Pergerakan harga saham Nvidia dan Google baru-baru ini benar-benar seperti papan jungkat-jungkit tingkat buku teks. Satu naik, yang lain turun. Logika di baliknya sebenarnya cukup jelas — Google kali ini tidak hanya mengeluarkan senjata besar Gemini 3, yang lebih hebat adalah mereka memiliki TPU yang dikembangkan sendiri.

Dengan kata lain, Google sekarang sepenuhnya dapat mandiri dan bermain dalam lingkaran tertutup. Ketergantungan pada chip Nvidia? Dipangkas secara signifikan. Jika hal ini terus berlanjut, Amazon, Microsoft, dan Meta kemungkinan juga akan mengikuti tren untuk mengembangkan chip mereka sendiri. Narasi eksklusif "penguasa komputasi" dari Nvidia tampaknya akan segera hancur.

Ada satu poin yang lebih menyakitkan: jika efisiensi model AI semakin tinggi, permintaan perangkat keras dalam jangka pendek justru mungkin menurun. Dulu untuk melakukan satu hal diperlukan 10.000 kartu, sekarang hanya 8.000 kartu sudah cukup - narasi penjualan langsung hancur berantakan. Operasi ini sangat mirip dengan saat Deepseek tiba-tiba muncul di awal tahun. Sederhananya, jalan untuk menumpuk daya komputasi ini, manfaat marginalnya terus menurun.

Jika Nvidia benar-benar kembali dari logika valuasi perusahaan SaaS saat ini, ke model penetapan harga industri manufaktur tradisional, maka rasio harga terhadap laba mungkin perlu dikoreksi. Bagaimana cara Huang menghadapinya? Mengandalkan pusat kekuatan AI kedaulatan? Meluncurkan teknologi baru untuk memperluas perbedaan? Membuka jalur baru yang dapat secara gila-gilaan menyerap kekuatan komputasi (tetapi bagaimana menyelesaikan kekurangan listrik)? Atau terus menggali ekosistem perangkat keras dan perangkat lunak, memperdalam parit pertahanannya?

Mari kita tunggu dan lihat.