Bitcoin ETF masih mengalir darah dengan ganas, apakah tren turun ini benar-benar belum ada dasarnya?

Melihat data akan menemukan fenomena aneh: sejak 29 Oktober, hanya empat hari ETF mengalami aliran masuk bersih, lebih dari dua puluh hari sisanya semua menarik keluar. Tapi saya sudah bilang dua hari yang lalu, dasar fase cepat akan datang, sudah saatnya untuk secara bertahap membangun posisi.

Bukankah ini bertentangan? Bitcoin ETF terus keluar, harga bagaimana bisa stabil?

Sebenarnya ada tiga kekuatan yang berkompetisi di balik ini:

**Kelas pertama, investor biasa.** Melihat akun yang hijau, apapun itu pasar bullish atau bearish, pertama-tama menarik kembali ETF untuk mendapatkan keuntungan. Penjualan emosional semacam ini paling langsung, tetapi volumenya belum tentu yang terbesar.

**Kategori kedua, dana arbitrase.** Mereka sama sekali tidak peduli dengan arah naik turunnya Bitcoin. Selama perbedaan harga antara spot dan futures hilang, mereka segera menjual ETF sambil menutup posisi short di CME—ini adalah operasi mekanis murni, tidak ada hubungannya dengan emosi pasar.

**Kategori ketiga, lembaga partisipasi yang diotorisasi (AP).** Misalnya, BlackRock baru-baru ini mengalami aliran keluar yang paling besar. Tapi jangan salah paham, dana besar dan lembaga yang dilayaninya mungkin sedang bermain permainan lain: pasar spot membeli BTC, menukarnya dengan saham ETF, lalu menjual ETF di pasar sekunder—hingga ruang arbitrase ini dihapus.

Jadi yang Anda lihat sekarang adalah: ETF setiap hari mengalir keluar bersih, tetapi harga BTC malah stabil, titik tertinggi semakin tinggi, titik terendah juga semakin tinggi.

Jangan lagi menggunakan pemikiran linier "aliran keluar = penurunan drastis". Pasar jauh lebih kompleks daripada yang kita kira.