Apakah BTC masih dalam bull run? 5 sinyal data memberi tahu Anda kebenarannya.

Uang panas bilang beli, tapi harga malah turun — apa yang terjadi?

Di Twitter ramai suara “BlackRock sedang menimbun koin” “Pembeli tingkat negara masuk”, tetapi BTC tetap turun dari $126K menjadi $106.4K, bahkan sempat menyentuh titik terendah. Di sini ada masalah logika: dalam pasar yang didorong oleh likuiditas, siapa yang benar-benar membeli, kapan mereka membeli, jauh lebih penting daripada sekadar mengatakan ingin membeli.

Data Pembunuh: Arus Keluar ETF Membunuh Rebound

Apa yang terjadi dalam empat hari perdagangan terakhir?

• BlackRock IBIT Fund terus keluar $714.8M
• 29 Oktober -$88.1M
• 30 Oktober -$290.9M
• 31 Oktober -$149,3M
• 3 November -$186.5M

Apa artinya ini? Peserta yang berwenang dalam menebus saham dana ini, menjual BTC yang ada di belakangnya ke pasar. Ketika pembuatan melambat dan penebusan meningkat, pembelian yang menyerap volatilitas setiap hari tiba-tiba berubah menjadi tekanan jual. Inilah alasan sebenarnya mengapa BTC menembus dukungan kunci $106.4K.

Derivatif juga mengalami penurunan

Basis kontrak berjangka CME tiga bulan mendingin dari dua digit musim panas menjadi 4-5% tahunan——keuntungan dari perdagangan carry terpotong setengah, dan dorongan arbitrase institusi menghilang. Tingkat biaya kontrak berkelanjutan juga beralih ke nol atau negatif, apa sinyal ini? Posisi panjang sedang dikurangi, begitu terjadi likuidasi besar-besaran, harga akan jatuh secara drastis.

Penumpukan koin yang lambat oleh negara dan perusahaan sama sekali tidak bisa menutupi lubang ini. Pembelian mereka bersifat intermittent dan terprogram, bukan setiap hari. Penebusan ETF dalam seminggu ditambah dengan likuidasi leverage, pembelian oleh institusi mana pun menjadi sia-sia.

Lingkungan makro menjadi penghalang

Indeks dolar AS pada bulan November melambung kembali ke kisaran 98-100, imbal hasil obligasi AS 10 tahun terjebak di 4,1%——suku bunga riil masih ketat. Dolar yang kuat + lingkungan moneter yang ketat biasanya tidak bersahabat bagi aset jangka panjang, aset beta tinggi seperti BTC yang paling terkena dampak. Ketika aliran ETF datar, kinerja dolar sering menentukan apakah pemulihan dapat bertahan.

“Bom pasokan” on-chain tidak ada habisnya

Penundaan likuidasi Mt.Gox hingga akhir 2026, penambang terus menjual di bawah harga hash yang rendah setelah pengurangan setengah—ini semua adalah batu yang menekan di atas kepala. Meskipun distribusi MT.Gox dilakukan secara bertahap, setiap pergerakan dompet dapat mempengaruhi sentimen pasar. Harga hash penambang mendekati titik terendah siklus, tidak menjual koin adalah hal yang aneh.

Sinyal siklus agak aneh

Bitcoin tidak menunjukkan tanda-tanda kegilaan ekstrem sejarah pada putaran ini—rasio RHODL, kelipatan rata-rata dua tahun, dan Siklus Pi semua tidak mendekati nilai puncak dari dua putaran bull market sebelumnya. Sekarang indikator-indikator ini telah berbalik arah, menunjukkan fase distribusi.

Masalahnya adalah: ini mungkin berarti penundaan pasar bullish kali ini akan lebih lama , atau apakah laju pertumbuhannya sudah melambat? Kedua kemungkinan ada.

5 sinyal untuk menentukan apakah sapi masih ada

1. Jumlah penciptaan ETF harian (lihat data Farside)

• Beberapa hari $3-8 miliar dibuat = Institusi benar-benar datang untuk membeli
• Penebusan terus-menerus atau penutupan posisi = permintaan telah mati, mulai menjual

2. Panorama Dana Aset Digital (Laporan CoinShares)

• Arus masuk yang luas dipimpin oleh BTC = Pemulihan rotasi aset berisiko
• Arus keluar atau masuk produk konservatif yang berkelanjutan = sinyal keluar

3. Lingkungan Leverage (CME Basis + Biaya Pembiayaan Abadi)

• Basis > 7-8% tahunan, biaya modal positif stabil = masih menggunakan leverage untuk membeli
• Basis rendah, biaya dana negatif = saat mengurangi posisi dan menutup posisi

4. Payung Perlindungan Makroekonomi AS (Indeks Dolar + Obligasi AS 10 Tahun)

• Dolar yang lemah (<97) + Penurunan imbal hasil = Likuiditas mengalir ke kripto
• Dolar AS yang kuat + Tingkat suku bunga riil yang kaku = Tekanan besar

5. Tekanan Penjualan Penambang (tren hashprice)

• Hashprice kembali meningkat, pengambilan koin oleh penambang berkurang = Pasar sedang mengonsumsi koin baru, sangat sehat
• Hashprice anjlok, tekanan jual dari para penambang = sinyal tekanan di pasar bullish

Tahap apa sekarang?

Empat hari terakhir perdagangan telah mengubah pembelian ETF menjadi penjualan bersih, tepat saat BTC kehilangan titik kunci. Basis CME sangat stabil, biaya dana lemah, dan dolar kuat—penurunan harga adalah didominasi oleh aversi risiko, bukan karena ada yang menjual.

Sampai ETF dibentuk kembali, $106.4K stabil, ini masih tahap distribusi + pencernaan.

Jika makro tidak melonggar (dolar tetap kuat, suku bunga tetap ketat), bahkan jika rebound ke $100K, tekanan akan sangat besar. Dalam situasi terburuk, kisaran $90K bahkan mungkin diuji.

Di sisi lain, jika terjadi penciptaan bersih selama beberapa hari $3-8 miliar, basis naik ke 8-10%, dan dolar melemah — maka baru bisa kembali ke $110K-115K, saat itu $126K sebagai puncak siklus akan menjadi topik pembicaraan.

Garis Bawah

Ini bukan masalah “apakah ada yang membeli Bitcoin”, tetapi kapan kekuatan beli lebih kuat daripada kekuatan jual. Saat ini, pasar sudah sangat jelas: kecuali data harian menunjukkan pembalikan, ini adalah fase distribusi di level tinggi. Dalam sejarah, Bitcoin tidak pernah menunggu sampai sejauh ini untuk menetapkan puncak siklus baru; jika benar-benar harus menunggu sampai 2026, itu akan menjadi fase bull market yang paling malas.