Melihat bullish Bitcoin, bearish Strategy: Citron menyatakan bahwa strategi rekomendasi mereka telah menunjukkan kinerja yang luar biasa selama setahun, dengan penurunan saham sebesar 68%

Sumber: Kuning Judul Asli: Strategi Long Bitcoin, Short: Citron mengatakan bahwa rekomendasinya 'telah bertahan dengan baik' setelah sahamnya turun 68% dalam setahun

Tautan Asli: Citron Research pada hari Jumat mengklaim bahwa strategi short mereka sambil merekomendasikan untuk bullish pada Bitcoin telah dijalankan sesuai harapan, ini adalah situasi setelah perusahaan tersebut secara terbuka menyatakan satu tahun yang lalu bahwa valuasi perusahaan perangkat lunak tersebut telah terlepas dari fundamental ekonominya.

Citron menunjukkan di media sosial bahwa MicroStrategy (sekarang berganti nama menjadi Strategy) telah turun 68% dalam 12 bulan terakhir, sementara Bitcoin turun sekitar 15% dalam periode yang sama.

“Bangga terhadap timing—juga berterima kasih pada peran keberuntungan yang selalu ada,” tulis perusahaan itu.

Pernyataan ini sekali lagi memicu debat tentang bagaimana investor harus menilai nilai saham Strategy relatif terhadap kinerja Bitcoin itu sendiri. CEO perusahaan Michael Saylor menjawab dalam wawancara dengan CNBC saat itu, menjelaskan model ekonomi unik yang dia maksudkan.

Dalam wawancara itu, Saylor menggambarkan perusahaan sebagai “perusahaan kas Bitcoin”, yang eksposurnya dibangun melalui kombinasi kepemilikan langsung dan perdagangan pasar modal.

“Kami didorong oleh reaktor Bitcoin,” katanya, mengklaim bahwa posisi Bitcoin senilai 35 miliar dolar AS memungkinkan perusahaannya untuk “menjual volatilitas” dan menginvestasikan kembali selisih yang diperoleh dalam aset tersebut.

Saylor juga berpendapat bahwa struktur Strategi secara efektif memindahkan risiko dan imbal hasil dari instrumen pendapatan tetap kepada pemegang saham biasa, menciptakan apa yang dia sebut sebagai “exposure 2x Bitcoin, 2x volatilitas” bagi para investor ekuitas.

Saat itu, Saylor menunjukkan dua transaksi pembiayaan, termasuk penjualan pasar saham senilai 4,6 miliar dolar dan obligasi konversi senilai 3 miliar dolar, sebagai contoh bagaimana perusahaan memperoleh apa yang ia sebut sebagai “selisih harga Bitcoin”.

Dia mengklaim bahwa selisih harga ini telah menghasilkan keuntungan Bitcoin tambahan senilai puluhan miliar dolar dalam jangka pendek, dan mungkin menghasilkan ratusan miliar dolar untuk pemegang saham dalam jangka panjang.

Orang yang melakukan short tidak mengerti pola ini, katanya.

"Apa yang mereka abaikan adalah, ketika kita meminjam dana dengan suku bunga 6% dan menginvestasikan dalam Bitcoin, dan Bitcoin naik 30%… kita mendapatkan selisih harga Bitcoin sebesar 80%,” klaim Saylor.

Saat ditanya tentang risiko penurunan, Saylor menyatakan bahwa satu-satunya ancaman nyata adalah keruntuhan mendadak dari Bitcoin itu sendiri.

“Risiko utama yang Anda hadapi adalah risiko kelangsungan hidup jika terjadi peristiwa kepunahan Bitcoin,” katanya, menambahkan bahwa investor saham Strategi telah menerima asumsi ini.

Dia juga mengutip tingkat pertumbuhan historis Bitcoin dan berargumen bahwa pembeli saham secara jelas mencari eksposur leverage Bitcoin.

“Dalam dua minggu terakhir, kami menghasilkan 5,4 miliar dolar AS dalam keuntungan Bitcoin,” kata Saylor saat itu. “Jika Anda menyukai Bitcoin, ini adalah monster bagi Anda.”

Namun, Citron pada hari Kamis mengisyaratkan bahwa mereka masih tidak memahami tanggapan Saylor, dan menautkan kembali wawancara tersebut dalam artikel peringatan mereka.

Makalah awal perusahaan ini berfokus pada premium valuasi MicroStrategy, dan beberapa analis juga menggambarkannya sebagai terlalu tinggi, serta gagasan bahwa jika preferensi investor beralih dari eksposur leverage, saham ini mungkin berkinerja lebih buruk daripada Bitcoin.