Ceux qui me suivent savent que je pense qu'il y a beaucoup à apprendre sur les stablecoins en approfondissant l'histoire de la monnaie (tant privée que publique, tant fiduciaire que-marchandise). Aujourd'hui, parlons de la dépréciation monétaire.

Pour la monnaie fiduciaire moderne, on ne pense pas beaucoup à la dépréciation, qui est davantage un processus, et on se concentre sur la destination, c'est-à-dire l'inflation. Cela est dû au fait qu'il n'y a pas grand-chose à déprécier pour une monnaie fiduciaire.

Mais la dépréciation était autrefois une préoccupation majeure pour la monnaie métallique. Les florins, ducats, shekels et (le plus réussi bien que dollarisant le commerce espagnol et les États-Unis) le dollar ont tous prospéré parce qu'ils existaient en tant que pièces de monnaie réputées, standardisées et difficiles à contrefaire dans un monde inondé de monnaie que le souverain local dépréciait comme moyen de lever des fonds.

L'un des exemples les plus amusants de cela fut lorsque Henri VIII déprécia à plusieurs reprises la monnaie anglaise, passant de 92,5 % d'argent à 33 % en ajoutant des noyaux de cuivre. Au fur et à mesure que le lavis d'argent s'effaçait, son portrait devenait de plus en plus rougeâtre, ce qui lui valut le surnom de Vieux Nez de Cuivre. Henri mourut avant que la monnaie n'atteigne la dépréciation la plus basse, à 25 % d'argent, ce qui eut lieu sous le règne de son fils, qui n'avait certainement pas pris la décision lui-même car il avait 12 ans à l'époque.

Les stablecoins peuvent également être dépréciés, car ils tirent leur valeur de leur valeur de "fonte", tout comme une pièce métallique. Bien sûr, très peu de stablecoins sont adossés à du métal réel - et ceux qui le sont n'ont trouvé aucun type d'adéquation au marché à ma connaissance - et sont plutôt adossés à une variété d'instruments financiers.

Lorsque la composition ou la qualité de ces instruments financiers change, ce n'est pas toujours évident, malheureusement. Le roi Henri était moqué par les commerçants car l'usure de ses pièces rendait évident qu'il essayait de rogner sur les coûts, mais votre pool Uniswap local ou votre carnet d'ordres CEX n'ont pas l'avantage de voir le cuivre apparaître à travers ce qui était censé être une pièce d'argent.

Pour les simples yieldcoins, le terme approprié est probablement "migration de crédit" plutôt que "dépréciation". Un yieldcoin est détenu presque entièrement pour le rendement et ne circule pas, après tout. Mais le concept est le même.

En théorie, cela peut être résolu par une surveillance externe ou même un rapport volontaire. Après tout, la dépréciation de l'un est la stratégie de diversification de l'autre.

En pratique, cependant, la dépréciation des stablecoins est difficile à détecter - parmi les 5 principaux émetteurs de stablecoins, seul Circle a déjà été audité - nous privant tous de savoir qui est la version actuelle du Vieux Nez de Cuivre, et comptant sur la liquidité de l'AMM pour maintenir le placage d'argent sur toutes les pièces de cuivre en circulation.

Photo : Pièces de monnaie d'Henri VIII telles qu'elles étaient dépréciées, que j'ai récemment pu voir en personne.