🔥 Mantan Presiden New York Federal Reserve Dudley baru-baru ini melemparkan bom besar: pengurangan neraca The Federal Reserve (FED) hampir mencapai titik akhir, dan harus menginjak rem pada bulan Desember. Alasannya sangat langsung - melanjutkan pengurangan berisiko tinggi, manfaatnya sedikit, dan sama sekali tidak menguntungkan.

Mari kita lihat datanya. Dalam dua tahun terakhir, The Federal Reserve (FED) telah memangkas neraca dari 8,97 triliun menjadi 6,56 triliun, dan cadangan bank juga telah turun dari "lebih dari cukup" menjadi "hanya cukup" di titik kritis. Sekarang sudah ada sinyal peringatan: suku bunga dana federal telah naik ke batas atas, suku bunga repos sering kali melebihi suku bunga SRF, beberapa bank bahkan terpaksa meminjam uang dari The Federal Reserve (FED). Jika kondisi ini terus berlanjut, bisa kapan saja terjadi masalah.

Penilaian Dudley adalah bahwa setelah 1 Desember, The Federal Reserve (FED) akan sepenuhnya menghentikan QT dan beralih ke pembelian kecil obligasi AS - mungkin kurang dari 200 miliar dolar per tahun. Terdengar cukup banyak? Dalam pasar obligasi AS senilai 30 triliun dolar, jumlah ini pada dasarnya bisa diabaikan.

Tapi intinya di sini:
📌 Pengetatan tidak banyak membantu penurunan suku bunga
📌 Kebijakan moneter tergantung pada suku bunga, dampak dari pengurangan neraca terbatas.

Jadi bagi mereka yang berpikir bahwa "melanjutkan pengurangan neraca dapat memberikan ruang untuk penurunan suku bunga", Dudley langsung menyiram air dingin: terlalu berpikir.

Jika harus terus mengerut, bagaimana? Secara teknis bisa, tetapi biayanya sangat tinggi. Bisa menaikkan suku bunga SRF, atau bahkan membatalkan mekanisme SRF, yang mengakibatkan fluktuasi pasar uang semakin meningkat, tekanan likuiditas bank melonjak, dan beban sistem penyelesaian menjadi lebih berat. Berapa banyak biaya yang bisa dihemat pada akhirnya? 4 hingga 5 basis poin. Sama sekali tidak sepadan.

🔚 Kesimpulan Dudley adalah: pengurangan neraca harus dihentikan, ke depannya rasio biaya-manfaat terlalu rendah, dan tidak akan banyak membantu untuk penurunan suku bunga di masa depan. Alat kebijakan moneter yang benar-benar berguna masih harus dilihat dari suku bunga.

Apa arti ini bagi pasar?
👉 Tidak perlu lagi khawatir dan takut akan dampak negatif dari pengurangan neraca.
👉 Situasi ketatnya likuiditas akan perlahan-lahan mereda
👉 Fokus rapat FOMC bulan Desember akan kembali ke suku bunga, neraca tidak lagi menjadi pemeran utama.

Selanjutnya, satu-satunya hal yang harus diperhatikan oleh semua kelas aset adalah: kapan The Federal Reserve (FED) mulai menurunkan suku bunga. Untuk BTC, ETH, dan seluruh pasar kripto, perbaikan lingkungan likuiditas mungkin datang lebih cepat dari yang diperkirakan.