Katakanlah hal aneh - pergerakan emas belakangan ini benar-benar sulit dipahami.

Kemarin, di sisi Rusia dan Ukraina, sinyal gencatan senjata dilepaskan, pasar seharusnya bisa bernapas lega, dan aset safe haven seharusnya turun. Hasilnya? Emas tidak hanya tidak turun, tetapi malah naik menjadi 4140 dolar AS per ons, mengembalikan semua kerugian beberapa hari yang lalu. Jika perilaku ini diterapkan di pasar kripto, jelas merupakan kenaikan yang berlawanan dengan arah pasar.

Mengapa ini bisa terjadi? Saya memikirkan beberapa alasan:

**Ekspektasi kebijakan sedang berkembang**. Suara penurunan suku bunga oleh Federal Reserve pada bulan Desember semakin nyata, dan indeks dolar melemah sebagai respons. Pada saat seperti ini, aset tanpa bunga seperti emas justru semakin diminati—bagaimanapun juga, dalam ekspektasi devaluasi mata uang fiat, daya tarik aset fisik akan meningkat secara signifikan. Logikanya sangat sederhana: uang menjadi tidak berharga, mata uang keras secara alami menjadi sangat dicari.

**Risiko geopolitik belum mereda**. Di mulut mengatakan negosiasi, tetapi di tangan masih beraksi. Rusia kemarin menyerang fasilitas sipil di Kyiv, sementara di Timur Tengah Israel kembali melanggar perjanjian gencatan senjata. Dalam keadaan "perdamaian Schrödinger" ini, suasana ketidakpastian sama sekali tidak dapat mereda, dan dana masih harus mencari tempat aman.

**Sentimen pasar sedang terpecah**. Meskipun pasar saham naik, data ekonomi tidak menentu, semua orang merasa tidak pasti. Dalam situasi seperti ini, bank sentral sedang menambah kepemilikan, investor ritel sedang mengumpulkan barang, dan permintaan fisik menopang harga. Ini sedikit seperti stablecoin di pasar bullish — tampak tenang di permukaan, tetapi permintaan sebenarnya sangat kuat.

Jadi kenaikan harga emas kali ini pada dasarnya adalah hasil dari tiga faktor: pergeseran kebijakan, ketegangan geopolitik, dan permintaan untuk perlindungan. Seperti di pasar kripto, terkadang pergerakan harga yang tampaknya tidak masuk akal, sebenarnya sering kali dipengaruhi oleh berbagai faktor yang saling berkompetisi.

Emas sekarang dalam keadaan ini—tidak turun saat seharusnya, ketahanan aset safe haven tradisional sangat jelas terlihat pada titik waktu ini.