Apakah Nvidia terburu-buru?

Perubahan mendadak dalam sentimen pasar dan serangan balik langka dari raksasa. Harga saham Nvidia mengalami roller coaster yang mendebarkan pada hari Selasa, sempat mengalami big dump lebih dari 7% di awal perdagangan, kapitalisasi pasar menguap hampir 350 miliar dolar AS, dan akhirnya ditutup turun 2,6%, mencetak level terendah dalam lebih dari dua bulan.

Sementara itu, harga saham perusahaan induk Google, Alphabet, justru naik 1,6%, mencetak rekor penutupan tertinggi dalam tiga hari berturut-turut, dengan kapitalisasi pasar mendekati 4 triliun dolar.

Gelombang besar di pasar modal ini berasal dari persaingan hegemoni chip AI yang sedang berkembang. Menghadapi keraguan pasar, NVIDIA jarang berbicara, mengklaim bahwa teknologi GPU-nya “memimpin industri satu generasi.”

Satu, polarisasi antara raksasa teknologi

Pasar saham AS pada hari Selasa menunjukkan gambaran langka perpecahan ekstrem di antara saham teknologi. Nvidia mengalami hari perdagangan yang mendebarkan, di mana sempat mengalami big dump lebih dari 7%, mencatatkan penurunan terbesar dalam satu hari baru-baru ini.

Big dump ini bukanlah kejadian terpisah, banyak perusahaan yang terkait dengan Nvidia juga terlibat dalam pusaran.

● Produsen server Super Micro Computer (SMCI) turun 2,5%, operator pusat data CoreWeave yang dimiliki oleh Nvidia turun 3,1%, dan pesaing utamanya AMD juga turun 4,15%.

● Dalam kontras yang tajam, induk perusahaan Google, Alphabet, naik 1,6% meskipun pasar bergerak berlawanan, mencetak rekor tertinggi untuk hari perdagangan ketiga berturut-turut.

● Pola diferensiasi ini menunjukkan bahwa para investor sedang merestrukturisasi penempatan di bidang AI, mengalihkan perhatian dari pemasok perangkat keras tradisional ke raksasa teknologi yang menunjukkan kemampuan full-stack.

● Harga saham Nvidia telah menyusut lebih dari 7000 miliar dolar dari puncak kapitalisasi pasar 5 triliun dolar yang kurang dari sebulan yang lalu, angka ini bahkan melebihi total kapitalisasi pasar sebagian besar perusahaan teknologi.

Dua, Tantangan TPU Google

Pemicu langsung perubahan emosi pasar kali ini adalah ancaman persaingan yang ditimbulkan oleh chip AI TPU dari Google.

● Google minggu lalu meluncurkan model Gemini 3 yang dianggap melampaui ChatGPT dari OpenAI, dan model tersebut dilatih menggunakan TPU milik Google sendiri, bukan chip Nvidia.

● Lebih mengejutkan lagi bagi pasar, media melaporkan bahwa Google sedang menawarkan TPU-nya kepada calon pelanggan termasuk Meta, dan mempertimbangkan untuk menggunakan chip yang dikembangkan sendiri oleh Google di pusat data masa depan.

● Meta selalu menjadi salah satu pelanggan penting Nvidia, sama seperti OpenAI.

● Analis Jones Trading, Mike O‘Rourke, menyatakan bahwa peluncuran Gemini 3 “mungkin terbukti sebagai versi yang lebih halus tetapi lebih penting daripada DeepSeek yang mengganggu.” Pandangan ini mewakili konsensus di pasar: Google sedang beralih dari pemain terlambat dalam perlombaan AI menjadi pemimpin.

● Analis strategi Nomura Securities, Charlie McElligott, menunjukkan bahwa model terbaru Alphabet telah “mengubah papan permainan AI”, mendorong pasar menuju “momen DeepSeek baru”.

Tiga, respon Nvidia: jarang menenangkan pasar

Menghadapi reaksi pasar yang hebat, Nvidia mengambil strategi tanggapan publik yang jarang terjadi.

● Nvidia berbicara melalui platform media sosial X, mengklaim bahwa teknologi GPU-nya “memimpin industri satu generasi”, dan menyatakan bahwa chip-nya adalah “satu-satunya platform yang dapat menjalankan semua model AI, dan umum digunakan dalam berbagai skenario komputasi.”

