neraca dapat memaksa The Federal Reserve (FED) untuk menurunkan suku bunga? Dudley langsung membantah: kalian mengabaikan dua hal. Pertama, untuk melakukan pengurangan lebih lanjut, perlu mengubah kerangka operasi kebijakan moneter secara besar-besaran, yang tingkat kesulitannya sangat tinggi. Kedua, neraca yang lebih kecil tidak berarti suku bunga jangka pendek akan otomatis turun—jadi ruang untuk penurunan suku bunga sama sekali tidak terbuka.

Lebih menyusahkan lagi, jika harus memaksa penarikan tabel, The Federal Reserve (FED) harus menaikkan suku bunga fasilitas repo permanen $BTC SRF$ETH , atau bahkan menghapus mekanisme ini, memaksa bank untuk melepaskan cadangan mereka untuk mencari alat pasar uang lainnya. Apa yang terjadi? Suku bunga pasar melonjak, volatilitas meningkat, dan risiko counterparty meningkat—sementara biaya bunga yang dihemat? Dudley menghitungnya: hanya sekitar 4 hingga 5 basis poin, sangat sedikit.

Jadi dia memprediksi, The Federal Reserve (FED) kemungkinan besar akan menghentikan QT pada bulan Desember, dan mulai menambah kepemilikan obligasi pemerintah AS dengan kecepatan kurang dari 200 miliar USD per tahun mulai tahun depan, tujuannya adalah untuk menjaga cadangan "cukup digunakan". Skala ini jika dibandingkan dengan defisit anggaran AS yang sangat besar dan jumlah utang publik? Pada dasarnya dapat diabaikan.

Dudley akhirnya merangkum dengan jelas: kebijakan moneter dilihat dari suku bunga jangka pendek, bukan ukuran neraca. Ingin mengandalkan pengurangan neraca untuk menurunkan suku bunga? Jangan bermimpi.