Les dépenses en IA ne diminuent pas : elles se concentrent simplement. Le marché entre dans l’ère du « gagnant emporte tout ».

Récemment, un phénomène assez intéressant est apparu sur les marchés américains.

Tous deux sont des valeurs liées à l’IA, mais ils ont suivi des trajectoires totalement opposées.

D’un côté, l’ADR de SK Hynix a bondi de 27,29% en une seule journée, la liquidité affluant de façon frénétique.

De l’autre, IBM, dont les résultats ont été en dessous des attentes, a plongé de plus de 20% avant l’ouverture, enregistrant la plus forte baisse quotidienne de son histoire.

Beaucoup de gens ont eu la première réaction :

L’IA n’est plus bonne ?

Bien au contraire.

Ce qui change, ce n’est pas l’IA, mais le fait que le marché redéfinit désormais quelles entreprises sont réellement capables de gagner de l’argent grâce à l’IA.

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Investissement en IA : la seconde moitié

Au cours des deux dernières années, dès lors qu’une action touchait à l’IA, son cours montait presque toujours.

GPU, serveurs, logiciels, cloud computing, bases de données…

Toute la chaîne de valeur a profité de la hausse des valorisations portée par l’IA.

Parce que le marché croyait :

L’IA va profiter à toutes les entreprises.

Mais maintenant, cette histoire commence à se transformer.

De plus en plus d’entreprises découvrent que leurs budgets IT n’augmentent pas tant que ça.

Elles réorientent simplement progressivement les dépenses auparavant consacrées aux logiciels vers les infrastructures d’IA.

Autrement dit :

Avant :

Budget de 100

Logiciels : 60

Matériel : 40

Maintenant :

GPU d’IA : 70

Logiciels : 20

Autres : 10

Le budget ne change pas.

L’argent change juste de destination.

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Pourquoi Hynix monte, alors qu’IBM baisse ?

La raison est en réalité très simple.

L’entraînement des grands modèles d’IA dépend de trois éléments :

* GPU
* Stockage à haute bande passante (HBM)
* Serveurs de calcul

Et SK Hynix fait partie des plus grands bénéficiaires actuels du HBM.

À mesure que la demande en puces IA continue d’augmenter, le HBM est devenu la ressource la plus rare de l’ensemble de la chaîne de valeur.

Offre insuffisante, donc croissance des profits.

IBM, en revanche, fait face à un problème différent.

Même si l’entreprise possède des produits IA et continue de lancer de nouvelles solutions d’entreprise.

Mais le marché des capitaux se concentre davantage sur :

Ces produits IA apportent-ils de nouvelles recettes ?

Si l’IA ne fait que remplacer l’activité existante, sans créer de croissance supplémentaire, la valorisation est naturellement réévaluée.

C’est ainsi qu’on observe aujourd’hui une situation « glace et feu ».

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Le marché ne croit plus autant au « tout-en-un »

Avant, la logique d’investissement était :

L’IA fera gagner de l’argent à tout le secteur technologique.

Aujourd’hui, le marché croit davantage que :

L’IA fera gagner beaucoup plus d’argent aux entreprises les plus centrales.

Et que les autres entreprises ne feront que supporter des coûts plus élevés.

Du coup, ces derniers temps, on observe clairement que :

La liquidité se concentre de plus en plus.

De moins en moins d’actions atteignent de nouveaux sommets.

De plus en plus d’actions décrochent.

C’est précisément un cas typique de :

Winner Takes Most (gagnant emporte tout).

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Quel enseignement pour la Crypto ?

Beaucoup pensent que c’est une histoire propre aux marchés US.

En réalité, le marché des crypto vit la même évolution.

Lors du cycle haussier de 2021.

Dès qu’un projet avait dans son nom des termes comme AI, Layer2, GameFi,

les fonds achetaient.

Et maintenant ?

Le marché commence à poser trois questions :

Y a-t-il de vrais utilisateurs ?

Y a-t-il des revenus durables ?

Y a-t-il des flux de trésorerie ou un Buyback ?

Le récit reste important.

Mais il ne suffit plus.

Ce qui reste vraiment, ce sont ceux qui ont des produits, des revenus, et des données montrant une croissance des utilisateurs.

Sur ce point, que ce soit sur les marchés US ou dans la Crypto, les tendances deviennent de plus en plus identiques.

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L’IA ne s’arrête pas : elle devient seulement de plus en plus chère

Beaucoup pensent :

La bulle de l’IA est sur le point d’éclater.

En fait, côté dépenses d’investissement des entreprises, ce n’est pas le cas.

Les investissements en IA continuent d’augmenter.

Ils se concentrent juste de plus en plus.

De plus en plus d’argent va vers les infrastructures les plus essentielles : puces, puissance de calcul, centres de données.

Et pour les entreprises incapables de prouver que l’IA crée des profits, le marché commence à recalibrer les valorisations.

Dans les prochaines années, on ne verra peut-être pas un refroidissement de l’IA.

Mais plutôt :

Une division de plus en plus forte à l’intérieur de l’industrie de l’IA.

Les gagnants continuent d’innover et d’atteindre de nouveaux sommets.

Les perdants sont peu à peu oubliés par le marché.

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À la fin

Le plus grand changement du marché n’a jamais été la disparition des thèmes.

C’est le fait que les capitaux deviennent plus intelligents.

Avant, il suffisait de raconter une histoire pour que ça monte.

Aujourd’hui, le marché commence à regarder les profits.

Avant, il suffisait d’être dans le bon vent.

Aujourd’hui, il faut prouver qu’on sait vraiment gagner de l’argent.

Que ce soit pour l’IA ou pour la Crypto, la prochaine étape mérite surtout d’être suivie non plus par celui qui s’adosse à un effet de mode, mais par celui qui sait créer de la valeur de façon continue.

L’histoire de l’IA n’est pas finie : elle commence seulement à éliminer les figurants, et à confier les jetons au vrai protagoniste.
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