“Kami senang dengan kesuksesan yang diraih Google—mereka telah membuat kemajuan besar di bidang kecerdasan buatan, dan kami akan terus menyediakan produk dan layanan untuk Google.” kata Nvidia dalam pernyataannya.

● Nvidia juga menekankan bahwa chip mereka menawarkan “kinerja yang lebih tinggi, multifungsi, dan saling tukar” dibandingkan dengan chip sirkuit terintegrasi khusus (ASIC) seperti TPU Google, yang biasanya dirancang hanya untuk satu perusahaan atau satu fungsi.

Praktik menenangkan pasar secara terbuka seperti ini tidak umum dalam sejarah Nvidia.

● Analis D.A. Davidson, Gil Luria, berkomentar: “Memo ini sendiri membuat Nvidia tampak sangat pasif, dan tidak membagikannya secara publik membuat situasi terlihat lebih buruk. Kami setuju dengan banyak jawaban yang mereka berikan, tetapi perusahaan sebesar itu tidak perlu menanggapi setiap pertanyaan yang diajukan di luar periode laporan keuangan.”

Empat, Krisis Mendalam: Penyimpangan antara Fundamental dan Ekspektasi Pasar

Menyusul kinerja yang signifikan, tantangan nyata yang dihadapi Nvidia adalah perbedaan besar antara kinerja dan ekspektasi pasar.

● Dari sudut pandang fundamental, kinerja bisnis NVIDIA tetap kuat. Pada kuartal ketiga tahun anggaran 2026, pendapatan perusahaan mencapai 57 miliar USD, meningkat 62% dibandingkan tahun sebelumnya; laba bersih yang disesuaikan mencapai 31,9 miliar USD, meningkat 65% dibandingkan tahun sebelumnya.

● Yang lebih penting, perusahaan memberikan panduan kinerja untuk kuartal berikutnya sebesar 65 miliar dolar AS, jauh melampaui ekspektasi analis sebesar 61,66 miliar dolar AS. CEO Huang Renxun mengungkapkan dalam pertemuan laporan keuangan bahwa total pesanan chip AI Nvidia untuk tahun 2025 dan 2026 telah mencapai 500 miliar dolar AS.

● Namun, kinerja yang melebihi ekspektasi tidak menghasilkan kenaikan harga saham. Setelah laporan keuangan Nvidia dirilis, harga saham sempat naik hampir 6% di perdagangan setelah jam kerja, tetapi pada hari berikutnya harga ditutup turun 3,15%. Penghapusan kapitalisasi pasar berasal dari keraguan pasar terhadap logika pertumbuhan jangka panjang Nvidia.

● Di satu sisi, berbagai perusahaan teknologi besar mulai mengembangkan chip mereka sendiri untuk mengurangi ketergantungan pada NVIDIA. TPU Google hanyalah salah satunya, Amazon, Microsoft, dan lainnya juga sedang mengembangkan chip AI mereka sendiri.

● Di sisi lain, para investor mulai memperhatikan siklus pengembalian investasi AI. Perusahaan, penyedia layanan cloud, dan startup meskipun terus memperluas infrastruktur komputasi, tetapi pengembalian dari lapisan aplikasi yang sebenarnya belum sepenuhnya terwujud.

Lima, Dilema Huang Renxun: Kecemasan “Situasi Tanpa Kemenangan”

Di balik fluktuasi harga saham, serangkaian pernyataan terbaru dari CEO Nvidia, Huang Renxun, menunjukkan kecemasan yang tidak biasa. Dalam sebuah pertemuan internal yang dihadiri oleh seluruh staf, Huang Renxun mengakui bahwa perusahaan sekarang berada dalam situasi “terjebak di antara dua pilihan”:

● “Jika kita menyerahkan kuartal yang buruk, pasar akan mengatakan ini adalah bukti gelembung AI; tetapi bahkan jika kita menyerahkan kuartal yang sangat baik, ada orang yang akan mengatakan kita hanya sedang mendorong gelembung.”

● Huang Renxun bahkan bercanda: “Kalian seharusnya melihat beberapa meme di internet, yang mengatakan bahwa kami pada dasarnya mengikat dan menopang Bumi, itu terdengar sedikit berlebihan, tetapi juga tidak sepenuhnya salah.”

