18.6 Miliar Dollar Opsi Bitcoin akan Kedaluwarsa, 92% Kontrak Bullish Khawatir Akan Menjadi Nol

Opsi bulan Bitcoin akan berakhir pada 27 Maret (Jumat) pukul 08:00 UTC, dengan total kontrak terbuka mencapai 18,6 miliar dolar AS. Opsi call (beli) mendominasi secara nominal, mencapai 11,2 miliar dolar AS, sedangkan opsi put (jual) sebesar 7,4 miliar dolar AS. Jika Bitcoin tetap sekitar 70.900 dolar AS hingga Jumat, 92% dari kontrak opsi call yang belum terlaksana akan kedaluwarsa tanpa nilai.

Nominal opsi call mendominasi, keuntungan nyata hampir nol

(Sumber: Deribit)

Deribit menguasai 76% pangsa pasar dalam periode ini, dengan total kontrak terbuka sebesar 14,1 miliar dolar AS, diikuti oleh OKX (7,1%) dan CME (6,6%). Dari distribusi opsi call di Deribit, posisi bullish sangat terkonsentrasi pada strike price 90.000 dolar AS dan di atasnya—posisi ini sebagian besar dibuat saat Bitcoin diperdagangkan di atas 86.000 dolar AS pada Februari, ketika pasar tidak mengharapkan harga jatuh kembali ke sekitar 71.000 dolar AS saat jatuh tempo kuartalan.

Saat ini, kontrak opsi call di Deribit dengan strike price di bawah 78.000 dolar AS hanya sekitar 2 miliar dolar AS, yang berarti bahwa pada harga saat ini, 77% dari opsi call kemungkinan akan kedaluwarsa tanpa nilai pada Jumat; jika Bitcoin tetap di sekitar 71.000 dolar AS, tingkat kedaluwarsa tanpa nilai akan meningkat menjadi 92%. Untuk opsi put, kontrak terbuka dengan strike price 66.000 dolar AS dan di atasnya mencapai 2,2 miliar dolar AS, di mana 40% akan kedaluwarsa Jumat ini, menunjukkan posisi bearish memiliki keunggulan struktural yang jelas di kisaran harga saat ini.

Empat skenario penyelesaian: titik kunci kemenangan kalah yang menentukan

Berdasarkan distribusi kontrak terbuka di Deribit, ada empat skenario utama pada hari Jumat:

65.000 hingga 69.000 dolar AS: hasil bersih menguntungkan bearish, opsi put memperoleh sekitar 1,8 miliar dolar AS

69.001 hingga 72.000 dolar AS: bearish tetap unggul, opsi put memperoleh sekitar 950 juta dolar AS

72.001 hingga 75.000 dolar AS: opsi put masih memimpin, tetapi keuntungan berkurang menjadi sekitar 430 juta dolar AS

75.001 hingga 78.000 dolar AS: bullish berbalik, opsi call memperoleh sekitar 790 juta dolar AS

Tiga skenario pertama menguntungkan bearish, garis balik efektif untuk bullish berada di atas 75.001 dolar AS, yang berarti harga harus naik lebih dari 6% dari posisi saat ini.

Tekanan makro tiga arah: inflasi, konflik geopolitik, dan pengencangan kredit secara bersamaan menekan pasar

(Sumber: Trading View)

Keunggulan struktural bearish tidak hanya berasal dari aspek teknikal, tetapi juga didukung oleh faktor makro yang memperkuat posisi tersebut. Harga WTI minyak mentah terus di atas 90 dolar AS, tekanan inflasi belum mereda, menekan ekspektasi pasar terhadap Federal Reserve yang akan melonggarkan kebijakan; konflik Israel-Iran yang melibatkan AS terus berlangsung, ketidakpastian geopolitik mendorong trader untuk menghindari aset berisiko.

Tekanan ketiga berasal dari pasar kredit swasta yang bernilai sekitar 3 triliun dolar AS. Menurut CNBC, perusahaan manajemen aset seperti Ares Management, Apollo Global Management, Blue Owl Capital, dan Cliffwater secara bergantian menghentikan atau membatasi penarikan dana, menandai tanda awal memburuknya kualitas kredit. Jika likuiditas pasar kredit swasta terus menyusut, ini dapat mempersempit preferensi risiko secara keseluruhan. Bitcoin dalam satu minggu terakhir berfluktuasi di kisaran sempit 67.700 hingga 71.600 dolar AS, dan pergerakan futures S&P 500 sangat sinkron dengan Bitcoin, menunjukkan bahwa pasar kripto saat ini masih mengikuti suasana makro secara umum.

Pertanyaan umum

Apa dampak dari jatuh tempo opsi Bitcoin ini terhadap pasar spot?

Jatuh tempo opsi sendiri tidak langsung mempengaruhi pasar spot, tetapi pergerakan harga mendekati “titik nyeri maksimum” dapat memicu peserta pasar menyesuaikan posisi lindung nilai mereka, secara tidak langsung mempengaruhi momentum harga jangka pendek. Volume sebesar 18,6 miliar dolar AS ini merupakan penyelesaian kuartalan besar, dan likuiditas pasar biasanya cukup sensitif menjelang dan setelah jatuh tempo.

Mengapa 92% opsi call kemungkinan akan kedaluwarsa tanpa nilai pada Jumat?

Bullish telah membangun banyak kontrak dengan strike price tinggi saat Bitcoin melewati 86.000 dolar AS pada Februari, sebagian besar di atas 90.000 dolar AS. Seiring harga kembali ke sekitar 71.000 dolar AS, kontrak-kontrak ini menjadi sangat out-of-the-money. Di Deribit, kontrak call dengan strike price di bawah 78.000 dolar AS hanya sekitar 2 miliar dolar AS, sehingga pertahanan efektif bullish sangat terbatas.

Apa risiko makro utama yang saat ini dihadapi Bitcoin?

Risiko utama meliputi tiga arah: harga minyak WTI yang tetap tinggi menekan inflasi; konflik geopolitik antara AS, Israel, dan Iran yang terus meningkat meningkatkan sentimen safe haven; dan pasar kredit swasta bernilai 3 triliun dolar AS yang membatasi penarikan dana, menunjukkan potensi memburuknya kondisi kredit. Ketiga faktor ini secara bersama-sama menekan potensi kenaikan jangka pendek Bitcoin.