31,5 % de probabilité de hausse des taux : un rare bras de fer « faucons-pieuses »

Le 23 juillet, les données du CME « FedWatch » montrent que le marché estime la probabilité que la Réserve fédérale maintienne ses taux inchangés en juillet à 65,3 %, tandis que celle d’une hausse de 25 points de base monte à 34,7 %. Même si le scénario « pause » reste l’hypothèse dominante, des paris sur une hausse représentant plus d’un tiers à la veille de la réunion de la Fed constituent une rareté.

D’où vient cette incertitude de politique ? La raison fondamentale est que, depuis l’arrivée du nouveau président de la Fed, Waller, celui-ci a clairement indiqué qu’il fallait supprimer les indications prospectives, et ne plus suggérer à l’avance la trajectoire des taux. Par le passé, le marché s’était habitué à anticiper avec précision, plusieurs semaines à l’avance, les intentions de la Fed ; désormais, ce « point d’ancrage de la certitude » disparaît. Des analystes soulignent que la suppression des indications prospectives signifie que, à l’avenir, le marché verra plus souvent des probabilités de hausse ou de baisse des taux de 20 %, 30 % voire 40 %.

Les deux camps, baissier et haussier, ont des raisons solides. Les « pieuses » estiment que l’inflation américaine publiée en juin (CPI) est en baisse en glissement mensuel pour la première fois en six ans, et que les signaux de refroidissement de l’inflation sont clairs ; Morgan Stanley anticipe par ailleurs que la Fed maintiendra ses taux inchangés sur l’ensemble de l’année. Les « faucons », eux, mettent en avant que l’inflation est restée, depuis cinq ans, au-dessus de l’objectif de 2 %, et qu’elle se « diffuse » désormais d’un nombre limité de secteurs vers l’ensemble de l’économie ; l’escalade du conflit Iran-Irak pousse les prix du pétrole à la hausse, réchauffant à nouveau les anticipations d’inflation. Le rendement des bons du Trésor US à 2 ans est passé au-dessus de 4,30 %, atteignant un plus haut sur 18 mois.

Une probabilité de hausse de 31,5 % n’est pas une conclusion en soi, mais un miroir : il reflète un changement de paradigme, la transition du cadre de politique de la Fed d’un régime « prévisible » vers un régime « imprévisible ». Pour le marché, le risque le plus important n’est peut-être pas la hausse des taux elle-même, mais l’impossibilité de s’appuyer encore sur la certitude « de ce que la Fed fera » pour guider les transactions. En ce sens, le suspense de cette réunion de juillet n’est que le début. #夏日创作营