● Dan ketika berbicara tentang fluktuasi besar kapitalisasi pasar perusahaan, dia berbicara dengan humor, namun mengungkapkan ketidakberdayaan terhadap fluktuasi emosi pasar: “Tidak ada yang pernah kehilangan 5000 miliar dolar dalam beberapa minggu, kan.”

Pernyataan ini mencerminkan berbagai tekanan yang dihadapi Nvidia sebagai penunjuk arah industri AI—baik untuk mempertahankan kepercayaan pasar terhadap industri AI, menghadapi perubahan dalam lanskap persaingan, serta menghadapi penyimpangan antara valuasi dan fundamental.

Enam, pemanasan debat tentang gelembung

Kekhawatiran seputar Nvidia juga mencakup pertanyaan tentang apakah ada “pembiayaan siklik” di industri AI. Beberapa analis menunjukkan bahwa transaksi senilai 100 miliar dolar yang baru-baru ini dicapai Nvidia dengan OpenAI memiliki struktur yang khusus:

NVIDIA akan menginvestasikan dana ke OpenAI untuk membangun pusat data, sementara OpenAI akan melengkapi pusat data tersebut dengan chip NVIDIA.

● Seorang analis menyatakan: “Secara sederhana, saya adalah Nvidia, saya ingin OpenAI membeli lebih banyak chip saya, jadi saya memberikan uang untuk mereka membeli. Tindakan seperti ini umum terjadi dalam perdagangan skala kecil, tetapi menjadi sangat tidak biasa ketika mencapai skala ratusan miliar dolar.”

● Struktur perdagangan serupa juga muncul dalam kerjasama dengan perusahaan seperti CoreWeave. OpenAI mencapai kesepakatan senilai ratusan miliar dolar - CoreWeave menyewakan kekuatan komputasi chip pusat datanya kepada OpenAI, sebagai imbalan untuk saham CoreWeave.

● Sementara itu, Nvidia yang juga memegang sebagian saham CoreWeave, berkomitmen untuk menyerap semua daya komputasi pusat data CoreWeave yang belum digunakan sebelum tahun 2032.

Struktur perdagangan yang kompleks ini memicu keraguan di pasar mengenai keaslian permintaan AI, beberapa investor khawatir bahwa gejolak AI saat ini memiliki masalah struktural yang mirip dengan periode gelembung internet.

Tujuh, tahap baru kompetisi AI

Meskipun menghadapi tantangan jangka pendek, dominasi Nvidia di bidang infrastruktur AI tetap kuat. Jensen Huang telah secara terbuka menyatakan bahwa dalam sepuluh tahun ke depan, Nvidia akan bertransformasi menjadi peran perusahaan infrastruktur AI global, dan ia memprediksi bahwa hingga akhir abad ini, ukuran investasi infrastruktur AI akan mencapai 3 hingga 4 triliun dolar.

● CFO Nvidia Colette Kress juga menekankan: “Kami percaya bahwa dalam pembangunan infrastruktur AI senilai 3 triliun hingga 4 triliun dolar setiap tahunnya, Nvidia akan menjadi pilihan terbaik.”

● Pernyataan juru bicara Google menyoroti strategi diversifikasi perusahaan teknologi besar dalam infrastruktur AI: “Kebutuhan TPU kustom dan GPU Nvidia kami terus meningkat dengan cepat. Kami akan terus mendukung keduanya seperti biasa.”

Saat ini, pasar chip AI bukanlah “permainan zero-sum”, melainkan kemungkinan munculnya berbagai solusi yang hidup berdampingan. Google TPU mungkin unggul di bidang tertentu, tetapi fleksibilitas dan universalitas GPU Nvidia masih memiliki keunggulan yang luas.

Penurunan Nvidia lebih mirip dengan beberapa alasan yang bertumpuk pada waktu yang sama: tekanan valuasi, perubahan ekspektasi tingkat kesehatan industri, tantangan nyata dalam pengembalian investasi AI, dan fluktuasi likuiditas makro.

Huang Renxun baru-baru ini mengakui bahwa perusahaan sedang terjebak dalam “situasi tanpa kemenangan”: kinerja yang baik akan dituduh mendorong gelembung AI, sementara kinerja yang buruk akan dianggap sebagai bukti pecahnya gelembung.