#数字资产市场观察 $BTC $ETH Apakah The Federal Reserve (FED) masih bisa melanjutkan pengurangan neraca? Mantan kepala Federal Reserve New York memberikan jawabannya.

Bill Dudley baru-baru ini menulis artikel yang memberikan peringatan – jangan berharap The Federal Reserve (FED) akan memberikan ruang untuk penurunan suku bunga melalui pengurangan neraca. Mantan "orang ketiga" di The Federal Reserve (FED) ini secara tegas menyatakan bahwa pelonggaran kuantitatif harus dihentikan, melanjutkan hal itu berisiko tinggi dan imbalan rendah, sama sekali tidak menguntungkan.

Data sudah ada di sana. Dari puncaknya pada April 2022 sebesar 89,7 triliun dolar AS, hingga sekarang menjadi 65,6 triliun dolar AS, neraca The Federal Reserve (FED) telah menyusut sebesar 2,4 triliun dolar AS. Aset yang dibeli saat pandemi untuk mendukung ekonomi sekarang sedang dibersihkan secara teratur. Cadangan di sistem perbankan juga berubah dari "berlebih" menjadi "hanya cukup". Dudley secara khusus menyebutkan bahwa saat ini permintaan dan penawaran cadangan cenderung seimbang, suku bunga pasar uang mulai sedikit naik, dan lingkungan likuiditas semakin ketat.

Namun masalahnya adalah—beberapa orang merasa bisa terus mengecilkan, bahkan membuat neraca lebih kecil. Dudley mengatakan bahwa pemikiran ini terlalu naif.

Mengapa? Ada dua masalah besar. Pertama, melanjutkan pengurangan neraca berarti harus mengubah secara besar-besaran kerangka operasi kebijakan moneter, yang sangat sulit secara teknis. Kedua, neraca yang lebih kecil tidak dapat menekan suku bunga jangka pendek, sehingga juga tidak membuka jendela untuk penurunan suku bunga.

Jika kita berbicara lebih dalam, jika terpaksa untuk menyusut, The Federal Reserve (FED) harus meningkatkan suku bunga dari fasilitas repo permanennya, atau bahkan membatalkan alat ini, memaksa bank-bank untuk menggunakan alat pasar uang lainnya. Hasilnya? Suku bunga pasar akan meningkat, volatilitas akan meningkat, dan risiko pihak lawan antar bank juga akan naik. Setelah semua ini, berapa banyak biaya bunga yang berhasil dihemat? Dudley menghitungnya: sekitar 4 hingga 5 basis poin.

Transaksi ini tidak sepadan.

Jadi Dudley memprediksi, The Federal Reserve (FED) akan menghentikan pengetatan kuantitatif pada bulan Desember. Mulai tahun depan, akan ada penambahan tahunan obligasi pemerintah AS, dengan skala kurang dari 200 miliar dolar, hanya untuk menjaga cadangan "cukup". Skala ini dibandingkan dengan defisit anggaran AS dan total utang publik? Hampir bisa diabaikan.

Kesimpulannya sangat jelas: Pelonggaran atau pengetatan kebijakan moneter bergantung pada tingkat suku bunga jangka pendek, bukan seberapa besar neraca. Ingin menukar pengurangan neraca dengan penurunan suku bunga? Itu tidak realistis.